Teckna marknadsledaren
Halvledare är just nu hetare än skivat bröd, och Silex är världens ledande tredjepartstillverkare av en speciell typ av halvledare – MEMS. Det är en halvledare som integrerar även mekaniska element, där användning handlar om rörelse, tryck, ljud och navigation. De varierar i storlek från omkring 20 µm till 1 mm. Exempel på applikationer kan vara accelerometrar, mikrofoner eller trycksensorer. Typiska kunder hör till konsumentelektronik, industri och medicinteknik samt fordon. En sektor som säkertkommer segla upp som allt viktigare är försvar där övergången till drönare bygger en helt ny marknad för MEMS.
Så det handlar inte så mycket om AI utan snarare en liten men viktig insatsvara i mycket stora produktkategorier som till exempel en mobiltelefon som innehåller ett flertal MEMS. Silex är tredjepartsleverantör, eller ”foundry” som det kallas inom halvledarindustrin, vilket innebär att de inte inte tillverkar några egna produkter, utan endast tillverkar åt sina kunder efter kundernas specifikationer. Affärsmodellen känns igen från bjässar som taiwanesiska TSMC. Själva produkten som Silex säljer är en sorts skiva, eller ”wafer”,med så många som en miljon MEMS på. Det är en mycket kapitalintensiv process som ställer höga krav på såväl utrustning som faciliteter då kraven på renlighet är extremt höga och det blir också en tydlig inträdesbarriär för nya aktörer.
Börsnotering löser snårigt ägande
Silex grundades år 2000 av Edvard Kälvesten där begynnelsen var ett doktorandprojekt vid KTH i Stockholm för att utveckla en blodtryckssensor för hjärtat. Edvard Kälvesten är numera bolagets vd. Historiken är dock lite snårig åtminstone om man ser till ägarsidan. Detta då ett kinesiskt bolag med kopplingar till Kinas militär år 2015 förvärvade majoriteten av aktierna i Silex.Via denna nya ägare etablerades ett bolag i Peking samt en lokal produktionsanläggning som färdigställdes 2020. Den anläggningen är är inte längre en del av Silex, där ett flertal steg tagits för att minska det kinesiska inflytandet över bolaget.
Sommaren 2025 förvärvade ett konsortium lett av investmentbolagen Bure och Creades drygt 48% av aktierna i Silex. I Bure finns också erfarenhet ock kompetens inom teknologiinvesteringar, inte minst genom bolagets mångåriga och framgångsrika ägande i Mycronic. Det finns en färsk analys på Bure att läsa här som också berör noteringen av Silex.
I samband med börsnoteringen kommer den kinesiska huvudägaren Sai Microelectronics (SMEI) ytterligare minska sin ägarandel till 9,9%. Det sker delvis genom att en ägarandel på 19,1% flyttas över till Bure som sedan ska avyttras för SMEI:s räkning under kommande 18-36 månader. Ägarförändringen framstår som högst välkommen då kinesiskt inflytande över företag ifrågasätts starkt inom såväl EU som USA och då det senare väntas bli nästa stora tillväxtmarknad för Silex är ägarfrågan förmodligen en förutsättning för huruvida den expansionen ska lyckas.
Investment case
Det är check i många boxar med den här noteringen. Silex är ett bolag med stark historik, och hög tillväxt i en marknad där bolaget är ledande. Affärsmodellen har skalbarhet med hävstång i lönsamheten (åt båda hållen!) och det finns tydliga inträdesbarriärer. I allt detta framstår den marknadsledandepositionen som det kanske starkaste argumentet för Silex.
Att vara ledande är inte nödvändigtvis en stor fördel. Ett klassiskt argument är att det bolag som är först in i en marknad också måste dra det tyngsta lasset i att utbilda marknad och kunder om varför en ny produkt eller tjänst är attraktiv, och bygga kännedom med mera. Det kan också vara så att det handlar om en produkt eller tjänst med låga skalfördelar och då är det lika lönsamt att vara nummer två eller tre som nummer ett. Men på en marknad med tydliga skalfördelar, i Silex fall inte minst det faktum att det är en väldigt kapitalintensiv produktion med hög grad av kunskapsinnehåll, ja då kommer skalfördelaratt ge kostnadsfördelar. På sikt betyder det bättre kassaflöden än konkurrenterna vilket i sin tur ger större resurser för forskning och utveckling. Över tid kan det leda till att gapet mot konkurrenterna ökar, då det största bolaget lätt kan matcha och överträffa konkurrenternas FoU-investeringar.
Men visst, att en sektor är het betyder också ofta mördande konkurrens. Där kommer inträdesbarriärerna in. Kanske är det största hotet att en av de riktigt stora halvledardrakarna skulle sats mer inom MEMS, men då är nog ett bud på Silex mer sannolikt än att ett dylikt bolag börjar bygga en egen verksamhet organiskt då det tar tid och drar stora investeringar.
Skalbarheten syns kanske bäst i bolagets höga bruttomarginal som ofta är fallet i volymberoende bolag med höga fasta kostnader. Där ligger Silex norr om 80% och det betyder stora volymeffekter. Med en förväntad låg tvåsiffrig tillväxttakt de kommande åren är marknadsutsikterna ljusa. Men tillväxt betyder också stora investeringsbehov.
Risker
I teknologibolag finns alltid en sorts forskningsrisk, i brist på bättre ord, där en konkurrerande teknologi tas fram som gör den befintliga obsolet. Det finns inga hållpunkter för att något sådant är på väg att ske inom Silex. En annan faktor som är mer värd att hålla kollpå är investeringarna. Det är lite fel att kalla det för risk, men det är något som kommer ha stort inflytande på lönsamheten på kort sikt och tillväxten på långsikt. Enligt Silex ligger de en bra bit under kapacitetstaket i produktionen i dagsläget, med en nivå kring 60%, men det är långa investeringscykler så redan nu förbereds för en stor kapacitetsutbyggnad i Sverige. Så under 2026-2029 siktar bolaget på att expandera renrumsytan med 35% vilket väntas kosta 650 Mkr under perioden.
Ovanpå det kommer en planerad expansion i USA. Där har ju som bekant Trumpadministrationen vridit om armen på utländska bolag för att investera i lokal kapacitet och Silex utvärderar nu olika investeringsalternativ för en anläggning där med ett letter of intent på att förvärva en fabrik. Den investeringen väntas kosta totalt 1,4 Mdkr varav 1 miljard under 2026-2027.
Framtiden
Bolagets finansiella mål är bland annat att organiskt växa omsättningen till 2,5 mdr kr 2030 (1,4 mdr under 2025) och nå rörelsemarginal (Ebit) som överstiger 30% på medellång sikt (26,6% under 2025).
För att nå dessa mål krävs finansiella muskler och med noteringen kommer bolaget ta in 2 miljarder, varav hälften är försäljning av befintliga aktier och den andra hälften ett kapitaltillskott i form av en nyemission. Efter introduktionen väntas bolaget ha en nettokassa kring en miljard. Med en tillväxt kring 12-13% och en rörelsemarginal i linje med den historiska, det vill säga 27-28%, skullebolaget takta ett rörelseresultat kring 450 Mkr 2026-2027. Det betyder att kassan och i princip hela resultatet tas i anspråk av de ambitiösa tillväxtplanerna.
Men vad gör väl det? Silex är helt klart ett tillväxtcase och ingen utdelningsaktie så vår bedömning är att marknaden kommer uppskatta de ambitiösa expansionsplanerna. Med ovanstående skissartade förväntningar skulle rörelsens värdering, justerat för nettokassan motsvara ett ev/ebit på drygt 17x för nästa år. Detta med antagande om ett börsvärde på 8,9 Mdkr givet aktiekursen 81 kronor. Det är inte lågt i absoluta tal, men definitivt lågt i relation till tillväxtpotentialen. Lägg till en solid ägarbild med Bure och Creades som största ägareså blir det väldigt attraktivt. Teckna Silex.
Om noteringen:
Sista teckningsdag för privatpersoner: 2026-05-05
Teckningskurs:81 Kr
Börsvärde vid IPO (@81 Kr): 8 896 Mkr
Lista: Nasdaq Stockholm
Första handelsdag: 2026-05-07
Vill du ha fler råd kring aktier från oss? Här kan du som är medlem läsa alla våra senaste aktieanalyser.