Du är här

2013-02-15

Husqvarna: Rörelsemarginal i fokus på kapitalmarknadsdag-analyt

(SIX) Husqvarnas kapitalmarknadsdag i Stockholm på torsdagen
bjöd på ökat rörelsemarginalfokus, i linje med det upprepade
treårsmålet för rörelsemarginalen och beskedet att man skall
fokusera på denna före tillväxten.

Det är ett återkommande budskap i de analysuppdateringar SIX
News tagit del av efter kapitalmarknadsdagen.

Inför kapitalmarknadsdagen lanserade Husqvarna uppdaterade
finansiella mål för 2013-2015. Det tidigare tillväxtmålet på 5
procent per år har slopats och man upprepar de övriga tre
finansiella huvudmålen; att rörelsemarginalen ska vara 10
procent över en konjunkturcykel, att den säsongsjusterade
nettoskuld/ebitda-multipeln ska understiga 2,5 och att
utdelningen normalt sett ska överstiga 40 procent av
nettovinsten för helåret.

ABG Sundal Collier är nöjda med att se Husqvarna-ledningen så
pass fokuserad på marginalerna före volym vid
kapitalmarknadsdagen. Även Cheuvreux och Nordea tog med sig
Husqvarnas fokus på rörelsemarginalmålet. Danske Banks
analytiker gillade också Husqvarnas fokus på resultatraderna
tillsammans med de riktade tillväxtinitiativ man beskrev,
inklusive möjligheten till företagsaffärer.

Handelsbanken och Nordea noterade samtidigt ledningens ovilja
att tydligt svara på när i konjunkturcykeln rörelsemarginmålet
på överstigande 10 procent kommer att realiseras. Handelsbanken
tror att detta sker först under målperiodens slutår 2015, vilket
också är då Handelsbanken ser cykeln toppa.

Under kapitalmarknadsdagen kretsade Husqvarna-ledningens
presentationer kring en treårig plan för 2013-2015 med en rad
detaljerade strategiska målsättningar och åtgärder för bolaget
under perioden 2013-2015.

Husqvarna målade med planerna inte upp en bild som gör att
man ska se bolaget som ett omstruktureringscase utan det rör sig
snarare om finjusteringar framöver, anser Danske Bank. Efter
flera år av svag utveckling kommer dock marknaden inte att vilja
diskontera in den utvecklingen från dag ett, tror Danske Banks
analytiker. Nordea är också inne på det spåret och vill se
ledningen leverera först trots att potentialen till långsiktiga
marginalförbättringar får becknas som god. Handelsbanken betonar
däremot att marknaden ännu inte insett att Husqvarna nu är i
uppstarten av en omstruktureringsfas, inte i slutet.

Den globala inköpschefen Martin Austermanns besked att man
söker prissänkningar på mer än 1-2 procent i de kommande
långtidskontrakten med underleverantörer får betecknas som OK,
anser Cheuvreux. Ser man det tillsammans med vd Hans Linnarsons
besked att priserna kommer att behöva höjas så bör man kunna
vänta sig skapliga marginalökningar framöver, men det är redan
inbakat i konsensusförväntningarna, fortsätter Cheuvreux.

ABG Sundal Collier fick sammantaget intrycket att bolaget
verkar ha inlett prishöjningar för samtliga regioner redan under
inledningen av 2013, vilket överraskar bankens analytiker då man
tidigare enbart räknade med prishöjningar i USA.

Riskerna för Husqvarna-aktien på kortare sikt inkluderar
enligt Danske Bank konjunkturutvecklingen i så väl USA och
Europa och på medellång sikt finns risker med genomförandet av
de strategiska besluten att förbättra kundmixen och de
ytterligare produktivitetsförbättringarna.

ABG Sundal Collier tyckte inte kapitalmarknadsdagen gav någon
bra klarhet kring de kortsiktiga utsikterna. Bankens analytiker
får intrycket att vädereffekter kan slå igenom mer än
konjunkturen när det gäller återförsäljarledet i Europa.

De mest optimistiska signalerna kom enligt Danske Bank från
USA där rörelsemarginalmålet på 5 procent inom tre år bekräftas
och där bolaget sett betydande ökningar förorders inför
vårsäsongen.

Gällande de investeringar i nyckelteknologier om 1 miljard
kronor som meddelades i samband med onsdagens delårsrapport ser
ABG Sundal Collier att Husqvarna nu får stora möjligheter i
eftermarknaden för motorsågar där lönsamheten är mycket hög.

ABG Sundal Collier rekommenderar fortsatt köp för aktien och
har kvar sin riktkurs på 45 kronor. Även Danske Bank upprepar
köp samt sin riktkurs vid 45,50 kronor. Cheuvreux upprepar
underperform men höjer sin riktkurs från 32,5 till 37,5 kronor.
Handelsbanken upprepar minska och den tidigare riktkursen på 34
kronor ligger fast. Nordea upprepar sin säljrekommendation och
riktkurs på 37 kronor.

Johan Eklund
johan.eklund@six-group.se
SIX News

Författare direkt.

Tala om vad ni tycker

Tala om vad ni tycker

Ni är just nu inne på en betaversion av nya aktiespararna. Lämna gärna feedback på vad ni tycker i formuläret nedan.