Du är här

2018-07-24

Skagen Kon-Tiki: Kina intressant på sikt - förvaltare

Uppdrag sartikel - finansierad av SKAGEN Fonder.

STOCKHOLM (Fonder Direkt) De kinesiska börserna har inte gjort investerare
glada hittills i år. Nedgångarna har varit breda, men frågan är om det blivit
läge att vända börsblickarna mot världens näst största ekonomi? Fonder Direkt
har tagit pulsen på Kina med hjälp av Fredrik Bjelland, förvaltare för
aktiefonden SKAGEN Kon-Tiki, som fokuserar på tillväxtmarknader.

Det har knappast undgått någon att Kina och USA ligger i luven på varandra vad
gäller handelsfrågor. Fredrik Bjelland konstaterar att det är svårt att
analysera vad detta kommer innebära på kort sikt, men att ett fullskaligt
handelskrig givetvis vore negativt. SKAGEN Kon-Tiki har cirka 15 procent av
portföljvärdet i Kina och bland dessa innehav uppges endast logistikbolaget
Sinotrans (cirka 1,5 procent av portföljen) vara direkt exponerat mot
handelskrig. Portföljteamet anser dock att de bolagsspecifika faktorerna i
Sinotrans överväger handelsriskerna.

Fredrik Bjelland. (Källa: SKAGEN Fonder)

Utvecklingen på Kinas börser skiljer sig kraftigt åt hittills i år, med
fastlandsbörserna Shanghai och Shenzhen (där A-aktier handlas) ned cirka 18
procent och Hon gkong ned runt 6 procent. Har fonden någon preferens vad
gäller de olika börser na och varför tror du utvecklingen spretar så ?

"Nej, vi fokuserar på bolagen och inte så mycket på var de är listade. Det
finns flera orsaker till skillnaderna. Till att börja med är A-aktierna
generellt sett högre värderade än aktier i Hongkong, något som i grund och
botten gör dem mer känsliga för en korrektion. När det gäller aktier som är
dubbelnoterade i Shanghai eller Shenzhen och i Hongkong, handlas A-aktierna
till en genomsnittlig premie på 18,5 procent. För det andra har ändrade
regleringar av Kinas finansbransch, speciellt för strukturerade produkter,
haft en negativ effekt på likviditeten i marknaden. Detta har medfört
säljtryck i många aktier."

Hang Seng Stock Connect China AH Premium Index. Premie/rabatt för aktier som
är dubbelnoterade i Shanghai/Shenzhen och i Hongkong (H-aktier). Dagens nivå
118,47 innebär en premie för A-aktier på 18,5 procent. (Källa: Hang Seng
Indexes)

Varför tror du att premie n är så hög i dagsläget ? Hur resonerar ni
gällande investeringar i A- respektive H-aktier?

"Det är främst en fråga om olika likviditetsaspekter. Hongkongbörsen är
fortfarande relativt svåråtkomlig för 'vanliga' kineser. Samtidigt är det
problematiskt att blanka enskilda A-aktier. Kort beskrivet kan inte alla köpa
den 'billiga' aktien och alla kan inte sälja den 'dyra' aktien. Vi tycker att
man ska betala det lägsta möjliga priset och har varit försiktiga med att
bygga exponering mot A-aktier, då vi anser att värderingarna varit lite väl
höga."

Kinas bostadsmarknad har varit länge varit omdiskuterad och kännetecknad av
hög spekulation, med ett stort antal framväxande så kallade spökstäder. Hur
ser du på detta?

"Jag har själv bott i Kina och sett många spökstäder och tomma
utvecklingsprojekt. Det är helt klart så att det speciellt för tre-fyra år
sedan fanns ett stort problem med ett väldigt högt utbud, särskilt i mindre
städer. Detta har minskat kraftigt de senaste två åren och tiden mellan
färdigställande och försäljning har gått ned med omkring ett år. När det
gäller de större städerna har problemen inte varit tomma bostäder, utan
snarare att prisutvecklingen tidigare skenat iväg, till stor del drivet av
spekulation. Myndigheterna ingrep dock 2016 och 2017 och införde nya regler
avseende skuldsättningsgrad samt hur många bostäder en person tillåts äga.
Till följd av detta kyldes prisutvecklingen av dramatiskt och ligger nu på en
mer normaliserad nivå om cirka 2-5 procent. Marknaden är mycket sundare i dag
än den var för ett par år sedan."

Tillbaka till aktier. Är det någon särskild typ av kinesiska bolag ni finner
mest intressanta?

"Vi ser stora möjligheter i A-aktierna, där det finns väldigt spännande
möjligheter på sikt inom bland annat konsumtions- och hälsovårdsaktier. Dock
har dessa varit högt prissatta de senaste åren, så vi har varit tålmodiga och
hellre köpt in oss i mer cykliska bolag. Ett exempel är
luftkonditioneringsbolaget Gree Electrics, som vi tidigare ägde då
efterfrågecykeln var mycket stark. Ett bolag vi nyligen adderat till
portföljen är köksutrustningstillverkaren Robam. Bolaget upplever en nedcykel
just nu på grund av den lugnare bostadsmarknaden, men vi tror på en
förbättrad slutmarknad de kommande 12-18 månaderna, vilket sannolikt kommer
leda till en uppvärdering av aktien."

Den kinesiska tekniksektorn har varit på frammarsch de senaste åren. Har
detta fångat ert engagemang?

"Det är helt klart en intressant sektor med mycket som händer, men
värderingarna är också generellt sett högre än vad vi är komfortabla med. Vår
exponering mot den kinesiska tekniksektorn är faktiskt genom Naspers, ett
sydafrikanskt bolag som äger 30 procent av Tencent. Genom det innehavet har
vi fått exponering mot ett mycket bra bolag, men till ett starkt rabatterat
pris sett till värdet av Naspers andel i Tencent kontra aktiens pris."

Slutligen. Vad tror du om Kinabörserna s utveckling för resten av året?
Kommer marknaderna kunna återhämta sig om inte handelskriget eskalerar totalt
?

"Förväntningarna har minskat ganska kraftigt, men om det blir ett fullskaligt
handelskrig blir det tufft för den kinesiska marknaden att stabilisera sig
och det vore givetvis negativt. Bortsett från handelskrig har de kinesiska
myndigheterna börjat få kontroll på kredittillväxten och den uppstädning som
nu pågår i det finansiella systemet är mycket positiv på längre sikt.
Bankerna är nu stabilare än tidigare och med höga direktavkastningar ser de
attraktiva ut. Jag tycker även att cykliska aktier blivit mer intressanta
efter att de fallit kraftigt sedan i april."

Tjänsten Fonder Direkt produceras av Nyhetsbyrån Direkts fondredaktion i
syfte
att bredda kunskapen om fonder och öka genomlysningen av denna marknad.
Materialet kan vara finansierat och framtaget på uppdrag av extern part och i
förekommande fall anges detta tydligt högst upp. Fondredaktionen är
frikopplad från Direkts övriga redaktion.

---------------------------------------
Fondredaktionen +46 8 5191 79 05 https://twitter.com/Fonder_Direkt

Fonder Direkt

Tala om vad ni tycker

Tala om vad ni tycker

Ni är just nu inne på en betaversion av nya aktiespararna. Lämna gärna feedback på vad ni tycker i formuläret nedan.