Bli medlem
Bli medlem

Du är här

2019-11-19

EMBRACER: 10 ÅRS GAMINGERFARENHET, UPPREPAR SHORT - THE ANALYST

STOCKHOLM (Nyhetsbyrån Direkt) Den brittiska analysfirman The Analyst, vars
blankningsrekommendation för Embracer sänkte aktien rejält i slutet av
oktober, har analyserat europeiska gamingaktier i över tio år.
Rekommendationen "short" med en riktkurs om 30 kronor på två års sikt ligger
oförändrad även efter Embracers senaste rapport och nästa steg för The
Analyst blir en djupdykning i gamingbolagets portfölj av spel under
utveckling.

Det säger Mark Hiley, huvudansvarig och grundare av The Analyst, till
Nyhetsbyrån Direkt.

The Analyst startade sin verksamhet 2011 och grundades av Mark Hiley som då
hade jobbat på köpsidan på Fidelity sedan 2001. Kundbasen finns i första hand
i London men även i New York och i viss mån också ute i Europa.

"Vi har en prenumerationstjänst där våra kunder mot en avgift får utskick
varje kvartal. Vi genererar våra case helt själva där vårt team på sju
analytiker letar efter midcap-bolag i hela Europa. Vi letar efter köp- och
blankningscase där köpen ska kunna dubblas och de korta positionerna ska
kunna halveras under en tidshorisont på minst två år. Vi har självklart ingen
position i de aktier vi analyserar, vi får enbart betalt för att generera
idéer", säger Mark Hiley.

The Analyst fokuserar inte på några särskilda sektorer och har för tillfället
45 aktiva rekommendationer varav 28 blankningscase. När analysen på Embracer
blev känd den 31 oktober rasade gamingaktien nära 15 procent till en nivå som
så när på några kronor fortfarande gäller.

"Vi försöker att vara lite mer långsiktiga än marknaden generellt så vi är
inte särskilt intresserade av att skapa turbulens kring ett bolag. Jag var
ganska överraskad över kursrörelsen i Embracer när vi släppte vår rapport
eftersom den bara ska distribueras till en exklusiv klientskara", säger Mark
Hiley.

Hur hittade ni Embracer?

"Vi har tittat på hela den europeiska gamingsektorn. Vi har jobbat mycket med
Ubisoft i Frankrike, som utmynnade i en neutral rekommendation. Vi har tittat
på CD Projekt i Polen och vi har bland annat tittat på Paradox. Sedan hittade
vi Embracer med ett relativt högt marknadsvärde och en värdering som såg
ganska hög ut", säger Mark Hiley.

Han menar att en av många varningsflaggor för ett bolag är om
förvärvsaktiviteten är hög.

"Vi har märkt att det är ett intressant ställe att leta efter blankningsidéer
på. Marknaden tittar på den förvärvade tillväxten och ser ett tillväxtbolag,
även om den drivs av bolagsköp. Vi ser det över hela Europa, att det är
mycket billiga pengar i omlopp och att aktiepriserna är ganska uppblåsta
efter tio års 'bullmarknad'. Men på längre sikt avgörs ett bolags framgångar
av möjligheten att i det här fallet producera kvalitetspel. Vi har historiskt
hittat många blankningscase där marknaden blivit överentusiastisk kring ett
bolags förvärvsaktiviteter. Ofta har bolagen en kort historik i sin nuvarande
form och de måste leverera i åratal för att försvara aktiekursen", säger Mark
Hiley.

The Analyst hittar många av sina case på de alternativa marknaderna och har
haft flera blankningscase på AIM-marknaden i London. Embracer listas på First
North.

"Det vi ser är att det ibland är ganska begränsad insyn, att noteringskraven
inte är så stränga, och att man kan hitta värderingsavvikelser", säger Mark
Hiley.

En av huvudpunkterna i The Analysts Embraceranalys är "farhågor" gällande
gamingbolagets kassaflödesgenerering.

"Generellt är det för många analytiker och investerare som fokuserar på
resultaträkningen medan det viktiga ligger i kassaflödet och i
balansräkningen. Vi ser många bolag över hela Europa där ledningen fokuserar
på den justerade vinsten eller den operationella rörelsevinsten, men det
återspeglar inte kassaflödet", säger Mark Hiley.

Under sin rapportpresentation i förra veckan hade Embracer ett större inslag
av kassaflödes- och balansräkningsgenomgång än vanligt. Mark Hiley lyssnade
naturligtvis på presentationen.

"Jag tycker inte att vi märkte något som gör att vi förändrar vår syn i någon
större utsträckning. Sifforna fanns redan tillgängliga. Det är bra att
bolaget pratar om dem och uppenbarligen hade det kommit en del frågor från
investerare, men vi såg inget som förändrade vår syn", säger han och
tillägger:

"Det var en förbättrad redovisning och vd:n pratade en del om att polera
spelen, att bra spel måste få ta tid att utveckla, vilket i slutänden är det
som kommer att avgöra bolagets framgång."

Embracer har en pipeline på 86 titlar under utveckling. Om kommande
spellanseringar blir i alla fall rimligt framgångsrika, hur påverkar det er
analys?

"Jag vill inte kommentera specifikt kring vår analys. Naturligtvis kommer vårt
nästa fokus ligga på alla de spel som ska lanseras, vilket mottagande spelen
får och vilka potentiella vinnare och förlorare som finns i spelportföljen",
säger Mark Hiley.

Att ha 86 titlar i pipeline, säger det dig någonting?

"Det är relativt många och det är naturligtvis ett helt annat
tillvägagångssätt jämfört med exempelvis Ubisoft som investerar hundratals
miljoner euro för att försöka få fram några få riktigt stora AAA-spel. Det är
ett annat tillvägagångssätt, men jag har ingen stark negativ eller positiv
åsikt om det", kommenterar Mark Hiley.

Sedan The Analyst släppte sin analys på Embracer i slutet av oktober har
firman ifrågasatts rejält i olika forum.

"Jag tycker att det varit några felaktiga kommentarer från svenska
fondförvaltare om hur vår affärsmodell fungerar. Jag tror att ibland, när
fondförvaltare har en stor position eller en anknytning till ett bolag på
grund av att aktiekursen gått bra historiskt, då finns det ett incitament att
misskreditera alla som ställer frågor. Jag såg ett uttalande i en intervju
att vi aldrig gjort någon research inom gaming, men vi har tittat på
gamingaktier i Europa i över tio år", säger Mark Hiley.

---------------------------------------
Mats Torgander +46 8 5191 7915

Nyhetsbyrån Direkt

Författare Direkt News

Tala om vad ni tycker

Tala om vad ni tycker

Ni är just nu inne på en betaversion av nya aktiespararna. Lämna gärna feedback på vad ni tycker i formuläret nedan.