Du är här

2018-10-29

Analys Magnolia Bostad: Marginalerna i fokus i kv3

Detta är en betald analys på uppdrag av Magnolia Bostad AB utförd av analysföretaget Jarl Securities på uppdrag av Analysguiden.
wysiwyg_image

Högre planerade kostnader kopplade till bolagets expansion utslagna på relativt sett låga intäkter under kvartalet, gjorde att rörelseresultatet blev lägre än väntat. Det lär bli fler affärer under fjärde kvartalet 2018, men vi drar ändå ned våra intäkts- och vinstprognoser. Det fjärde kvartalet förra året blir en svår jämförelse.

Magnolia Bostad är ett bostadsutvecklingsbolag, etablerat år 2009. Bolagets affärsmodell har en lägre risk än övriga sektorn, beroende på att huvuddelen av de nyproducerade lägenheterna upplåts med hyresrätt där marken till stora delar förvärvats via kommunala markanvisningar. Fastigheterna säljs innan byggstart till främst institutionella placerare, vilket minskar både kapitalbindning och risk.

Volatilt resultat

Projekten blir ofta litet större, vilket ger skalekonomi. Däremot blir Magnolias resultat volatilt beroende på att projekten resultatredovisas direkt när försäljnings- och entreprenadavtalen är tecknade, samt detaljplanen fastställd. Bolagets byggrättsportfölj med cirka 17 100 lägenheter finns i tillväxt- och regionstäder i mellersta och södra Sverige med en tyngdpunkt i Stockholm.

Vårdaffärerna dominerade under kvartalet

Bolagets mål är att producera omkring tre tusen hyresrätter årligen med en snitt­storlek på omkring 45 kvadratmeter. Efter första halvåret i år skruvades årstakten upp till 2 500 sålda enheter. I dessa siffror ingår, förutom bostäder, även några hotell och vårdanläggningar. Under tredje kvartalet dominerande vårdaffärerna, vilka normalt ska ha 20 procent marginal och inte de fyra procent som rapport­erades.

Avtal med Heimstaden styrka

Avvikelsen kan förklaras med lägre sålda volymer under kvartalet, samtidigt som Magnolias organisation har växt, vilket ger högre fasta kostnader. Tillväxtplanerna är emellertid väl förankrade, inte minst genom det ramavtal på omkring 5000 lägenheter, över ett antal år, som tecknades med Heimstaden för några månader sedan.

Motiverat värde

Vi sänker vår vinstprognos för helåret 2018 från 6,20 kronor till 4,60 kronor per aktie, som en effekt av lägre antagna intäkter och rörelsemarginal för helåret. Vår riktkurs för aktien hamnar inom intervallet från 35 kronor (bearcase) till 89 kronor (bullcase) med ett basscenario på 62 kronor per aktie (tidigare 83).   

Författare Bertil Nilsson

Tala om vad ni tycker

Tala om vad ni tycker

Ni är just nu inne på en betaversion av nya aktiespararna. Lämna gärna feedback på vad ni tycker i formuläret nedan.