Bli medlem
Bli medlem

Du är här

2019-04-12

VALUTA: NORDEAS ENLUND TROR RB:S QE-PROGRAM FÖRKLARAR SVAG SEK

STOCKHOLM (Nyhetsbyrån Direkt) En förklaring till den kronförsvagning som
överraskat så många på senare tid är troligen Riksbankens program för
obligationsköp, QE. I april har Riksbanken flaggat för att de ska fatta
beslut om de i förtid ska återinvestera sina obligationer som förfaller 2020
och väljer de att göra det kommer Riksbanken balansräkning återigen att växa,
vilket kan få kronan att försvagas ytterligare.

Det säger Martin Enlund, chefsvalutastrateg vid Nordea, till Nyhetsbyrån
Direkt.

"Många, inklusive Riksbanken, har varit förvånade över kronförsvagningen. En
hypotes är att det är Riksbankens eget QE-program som skjuter kronan i sank",
säger han.

Han menar att QE-programmet kan ha försvagat kronan på senare tid till följd
av att Riksbanken under 2018 fått köpa allt mer statsobligationer från
utländska investerare, efter att de tömt ut den svenska marknaden.

"Min hypotes är att utbudet av inhemskt ägda statsobligationer torkade upp,
kanske på grund av regleringstekniska skäl, och att Riksbanken då i allt
högre grad behövde köpa från utlänningar, vilket kan ge upphov till
kronnegativa valutaflöden. Man ser också hur kronsvagheten under 2018
sammanföll med att utländska aktörer minskade sina innehav av svenska
statsobligationer", säger han.

Han tillägger att man ska också ska ha med sig att ingen till fullo begriper
hur centralbankernas QE-program faktiskt fungerar.

"Är det flödet som spelar roll? Är det stocken av köpta tillgångar som spelar
roll? Sannolikt är det både och, samtidigt som nivån på styrräntan också
påverkar", säger han.

Han talar om en "toxisk valutapolitik" där kombinationen av negativa räntor
och QE skrämmer bort investerare från svenska tillgångar och svenska kronor.

"Många investerare är känsliga för minusräntor, speciellt sådana som tar
valutarisk i sina obligationsinvesteringar. Om Riksbanken köper
statsobligationer av utländska konton när räntorna är positiva kanske de
återinvesteras i någon annan svensk tillgång, men när räntorna är negativa
återinvesteras en större del av sannolikt utanför Sverige. Med minusränta
kanske QE har en extra stor effekt på valutan", säger Martin Enlund.

Han noterar att Riksbanken nu flaggat rätt tydligt för att de i april ska
fatta beslut om de i förtid ska återinvestera obligationer som förfaller
2020, precis som de tidigare i förväg återinvesterade obligationer som
förfaller 2019, för att upprätthålla en närvaro i marknaden och en jämn
köptakt.

"Skulle Riksbanken i förväg återinvestera förfall som annars sker 2020 kommer
de återigen att öka sin portfölj av statsobligationer fram till slutet av
2020, vilket riskerar att orsaka ytterligare kräftgång för kronan. Sjösätter
de en ny expansion av balansräkningen riskerar de att bli förvånade igen när
kronan försvagas - och det kan ju knappast ligga i en centralbanks intresse
att bli förvånad", säger han.

Han menar att Riksbanken själva knappast är så oroliga för en svag krona, "då
hade det väl gjort under de senaste mötena".

"Men då kanske de inte borde uttrycka en sådan stor förvåning över att kronan
är svag - när de själva sannolikt bidrar till att skjuta den i sank", säger
han.

För egen del tycker Martin Enlund att Riksbanken inte behöver vara så oroliga
för att kronan skulle stärkas om märkbart avviker från ECB med sin
balansräkningspolitik.

"Riksbanken har varit livrädda för att ECB:s QE-program ska få kronan att
stärkas, men det har ju verkligen inte blivit så. ECB:s balansräkning kommer
förmodligen att minska i år, ska Riksbanken då fortsätta att bygga upp sin
till slutet av 2020? Riksbanken skulle kunna våga vara lite mer modiga med
balansräkningen och avvika lite från ECB", säger han.

---------------------------------------
Johan Bahlenberg +46 8 5191 7935

Nyhetsbyrån Direkt

Tala om vad ni tycker

Tala om vad ni tycker

Ni är just nu inne på en betaversion av nya aktiespararna. Lämna gärna feedback på vad ni tycker i formuläret nedan.