Du är här

2012-12-12

Börs: Fler uppköp men inget speciellt börsår 2013 - Carnegie

STOCKHOLM (SIX) När Carnegie Fonder blickar tillbaka på
börsåret 2012 noterar finanshuset en stark börs, men en svag
konjunktur. Den makroekonomiska oron spreds från södra Europa
till norra Europa, samtidigt som förväntningar inför kommande år
har lyft marknaderna. Förvaltarna räknar med att 2013 kommer att
kantas av fler uppköp och strukturaffärer.

Det sade Carnegie Fonders vd Hans Hedström, Simon Blecher,
förvaltare Carnegie Sverigefond, och Viktor Henriksson,
förvaltare Carnegie Småbolagsfond, när de delgav sina
reflektioner över börsen 2012 och tankar inför det kommande
börsåret 2013, vid ett frukostmöte på onsdagsförmiddagen.

Det blev ett bättre börsår 2012 än vad fondförvaltarna hade
förutspått, men samtidigt noterar de att "om vi lyfter blickarna
lite så har risken ökat".

"ECB blev till slut som Federal Reserve - börsens beskyddare
- genom uttalanden om att "de gör det som krävs", kommenterar
Viktor Henriksson.

"Under året har vi sett en kreditmarknad som har börjat tina
upp, det går att låna pengar, och det är en viktig indikator",
bedömer Henriksson vidare.

Fondförvaltarna adderar att det samtidigt idag är mycket
billigt för många storbolag att finansiera sig via
företagsobligationer. Företagen har starka balansräkningar medan
stater har höga skulder.

"När SKF kan låna sjuåringar på 1,9 procent är det någonting
som inte stämmer. Folk vill hellre låna ut pengar till SKF än
till Italien", säger Simon Blecher.

Carnegie räknar med att BRIC-länderna, med Kina i spetsen,
kommer att vara fortsatt starka under 2013, men lyfter samtidigt
fram ett visst frågetecken över hur väl pågående stimulanser
kommer att få effekt.

"Det känns som att Kina är på väg tillbaka. Och från USA har
det varit generellt bra siffror under hösten", säger Blecher men
adderar att det finns en risk på nedsidan givet det amerikanska
skuldtaket.

"Det finns en viss risk på nedsidan, inte att de inte kommer
överens utan snarare att det blir en halvdan kompromiss",
fortsätter han.

Skuldsaneringen bland länderna fortsätter och även om man ser
en viss lättad på kreditsidan så är skulderna fortsatt mycket
höga.

"Västvärlden har över 100 procent i skuld/BNP och Japan har
det dubbla. Det innebär en hämmad tillväxt, särskilt vid en
svagare konjunktur", sammanfattar förvaltarna.

Är då detta en miljö för vinsttillväxt? Fondförvaltarnas svar
på den frågan är ganska entydigt; troligen inte.

Förvaltarna räknar inte med att 2013 kommer bli något
speciellt börsår. Marginalerna är rekordhöga redan idag och utan
omsättningstillväxt finns det ingen vinsttillväxt. Samtidigt
anser de att början är lagd för att det ska kunna bli mer
förvärv.

"Min känsla är att det fjärde kvartalet och troligen även det
första kvartalet kommer vara sämre än vad vi såg i det tredje
kvartalet. Sen kommer det möjligen vända uppåt igen under
sommaren", säger Blecher.

Flertalet potentiella uppköpskandidater och hypotetiska
köpare lyfts fram av fondförvaltarna, där man reflekterar över
att bolag som exempelvis Loomis, Proffice, Intrum Justitia,
Haldex och Concentric skulle kunna bli uppköpta av konkurrenter
eller riskkapitalbolag. För Duni noterar fondförvaltarna att man
ser en möjlighet till en affär med SCA.

Ytterligare ett exempel är Securitas som förvaltarna bedömer
vara oerhört billigt för närvarande, med ett börsvärde på knappt
20 miljarder vilket kan ställas i relation till en årlig
omsättning på cirka tre gånger så mycket.

Carnegie bedömer att värderingen av börsen idag är neutral
vid en värdering på drygt 13 gånger årsvinsten.

"P/E 13 är ganska attraktivt givet historien.
Vinstförväntningar är för höga, men börsen ser ändå hyggligt
attraktiv ut", adderar Henriksson.

Fondförvaltarna beskriver att de är "värdeförvaltare med
tråkiga och stabila aktier" och för en försiktig
utdelningsfilosofi. Som en avslutning belyser de fem principer
som de använder i sin värdering av bolag och lyfter fram tio
stycken favoriter bland de svenska börsbolagen inför 2013.

I den första kategorin eftersträvar man investmentbolag med
hög rabatt och en bra underliggande portfölj, där man ser
positivt på Investor och Lundbergs.

Bland de bolagen som handlas till låga, skuldjusterade,
multiplar på historiska vinster återfinns Proffice och Volvo
bland favoritvalen.

"Det blir svårt för oss att köpa Atlas Copco för att den ser
dyr ut på historiska vinster, men den kanske blir rätt i
framtiden. Men det är inte vår värderingsfilosofi", förklarar
Blecher.

Bland bolagen som är relativt konjunkturokänsliga
specificeras Duni och Loomis. I nästa kategori lyfter man fram
bolag med nettokassa och/eller en mycket stark balansräkning,
där exemplen H&M och HiQ ges. De sista två bolagen är Balder och
Holmen, som enligt Carnegie ser attraktiva ut som bolag under
eller kring eget kapital.

Caroline Karlander, tel +46 8 586 164 49
caroline.karlander@six-group.se
SIX News

Författare direkt.

Tala om vad ni tycker

Tala om vad ni tycker

Ni är just nu inne på en betaversion av nya aktiespararna. Lämna gärna feedback på vad ni tycker i formuläret nedan.