Du är här

2012-02-24

Billerud: Sänkta estimat 2012, höjda för 2013 - SIX Estimates

(SIX) Papper- och massaproducenten Billerud lyckades inte
leva upp till förväntningarna då bolaget lade fram sin
bokslutsrapport i februari. För det fjärde kvartalet inkom
resultatet före skatt 50 procent sämre än vad marknaden räknade
med enligt SIX Estimates analytikerenkät.
Lägre försäljnings- och produktionsvolymer påverkade
rörelseresultatet negativt samtidigt som såväl rörliga som fasta
kostnader ökade under perioden. Vidare belastade ett periodiskt
underhållsstopp det fjärde kvartalet med kostnader om 97
miljoner kronor jämfört med 42 miljoner kronor i det tredje
kvartalet och inget stopp vid samma period i fjol.
På divisionsnivå visade samtliga affärsområden klart vikande
resultat, både jämfört med det tredje kvartalet och mot samma
period föregående år.
"Den var under förväntan och sen att outlooken också var svag
är ingen bra kombination, det känns som att den var svagare än
väntat rakt igenom", kommenterade en analytiker till SIX i
samband med rapporten.
Vid sidan av den svaga rapporten meddelade Billerud att
bolaget köper UPM-Kymmenes förpackningsverksamhet, vilket
analytikerna ställer sig positiva till.
Affären minskar kraftigt Billeruds massaexponering, då
omkring 85 procent av produktionen kommer att användas internt.
Vidare stärks Billerud inom förpackningpappersområdet samtidigt
som valutaexponeringen reduceras då UPM:s verksamhet är baserad
i Finland.
Billerud spår själva att förvärvet kommer att slutföras under
det andra halvåret och analytikerna, undantaget för SEB
Enskilda, konsoliderar in förvärvet från och med prognoserna för
det tredje kvartalet 2012.
Förvärvet kommer att minska volatiliteten för Billeruds
lönsamhet signifikant. Samtidigt som prognoserna för 2012 inte
kommer att beröras i stor utsträckning av förvärvet höjer
analytikerna estimaten kraftigt för 2013.
På lite längre sikt kommenterar en av investmentbankerna att
det svaga resultatet för det fjärde kvartalet samt försiktiga
utsikter överskuggas av positiva strategiska handlingar i och
med förvärvet av UPM-Kymmenes förpackningsverksamhet.
För helåret 2012 höjs försäljningsprognosen med 11,6 procent,
samtidigt som resultatet före skatt justeras ned med 6,5
procent. För 2013 höjs estimaten signifikant med 16-26 procent.

Tabell, konsensusprognoser i miljoner kronor*

2012 2013
Försäljning 9.602 10.565
Rörelseresultat 674 878
Res f skatt 625 838
Vinst/aktie (kr) 4,61 5,97

Tabell, revideringar av konsensusprognoser i procent*

2012 2013

Försäljning +11,6 +22,1
Rörelseresultat +2,2 +26,1
Res f skatt -6,5 +16,4
Vinst/aktie -2,3 +17,4

Inför det kommande kvartalet har analytikerna justerat ned
förväntningarna signifikant efter rapporten. Prognoserna för
försäljningen har sänkts några med några procent samtidigt som
rörelseresultatet och resultatet före skatt skruvats ned mellan
15-27 procent, beroende på analyshus.

Tabell, konsensusprognos för 1 kv 2012*

Prognos, Mkr
Försäljning 2.181
Rörelseresultat 161
Res f skatt 158
Res e skatt 116

Efter rapporten ger 3 av de tillfrågade analytikerna
köprekommendation för aktien, medan 2 analytiker anger
rekommendationen behåll. Noterbart är att 2 av analytikerna som
anger köp har höjt rekommendationen efter rapporten till följd
av UPM-förvärvet, samtidigt som en analytiker har sänkt sin
rekommendation från tidigare köp till behåll.
En analytiker med höjd rekommendation noterar att trots att
bolaget inte har någon exponering mot papper, får 25 procent av
omsättningen från tillväxtländer tillsammans med sektorns högsta
ROCE, vilket uppgår till 20 procent, handlas aktien med 20
procent ev/ebitda-rabatt mot sektorkollegorna Stora Enso och
UPM.
Billeruds aktie handlades dagen innan rapporten vid 59,75
kronor. I skrivande stund noteras aktien vid 61,75 kronor.
Aktien handlades innan publiceringen av rapporten till
p/e-talet 12,7 på 2012 års förväntade vinst som då låg på 4,72
kronor per aktie. Räknat på den nya prognosen, 4,61 kronor,
handlas aktien idag till p/e-talet 13. Om man däremot ser till
2013 års vinst, då p/e-talet innan rapporten uppgick till 12,2,
vilket vid en vinstprognos på 5,97 kronor per aktie resulterar i
ett p/e-tal på 10,3. Aktien har således blivit värderingsmässigt
billigare baserad på 2013 års prognostiserade vinst.

*Konsensusprognos för det första kvartalet är baserat på
estimat utifrån Carnegie, Handelsbanken Capital Markets, Nordea
Markets, SEB Enskilda och Swedbank Markets.
SEB Enskilda ingår ej i helårsprognoserna då UPM-affären ännu
ej räknats in i estimaten.

Caroline Karlander, tel +46 8 586 164 49
caroline.karlander@six-group.se
Nyhetsbyrån SIX

Författare direkt.

Tala om vad ni tycker

Tala om vad ni tycker

Ni är just nu inne på en betaversion av nya aktiespararna. Lämna gärna feedback på vad ni tycker i formuläret nedan.