Bli medlem
Bli medlem

Du är här

2017-04-21

CLOETTA: PÅSK- OCH LAGEREFFEKT ATT BEAKTA 1 KV - ANALYTIKER (OMS)

(Omsänd: sändes första gången den 19 april)

STOCKHOLM (Direkt) Inför konfektyrbolaget Cloettas rapport för det första
kvartalet 2017 kretsar investerarnas fokus kring köpet av Candyking och
verksamheten i Italien.

Cloetta har i det första kvartalet en negativ påskeffekt då påsken under
fjolåret inföll redan i första kvartalet, men i år låg påsken i det andra
kvartalet.

Jämförelsesiffrorna för motsvarande kvartal för ett år sedan är tuffa med
tanke på en lageruppfyllningseffekt från lösgodiskontraktet med Bergendahls
(Citygross) och ÖoB med start i januari 2016.

Carnegie skriver i en analys att det mest troliga är att det första kvartalet
blir en "ickehändelse", men där svåra jämförelsesiffror skulle kunna göra att
resultatet blir en besvikelse.

Nordea är inne lite på samma spår och talar i termer om förväntningar om en
trög start på 2017. Bankens förväntningar på den organiska tillväxten i
kvartalet ligger på en ökning om endast 0,5 procent.

Konsensus från SME Direkt indikerar en total tillväxt för omsättningen på 1,4
procent till 1.377 miljoner kronor. Det underliggande rörelseresultatet
väntas komma in på 128 miljoner kronor, upp något från motsvarande period
under fjolåret på 126 miljoner kronor.

Under kvartalet väntas engångsposter på i genomsnitt -19 miljoner kronor,
huvudsakligen relaterat till förvärvet av Candyking.

Konkurrensverket i Sverige gav i början på april 2017 klartecken för Cloettas
förvärv av Candyking, som annonserades i mitten på februari 2017. Tillträdet
beräknas dock inte ske förrän i månadsskiftet april-maj varpå ingen
försäljning är att vänta redan i det första kvartalet.

Nordea uppger att slutförandet av förvärvet ligger två månader tidigare än vad
de hade i beräkningarna, men väljer att inte justera sina estimat för
resultatet då effekten väntas tas ut av en lägre marginal under det första
kvartalet 2017.

Enligt Carnegie kan presentation av detaljer om synergier och
omstruktureringskostnader komma att dröja till mitten eller slutet av maj.
Analyshusets bedömning utifrån preliminära beräkningar indikerar en gradvis
förbättring av det årliga underliggande rörelseresultatet i intervallet 5-17
procent för perioden 2017-2020.

Nordea bedömer att förvärvet av Candyking är värdeskapande då både prislappen
på 325 miljoner kronor plus eventuella tillägg om maximalt 225 miljoner
kronor ses som attraktivt samt att synergierna ser bra ut. Förvärvet väntas
komma att tillföra 80 miljoner kronor på justerad rörelseresultatnivå.

Danske Bank uppger att kommentarer kring potentiella synergier från Candyking
i samband med delårsrapporten skulle vara av intresse.

Under det första kvartalet har Cloettas nya vd Henri de Sauvage Nolting
tillträtt på sin post.

En fråga som fortsatt hänger i luften är den strategiska översynen i Italien.
I samband med det fjärde kvartalet redovisade Cloetta en nedskrivning
hänförligt till Italien på -771 miljoner kronor. Verksamheten i landet
motsvarade ungefär 12 procent av koncernens omsättning 2016 eller omkring 700
miljoner kronor, uppger Carnegie som ser en avyttring av Italien komma
närmare.

I samband med bokslut för 2016 talade Cloettas tillförordnade vd Danko Maras
om att han sett en viss återhämtning i Finland under januari 2017 sedan
sockerskatten i landet avskaffades i landet vid årsskiftet.

"Vi kunde se en ganska väsentlig påverkan i december. Utan att säga för mycket
ser jag viss återhämtning i januari. Jag får inte säga mer än så och jag
tittar på Jacob nu (Cloettas ir-chef Jacob Broberg; Direkts anm)", sade
Cloettas tillförordnade vd Danko Maras i samband med rapportkonferensen i
samband med bokslutet för 2016.

Efter att den justerade rörelsemarginalen under 2016 klättrat uppåt till 13
procent och därmed närmat sig målnivån om en justerad rörelsemarginal om
minst 14 procent väntas marginalen under 2017 försämras tyngt av marginalerna
i Candyking. För helåret 2017 väntar sig analytikerna i snitt en justerad
marginal på 12,2 procent.

Cloetta uppgav i samband med förvärvet av Candyking att enheten har små
marginaler, men valde alltså ändå att behålla sitt koncernmål för marginalen.
Förvärvet väntades av Cloetta i samband med att det presenterades skapa
betydande synergier som gradvis skulle realiseras under åren 2017 till 2020.
Dessa synergier uppgavs vara beroende av volymutvecklingen.

Cloetta handlas för närvarande till historiskt höga kurser, trots att
aktiekursen fått retirera från trakterna av sin kurshögsta nivå tidigare i
april. Trenden har pekat norrut allt sedan föregående rapport. Uppgången kan
skrivas till knappt 20 procent.

Graf: Cloettas aktiekursutveckling sedan årsskiftet 2015/2016

Källa: Infront

P/E-talet, beräknat för rullande tolv månader, hamnar inför det första
kvartalet fortsatt på negativa nivåer tyngt av den stora nedskrivningen för
den italienska verksamheten. Väljer man i stället att rikta blicken framåt
och använder 2017 års förväntade helårsresultat landar P/E-talet på runt 19
gånger, vilket är i nivå med den historiska medianen sedan slutet av 2013.

Graf: P/E-tal

Bland 4 analytiker har 3 stycken en köprekommendation för aktien och 1
analytiker en säljrekommendation. Sedan föregående rapport har Nordea sänkt
sin rekommendation för aktien till sälj från tidigare behåll.
Medianriktkursen låg inför rapporten på 37 kronor, vilket är knappt 4 procent
över tisdagens stängningskurs.

Rapporten släpps fredagen den 21 februari klockan 8.00. Klockan 10.00 samma
dag hålls en telefonkonferens.
---------------------------------------
Magnus Bernet +46 8 5191 7911

Nyhetsbyrån Direkt

Författare Direkt

Tala om vad ni tycker

Tala om vad ni tycker

Ni är just nu inne på en betaversion av nya aktiespararna. Lämna gärna feedback på vad ni tycker i formuläret nedan.