Bli medlem
Bli medlem

Du är här

2019-12-16

Analys: Spelbolagen på väg tillbaka

wysiwyg_image

Vi har granskat fyra speloperatörer, LeoVegas, Betsson, Kindred och Angler Gaming, samt två spelleverantörer, Netent och Evolution Gaming. Aktiekurserna har sedan toppen för två år sedan dalat med i genomsnitt 35 procent, men sedan september i år är de på väg tillbaka. Vi tror att detta tyder på att placerarnas negativa inställning till sektorn är på väg att släppa. Gruppens p/e-tal ligger under Stockholmsbörsens, vilket visar på lågt ställda förväntningar.

Kindred är störst och har drygt 40 procent av hela gruppens försäljning, med ungefär lika stor andel intäkter från casino och sportspel. Nummer två är Betsson, som är ungefär hälften så stort som Kindred. Där är casinodelen ungefär tre fjärdedelar. Därefter följer LeoVegas (med fokus på casino) och Evolution (spelleverantör) med 14 procent vardera. Angler är klart minst med 1 procent.

Stark långsiktig tillväxt

Den långsiktiga tillväxten för gruppen har varit enastående. I svenska kronor har försäljningen på sex år ökat från 6,8 miljarder till 25,9 miljarder, vilket motsvarar 26 procents tillväxt per år. På kurstoppen 2016-2017 ökade försäljningen för gruppen med hela 58 procent. Under perioden 2015-2019 blev tillväxten 25 procent per år, medan den har dämpats till 11 procent under 2019. Det är ändå dubbelt mot Stockholmsbörsen.

Rörelseresultatet har trefaldigats 

Rörelseresultatet (EBIT) för gruppen har trefaldigats sedan 2013, vilket ger en tillväxt på 30 procent per år. Tillväxten har dock dämpats 2019, men skillnaderna är stora inom gruppen. Evolution ökade rörelseresultatet med 70 procent, följt av LeoVegas med 33 procent, medan Angler redovisade oförändrat resultat och Netent svagt fallande. Betsson och Kindred visar däremot på markanta resultatfall, kring 20 procent. 

P/e-talen låga

Jämför vi trenden för p/e-talen i spelbolagen kan konstateras att värderingen för sex år sedan låg kring 15 (räknat på faktisk vinst och genomsnittlig börskurs för året). P/e-talet steg till 23-24 under toppåren 2015 och 2016 då både vinst- och kurstillväxten var kraftig. Därefter har de fallande kurserna dragit ner p/e-talet till ungefär 15 (snittkurs 2019) och ytterligare ner till ungefär 12 räknat på vår prognos för 2020 och aktuell kurs.  

Regleringarna förklarar

Kursfallen följde i spåren av ökad beskattning och ökade regleringar, vilket dämpade tillväxten. Politikerna anser spel är en last, som medborgarna skall skyddas mot. Vägen till skydd är regleringar och punktskatter. Det görs nu i allt fler länder, senast i Sverige från januari 2019. Utöver lokala regleringar måste även spelbolagen hantera ett regelverk på EU-nivå. Det syftar till att motverka penningtvätt. Bolagen måste bland annat göra identitetskontroller på kunderna, ungefär som bankerna. Detta kräver allt större resurser, utan vilka det är nästan omöjligt att komma in på marknaden.

Europa leder trenden

De reglerade europeiska marknaderna, helt eller delvis, är Sverige, Danmark, Frankrike, Malta, Irland, Italien, Schweiz, Storbritannien och Spanien, samt vissa delstater i Tyskland. Nederländerna och Tyskland står på tur de kommande två åren.  Norge och Finland saknar reglering, men där är statens mål är att behålla spelmonopolet genom att motverka internetspel.

Bättre anseende kan lyfta

Det är uppenbart att regleringarna minskat placerarnas förväntningar på tillväxt. Spelsektorn på webben är dock fortfarande en mycket lönsam bransch. Vår bedömning är att de regleringar och den ökade beskattning som nu finns i Europa, kommer att vara tillräckliga för att internetspelens anseende skall kunna förbättras. Vi tror att detta är vad placerarna ser och nu har börjat värdesätta genom att köpa aktierna igen. 

PDF: Läs hela analysen här, samt ta del av grafik

 

  

wysiwyg_image

Den långsiktiga tillväxten har varit enastående.

Författare Peter Malmqvist

Tala om vad ni tycker

Tala om vad ni tycker

Ni är just nu inne på en betaversion av nya aktiespararna. Lämna gärna feedback på vad ni tycker i formuläret nedan.