Du är här

2017-06-09

SCA: BORDE HANDLAS TILL RABATT MOT KIMBERLY-CLARK - BERENBERG

STOCKHOLM (Direkt) SCA handlas för närvarande till ungefär samma multiplar som
konkurrenten Kimberly-Clark i stället för som historiskt med rabatt, trots
att intjäningen lär växa långsammare för det svenska bolaget - men en rabatt
vore befogad.

Det anser Berenberg i en analys, där bevakning av skogs- och hygienbolaget
inleds med rekommendationen sälj och riktkursen 272 kronor.

Med Berenbergs estimat handlades SCA när analysen skrevs - då B-aktien stod i
299 kronor - till ett p/e-tal på 20,9 på fjolårets vinst, och för 19,0
respektive 19,7 för 2017 och 2018. Vinstestimaten för 2017 och 2018 uppges
ligga 2 respektive 5 procent under Bloombergs konsensus.

I sin motivering om de lägre antagandena skriver Berenberg att
konkurrenshoten, såsom höga private label-andelar, är relativt stora inom
mjukpapper. Efter tillväxt för SCA med både förvärv och organiskt, det
sistnämnda inom framför allt konsumentdelen, har SCA knappat in på
marknadsledaren Kimberly-Clark, men ytterligare inhämtning tros bli svårt
eftersom SCA saknar exponering mot USA-marknaden inom konsumentmjukpapper
(exempelvis näsdukar och toalett-/hushållspapper).

"Även exklusive skogen anser vi att Essity borde handlas mot rabatt mot
Kimberly-Clark givet dess [Essitys] lägre tillväxt, marginaler och
avkastning", heter det i analysen.

Inför nästa veckas uppdelning av SCA i hygien och skog åsätter Berenberg ett
värde på Essity, hygiendelen, på 230 kronor och rest-SCA, skogen, på 42
kronor.

"Jag tror att Essitykursen grovt sett kommer att hamna kring 250-270 kronor",
säger Berenberganalytikern Rosie Edwards till Nyhetsbyrån Direkt inför
Essitys handelsstart den 15 juli, och motiverar det med att hygiendelen står
för cirka 85 procent av nuvarande SCA:s omsättning - vilket skulle rendera en
kurs på runt 255 kronor - men lär få en något högre vinstmultipel än skogen
på marknaden; därav den högre ändpunkten 270 kronor i kursgissningen.

Bland övriga banker med värderingar av hygien/skog syns exempelvis Nordea, med
en styckningskalkyl som landar i 280 kronor för hygiendelen och 59 kronor för
skogen.

Enligt ett pressmeddelande från Stockholmsbörsen på fredagsmorgonen kommer
både Essity och SCA ingå i OMXS30 när indexet nästa gång halvårsrevideras,
vilket sker per den 3 juli. Då ingen försvinner kommer indexet därmed att
innehålla 31 bolag.
---------------------------------------
Martin Lindgren +46 8 5191 7920

Nyhetsbyrån Direkt

Tala om vad ni tycker

Tala om vad ni tycker

Ni är just nu inne på en betaversion av nya aktiespararna. Lämna gärna feedback på vad ni tycker i formuläret nedan.