Bli medlem
Bli medlem

Du är här

2020-02-20

RB: KOMMUNOBLIGATIONER, GRÖNT MEST TROLIGT VID NY QE - ANALYT

STOCKHOLM (Nyhetsbyrån Direkt) Skulle Riksbanken vid en större ekonomisk
nedgång lägga om penningpolitiken i mer expansiv riktning med nya
tillgångsköp ligger kommunobligationer närmast till hands eller, mer
spekulativt, någon form av gröna stimulanser. Blir det riktigt illa kan nog
Riksbankens dessutom ompröva sitt motstånd mot att köpa bostadsobligationer.

Det säger bedömare till Nyhetsbyrån Direkt.

"När de köpt så mycket statsobligationer kan de inte göra så mycket mer där,
så om de ska göra nya tillgångsköp blir kommunobligationer det bästa
alternativet. Till skillnad mot bostadsobligationer och företagsobligationer
har det fördelen av att det gynnar allt och alla och inte enskilda aktörer",
säger Roger Josefsson, chefekonom på Macrobond.

Vid presskonferensen efter förra veckans räntebesked sade riksbankschef Stefan
Ingves att det i en eventuell framtida kraftig lågkonjunktur ligger närmare
till hands med en ökad balansräkning än stora räntesänkningar, givet att
reporäntan nu i utgångsläget är noll.

Han lade också till att Sverige har en låg statsskuld och att Riksbanken redan
har köpt 45 procent av utestående statsobligationer. Detta gör att eventuella
nya tillgångsköp inte enbart lär kunna vara statsobligationer. Samtidigt
påpekade han att köp av bostadsobligationer inte är så attraktivt givet att
Riksbanken bedömer att hushållen redan lånar för mycket.

Knut Hallberg, Swedbanks seniorekonom, konstaterar att Riksbanken redan äger
en stor del av statsobligationsstocken och behöver de göra mer måste de nog
titta på andra värdepapper.

"Bostadsobligationer har de svårt för med tanke på Riksbankens syn på
hushållens skuldsättning och eftersom företagsobligationer domineras så
mycket av fastighetsbolag vill de nog inte heller köpa sådana med tanke på
hur Riksbanken varnat för riskerna från kommersiella fastigheter. Då blir
slutsatsen att kommunobligationer ligger nära till hands", säger Knut
Hallberg till Nyhetsbyrån Direkt.

Han säger att kommunobligationer dessutom har flera fördelar. Det är ett
offentligt papper som gör att Riksbanken inte riskerar att hamna i
diskussioner om att de gynnar en specifik sektor eller aktör.

"Politiskt kan det också vara helt okej. Med tanke på kommunernas kris
misstycker väl heller ingen om de får lite lägre ränta. Dessutom gör
kommunernas stora investeringsbehov att lånevolymerna ökar relativt snabbt,
även om den stocken inte är så stor. Behöver Riksbanken göra väldigt mycket
QE förslår de inte långt, men som signalvärde kan det gott och väl räcka
tillsammans med en fortsatt hög återinvestering av statsobligationer", säger
han.

Även Roger Josefsson påpekar att stocken av kommunobligationer är
förhållandevis liten och att eventuellt stimulanspaket därför inte kan bli
lika stort som vad Riksbanken kunnat göra med statsobligationer.

Enligt Kommuninvest, som lånar upp pengar åt kommuner och regioner, finns
totalt utestående kommunobligationer för närmare 420 miljarder kronor, varav
Kommuninvest själva står för drygt 60 procent. I slutet av januari fanns det
samtidigt 741 miljarder kronor i utestående statsobligationer i svenska
kronor, av vilka Riksbanken köpt 336 miljarder kronor, eller 45 procent.

Swedbanks Knut Hallberg menar dock att man inte ska underskatta effekterna av
om Riksbanken väljer att återinvestera de statsobligationer de redan köpt och
som förfaller framöver. Riksbanken har beslutat om att köpa statsobligationer
hela 2020 ut och ska senare i år att ta beslut om hur de ska göra efter det.

"Ser konjunkturen lite svag ut och inflationen är i underkant man nog tänka
sig att de återinvesterar en stor del av statsobligationerna som förfaller
framöver. Det skulle betraktas som mjukt. De har alltså lite att spela med.
Vid ett betydligt allvarligare bakslag kan man tänka sig både
räntesänkningar, en hög andel återinvesteringar och ett nytt köpprogam med
till exempel kommunpapper", säger han.

Enligt Roger Josefsson skulle Riksbanken vid en kraftig lågkonjunktur nog
också kunna tänka om kring sitt motstånd mot att köpa bostadsobligationer.

"I ett läge med en kraftigare avmattning kan nog bostadsmarknaden vara en
ganska stor riskfaktor. Då kan nog Riksbanken ha anledning att ompröva
beslutet att inte köpa bostadsobligationer", säger han.

Martin Enlund, chefsvalutastrateg vid Nordea, påpekar att Riksbanken i princip
skulle kunna köpa vilka tillgångar som helst om de skulle vilja. Exempelvis
köper Bank of Japan börhandlade fonder, ETF:er, och Schweiz centralbank SNB
köper utländska aktier som ett led i sina försök att hålla ned värdet på
schweizerfrancen.

Han tror att en bubblare i centralbanksvärlden i dagsläget är någon form av
gröna stimulanser.

"Ingen rök utan eld. När allt snack från BIS, ECB, Davosmötet och stora
portföljförvaltare handlar om klimat och ESG, och när ECB-chefen Christine
Lagarde i sina senaste tal pratar mycket mer om klimatet än om inflationen,
måste man nog fundera på vad de planerar för egentligen. Det kommer många
röksignaler nu från Europa om klimatet", säger han.

ESG (Environmental, Social and Governance) är ett kriterium för ansvarsfulla
investeringar.

Martin Enlund menar samtidigt att ECB lär vara betydligt närmare gröna
stimulanser än Riksbanken.

"Det är tveksamt om Riksbanken vill göra något själva, utan i så fall vill de
nog följa John efter ECB", säger han.

Eftersom euroområdet är världens största marknad för gröna obligationer skulle
det också vara mycket enklare för ECB än Riksbanken att köpa gröna
tillgångar. Man skulle dock även kunna tänka sig riktade lån till gröna
projekt.

"Ingves har talat om att det behövs innovativa metoder för att tillhandahålla
köpkraft till hushåll och företag. Detta eldar på mina spekulationer om att
man tittar på olika möjligheter, kanske riktad utlåning till gröna projekt.
Man skulle kunna tänka sig att snabbspårsjärnväg delvis finansieras,
åtminstone indirekt, av Riksbanken, men detta är väldigt spekulativt från min
sida", säger Martin Enlund.

---------------------------------------
Johan Bahlenberg +46 8 5191 7935

Nyhetsbyrån Direkt

Författare Direkt News

Tala om vad ni tycker

Tala om vad ni tycker

Ni är just nu inne på en betaversion av nya aktiespararna. Lämna gärna feedback på vad ni tycker i formuläret nedan.