Du är här

2018-07-18

FED: LIGGER INTE PÅ AUTOPILOT, OSÄKERHET OM NEUTRAL NIVÅ

STOCKHOLM (Direkt) Fed ligger inte på autopilot, och duckar delvis vad gäller
två aktuella frågor: inverkan från handelskonflikterna och risken för en
inverterad avkastningskurva.

Det konstaterar bedömare efter Fed-chefen Jerome Powells anförande och
därefter utfrågning inför senatens bankutskott på tisdagen.

USA-räntorna har sammantaget stigit och dollarn stärkts efter utfrågningen,
som i stora delar bekräftade att Fed är övertygade om att fortsätta höja
räntan. Detta då ekonomin utvecklas väl, med låg arbetslöshet och stigande
inflation.

Mycket fokus lades på de två orden "just nu" vad gäller utsikterna.

"Med en stark arbetsmarknad, inflation nära målet och riskerna mot utsikterna
i stort sett balanserade så tror FOMC, just nu ("for now"), att den bästa
vägen framåt är att gradvis höja styrräntan", sade han.

Det belyser osäkerheten som Fed står inför när det gäller att bedöma hur
mycket de ska höja räntan när skattesänkningarna stöttar medan
handelskonflikten dämpar ekonomin.

"Denna ordförande försöker bevara valfrihet och flexibilitet med all den
osäkerhet som finns runt finanspolitikens inverkan på den långsiktiga
tillväxten. Han lämnar dörren öppen för att bromsa takten i höjningarna eller
inte att höja bortom neutral nivå", sade Priya Misra på TD Securities till
Bloomberg News.

I prognoserna i juni spådde Fed, enligt medianen i "dot plot", en ränta på 3,1
procent i slutet av nästa år, vilket skulle vara något över bedömningen om
den långsiktiga räntan, den "neutrala nivån", på 2,9 procent.

I en studie i den penningpolitiska rapport som var underlag för utfrågningen
konstaterar Fed i en modell att den neutrala reala räntan kan ligga mellan
0,1 och 1,8 procent, vilket inklusive inflationsmålet på 2 procent skulle ge
en neutral nominell ränta på mellan 2,1 och 3,8 procent.

Skillnaden mellan den två- och tioåriga statsobligationen har minskat
successivt sedan Fed började höja räntan och är nu nere på cirka 25 punkter.
En inverterad kurva har traditionellt ansetts föregå en recession.

På frågor om detta sade Jerome Powell att hans egen tolkning av den allt
mindre räntespreaden är att det kan säga något om hur nära Fed är en neutral
nivå. Det som verkligen betyder något är just var denna neutrala nivå ligger,
sade han utan att vara tydligare.

Joachim Fels, ekonomisk rådgivare på Pimco, skrev i en kommentar enligt
Bloomberg News att en fortsatt flackare avkastningskurva ser troligt ut då
handelskonflikten dämpar långräntorna medan Fed fortsätter höja räntan. Han
tror däremot inte på någon uthållig invertering av kurvan då
avkastningskurvan kommer att bli en del av Feds "reaktionsfunktion" när den
väl inverterar.

Han tror heller inte att det skulle vara annorlunda denna gång, utan en
inverterad kurva är ett tecken på recessionsrisk, och tror Fed kan signalera
ett stopp i höjningarna om spreaden mellan tremånadersväxlar och tioåriga
statsobligationer skulle invertera.

Tremånadersväxeln har nu stigit till över 2 procent för första gången sedan
2008 och spreaden mot tioåringen ligger nu runt 85 punkter. Den har inte
varit negativ sedan 2007.

Powell fick också en rad frågor om handeln från såväl republikaner som
demokrater, som sökte kritik mot Donald Trumps konfrontativa hållning med
införandet av tullar.

Först försökte Powell undvika att direkt svara på detta genom att konstatera
att handelspolitik inte är något som Fed kan kontrollera.

Sedan talade han in allmänna termer om att länder som varit öppna för handel
och inte skapat barriärer har vuxit snabbare. De har haft högre inkomster och
högre produktivitet. Länder som gått mot en mer protektionistisk riktning har
gjort sämre ifrån sig.

Han uttryckte oro för att handelspolicyn kan ha en inverkan på löner och
kapitalinvesteringar.

"Vi ser det inte i siffrorna ännu, men vi har hört högre röster av oro som nu
börjar tala om att investeringsplaner läggs på is tills vidare", sade han.

Han sade också att såväl handelskonflikterna som finanspolitiken är två
osäkerhetsmoment som kan ändra Feds prognoser.

"Det är svårt att förutspå det slutliga utfallet av de nuvarande
diskussionerna om handelspolicyn liksom omfattningen och timingen av de
ekonomiska effekterna efter de senaste förändringarna i finanspolitiken",
sade han.

På frågan om han ser EU som en ekonomisk fiende, som Donald Trump uttalat,
sade Jerome Powell att han inte gör det.

---------------------------------------
Makroredaktionen +46 8 5191 7931, http://twitter.com/makroredaktion

Nyhetsbyrån Direkt

Tala om vad ni tycker

Tala om vad ni tycker

Ni är just nu inne på en betaversion av nya aktiespararna. Lämna gärna feedback på vad ni tycker i formuläret nedan.