Du är här

2018-07-11

Carnegie Sverigefond sjönk med 0,5 procent i juni, H&M behöver troligen skriva ned varulagret

Carnegie Sverigefond sjönk med 0,5 procent i juni och har därmed stigit med
0,1 procent sedan årets början. Det framgår av en månadsrapport.

I en kommentar skriver förvaltaren Simon Blecher att 2018 är, som de
påpekat många gånger, ett annorlunda år där de flesta banker och
verkstadsbolag är ner medan högriskaktier rusat.

Den enda bolagsrapporten i juni kom från H&M, som numera är ett av fondens
mindre innehav. Inte för att förvaltaren har sålt aktier i någon större
utsträckning utan för att aktiekursen kollapsat. Positivt i H&M:s rapport
var bruttomarginalen medan en besvikelse var det växande lagret, enligt
Blecher.

"Vi lider med vd Karl Johan Persson, som med ett amerikanskt uttryck har 10
miljoner ”back seatdrivers”. Med det sagt är vi något förvånande att H&M
inte ökar takten för att stänga/bygga om fler butiker. Om det kostar 6-7
miljoner kronor att bygga om en butik av karaktären Fältöversten i
Stockholm och H&M behöver göra detta med drygt 1000 butiker, kan vi räkna
med en kostnad på 6-7 miljarder kronor. Ponera sedan att de behöver stänga
ett par hundra butiker till en kostnad på ett par miljarder så är vi uppe i
en bit över 10 miljarder kronor. Om detta sker över två år är det en mindre
kostnad, givet att de idag tjänar 20 miljarder kronor per år. De lär nog
behöva skriva ner lagret också, men det berör inte kassaflödet."

Vidare tror förvaltaren att om H&M sköter situationen skickligt bör de
kunna hålla utdelningen, givet företagets nya skuldsättningsmål.

Blecher bedömer även att H&M kan växa framöver: "H&M var en gång ett unikt
företag som växte med 10–15 procent per år till en marginal på 20 procent.
Den tiden är över. Men om bolaget bara kan växa i takt med BNP och ha
marginaler på 10 procent bör aktien kunna värderas som Ica och Axfood. Det
skulle innebära en betydande uppsida från nuvarande nivåer. Men det börjar
bli dags att ta itu med grunden, varumärket H&M, istället för att konstant
lansera nya koncept."

Per månadens utgång var Investor, Volvo och Holmen största innehaven i
portföljen med vikter om 7,5, 7,1 respektive 6,7 procent.

Gabriel Ounasvuori
gabriel.ounasvuori@finwire.se
Nyhetsbyrån Finwire

Läsaren av innehållet kan anta att Finwire har erhållit eller kommer att
erhålla betalning för utförandet av finansiella företagstjänster från
bolaget. Ersättningen är på förhand avtalad och är inte beroende av
innehållet.

Författare FWF

Tala om vad ni tycker

Tala om vad ni tycker

Ni är just nu inne på en betaversion av nya aktiespararna. Lämna gärna feedback på vad ni tycker i formuläret nedan.