Bli medlem
Bli medlem

Du är här

2017-12-20

NORDEA: SER UPPÅTRISKER PÅ TILLVÄXT FRÅN SKATTEREFORMEN I USA

STOCKHOLM (Direkt) Det finns en klar uppåtrisk mot konsensusuppfattningen att
den amerikanska skattereformen bara kommer att ha en måttlig inverkan på
tillväxten i USA. Det kommer att ta tid innan bilden klarnar, men det finns
en klar potential för en mer markerad inverkan senare under 2018.

Det skriver Jan von Gerich på Nordea i ett marknadsbrev på onsdagen.

Skattereformen godkändes natten till onsdagen i senaten och väntas senare
under dagen slutligt godkännas även i representanthuset. Den kan därefter
undertecknas av president Donald Trump och träda i kraft från årsskiftet.

Nordea konstaterar nettokostnaden för reformen beräknas uppgå till 0,7 procent
av BNP redan under 2018 (1,0 procent exklusive de väntade ökade inkomsterna
från en internationell skattereform), vilket indikerar en betydande inverkan
på tillväxten.

Effekten kan dock komma att bli mindre. För det första är det ont om lediga
resurser vilket ger minskad påverkan och kan i stället leda till stigande
priser. För det andra kommer en stor del av stimulanserna att gå till
höginkomsttagare, vars benägenhet att öka konsumtionen på marginalen är låg.

Lägre bolagsskatt är positivt i sig, men effekten beror på hur de ökade
intäkterna efter skatt används. Företagen kan använda det till att öka
investeringar, vilket uppmuntras med ändrade regler för avskrivningar, men de
flesta företag har redan gott om kontanter vilket troligen innebär att det
inte är brist på kapital som håller tillbaka investeringarna.

Företagen kan också använda pengarna till att öka lönerna. Men generellt hålls
lönerna tillbaka av en rad faktorer, som globalisering och teknologiska
förändringar, vilket gör en plötslig acceleration osannolik.

Företagen kan också använda pengarna till ökade utdelningar eller
aktieåterköp.

Joint Committee on Taxation bedömer att BNP kommer att vara i genomsnitt 0,8
procent högre under en tioårsperiod med reformen, men säger inget om effekten
på tillväxten på kort sikt. Det tycks dock som om effekterna kommer att vara
framtunga och avta senare då vissa förändringar löper ut. Fed har höjt
BNP-prognosen med 0,4 procentenheter för 2018 och 0,1 procentenheter för 2019
men Janet Yellen varnat för att tolka det som endast utifrån skattereformen.

"En boost för tillväxten med 0,25 procentenheter för 2018 och 2019 ser rimligt
ut, men med uppåtrisker. Dessa uppåtrisker kommer huvudsakligen från
svårigheter att bedöma hur företagen kommer att agera. Den fulla
avskrivningen av investeringar skulle lätt kunna utlösa mer investeringar hos
företag i USA, medan lägre bolagsskatt bör göra USA till ett mer attraktivt
ställe att investera för utländska företag", skriver Nordea.

Samtidigt är timingen för skattereformen problematisk ur ett cykliskt
perspektiv, givet dess utformning.

"Ekonomin kommer att få en finanspolitisk skjuts vid en tidpunkt när den redan
ligger nära fullt kapacitetsutnyttjande. Reformer för att öka utbudet av
arbetskraft är definitivt välkommet givet nedgången i arbetskraftsdeltagande,
men det kommer troligen att ta tid innan utbudet justeras", skriver Nordea.

Dessutom innebär de delar som successivt löper ut att det kommer att bli en
broms på ekonomin, och detta kan komma vid en tidpunkt när ekonomin redan
kyls av, eller än värre. Det bör dock noteras att de som då styr i kongressen
så klart kan förlänga schemat för när vissa delar löper ut, vilket till
exempel var fallet med de tillfälliga skattesänkningar som introducerades av
George W Bush.

Förutom lönerna finns det också andra delar som kan leda till ett ökat
inflationstryck. Förändringarna i Obamacare kan leda till högre premier.
Ekonomer vid San Francisco Fed har bedömt att inflationen mätt som kärn-PCE
skulle ha legat över 2 procent under den mesta av perioden efter recessionen
utan effekterna från Obamacare.

Det finns även andra delar som kan påverka priserna på varor och tjänster och
även om det är svårt att bedöma de exakta effekterna på inflationen så kan
ett stigande pristryck komma som en överraskning för finansmarknaderna.

Vad gäller Federal Reserves policy tror Nordea att det kommer att ta tid innan
de kan bedöma effekterna, och det väntas i sig inte påverka Feds hållning
förrän tidigast andra halvåret 2018.

"Hursomhelst tror vi att inverkan kommer att bli i riktning mot mer
policyåtstramning, vilket ger mer trovärdighet till Feds medianprognos om tre
höjningar nästa år", skriver Nordea.

De tror också att reformen kan ge uppåttryck på USA-räntor och dollarn, men
att det även här kan ta tid innan det visar sig. Att reformen skulle antas
har varit inprisat av marknaden en tid, så en kortsiktig effekt bör bli
begränsad.

---------------------------------------
Makroredaktionen +46 8 5191 7931, http://twitter.com/makroredaktion

Nyhetsbyrån Direkt

Tala om vad ni tycker

Tala om vad ni tycker

Ni är just nu inne på en betaversion av nya aktiespararna. Lämna gärna feedback på vad ni tycker i formuläret nedan.