Bli medlem
Bli medlem

Du är här

2019-04-26

FED: OFÖRÄNDRAD RÄNTA 1/5, SKIFTE TILL INFLATIONSFOKUS -PROGNOS

STOCKHOLM (Direkt) Federal Reserves policykommitté (FOMC) sammanträder den 30
april-1 maj i ett läge där de inkommande ekonomiska indikatorerna ser
betydligt bättre ut än de gjorde under första kvartalet, men det lär inte
förmå kommittén att ändra varken räntan eller budskapet om den
penningpolitiska hållningen.

Det är slutsatsen i en rad analytikerbrev inför räntebeskedet klockan 20.00
den 1 maj.

Olika enkäter bekräftar en närmast total enighet om att räntan kommer att
lämnas oförändrad nu, och eftersom det inte kommer några nya prognoser i
samband med detta möte är ribban för att ändra policyhållning något högre.

Prognoserna vid föregående FOMC-möte, den 19-20 mars, visade att ledamöterna
hade dragit ner medianprognosen för antalet räntehöjningar i år till noll,
från två i december. Ledamöterna såg sammantaget endast en räntehöjning under
prognosperioden (under 2020).

I pressmeddelandet i mars noterade FOMC att arbetsmarknaden var fortsatt
stark, men att tillväxten i den ekonomiska aktiviteten hade bromsat in från
den "solida" takten under fjärde kvartalet. Kommittén upprepade också att
vara "tålmodig" med eventuella beslut om framtida räntebeslut.

Ekonomer räknar överlag med att budskapet om tålmodighet kommer att bli kvar i
pressmeddelandet den 1 maj, trots bättre signaler om ekonomin.

Michael Pearce, senior USA-ekonom vid Capital Economics, skriver att Fedchefen
Jerome Powell visserligen kan antyda att nedåtriskerna mot utsikternas har
minskat något vid den efterföljande presskonferensen.

"Men den generella tonen väntas ändå bli duvaktig, inte minst eftersom
ledamöterna är allt mer oroade över den senaste tidens nedgång i
kärninflationen och inflationsförväntningarna", skriver han.

Även Andreas Johnson, USA-ekonom på SEB, påpekar att den "ljumma" inflationen
är ett starkt skäl för en fortsatt avvaktande Fed-hållning.

"Även om Feds senaste projektioner pekar mot att kärn-PCE-inflationen ska
ligga kvar nära 2 procent under 2019 och 2020 finns det nu oro bland vissa
FOMC-ledamöter om att kärninflationen nu ligger under målet", skriver han.

Även Nordea-ekonomerna Kjetil Olsen och Anders Svendsen ser starkare
inflationsfokus nu när konjunkturriskerna ser ut att ha avtagit.

"Vi tror inte att Powell ens kommer att försöka skaka båten vid
presskonferensen. Vi, och marknaden, kommer att fokusera på nya bedömningar
om inflationen och inflationsförväntningarna", skriver de.

I pressmeddelandet i mars noterade Fed att huvudinflationen hade sjunkit något
de senaste månaderna, mest beroende på lägre energipriser, medan
kärninflationen låg kvar nära 2 procent. Beträffande
inflationsförväntningarna noterade Fed att de marknadsbaserade måtten var
fortsatt låga, men att enkätbaserade mått inte hade ändrats mycket.

Bernd Weidensteiner, USA-ekonom på Commerzbank, påminner dock om att
kärn-PCE-inflationen sjönk till 1,8 procent i januari och att den väntas
sjunka ytterligare, till 1,7 procent i februari och mars. Det är den trenden
som tycks oroa flertal Fedledamöter som inte lär vill sänka garden bara för
att konjunkturriskerna tycks ha minskat.

Han påpekar att det än så länge bara hörts oroade kommentarer om
inflationsutvecklingen från regionala Fedchefer, ledamöterna i Fedstyrelsen
(Fedguvernörerna) har så här långt inte offentliggjort någon ny oro.

"Men denna debatt stöder vår bedömning om att en räntesänkning är mer
sannolikt än en ny räntehöjning på medellång sikt", skriver Bernd
Weidensteiner.

Michael Pearce, på Capital Economics, noterar vidare den senaste tidens
uppgång i den effektiva Fed funds-räntan (räntan på lån över natten). På 2,44
procent ligger den nu endast 6 punkter under övre gränsen i Feds
målintervall. Uppgången kan visserligen bero på temporära effekter, men det
kan också vara en indikation på att reserverna kanske inte är riktigt så
"rikliga" som Fed tidigare har trott.

Han påminner om att Fed tidigare har "åtgärdat" sådana problem genom att höja
räntan på bankernas reserver i ett något mindre steg än vad de samtidigt har
höjt målintervallet för Fed funds, men eftersom Fed nu allmänt inte väntas
höja målintervallet vid detta möte kan problemet vara mer svårlöst.

"Fed kan sänka räntan på reserverna med 5 punkter, men hur ska man kommunicera
det till allmänheten utan att signalera en policylättnad", frågar sig Michael
Pearce.

Ett annat alternativ kan vara att tidigarelägga slutpunkten för neddragningen
av Feds balansräkning, men även det riskerar att skapa förvirring och
förtroendetapp givet att Fed annonserande den nya planen för neddragningen av
reserverna för bara någon månad sedan.

"Den enklaste lösningen skulle vara öppna marknadsoperationer, men det är
exakt vad Fed försökte undvika när man tidigare i år deklarerade att man
skulle föra en regim med 'rikliga' reserver", skriver han.

Michael Pearce tror inte att Fed kommer att agera mot uppgången i den
effektiva Fed funds-räntan vid detta möte, men som tidigare kan Fed
eventuellt i protokollet från mötet kommunicera vilken lösning man föredrar
för att motverka uppåttrycket om det skulle bestå.

Bild: Fed-ledamöternas ränteprognoser, "dot plot", i mars

---------------------------------------
Makroredaktionen +46 8 51917931 https://twitter.com/makroredaktion

Nyhetsbyrån Direkt

Tala om vad ni tycker

Tala om vad ni tycker

Ni är just nu inne på en betaversion av nya aktiespararna. Lämna gärna feedback på vad ni tycker i formuläret nedan.