Analytiker varnar för Bolidens Nexa-affär – trots låg värdering

Boliden meddelar att bolaget förvärvar 65% av Nexa Resources, en zink- och silverproducent baserad i Peru och Brasilien. Finansieringen av förvärvet sker genom en riktad emission av egna aktier till Nexas huvudägare Votorantim.

Boliden kommer dessutom att lämna ett frivilligt uppköpserbjudande för resterande Nexa-aktier efter att affären med Votorantim stängts.

På papperet ser affären bra ut.

”Förvärvsmultiplarna är låga – det implicita P/E-talet för Nexa är ca 5,5x baserat på konsensusestimaten för 2026 och EV/EBIT-multipeln 4,5x. Detta innebär att förvärvet med all sannolikhet kommer att vara positivt för Bolidens vinst per aktie (initiala kalkyler pekar på att EPS-effekten blir +8%)”, skriver Ålandsbanken i en kommentar på torsdagsmorgonen.

Ändå möts affären av skepsis bland analytikerna.

”Vi bedömer att det inte finns några synergier mellan bolagen – möjligen kan finansieringskostnaderna för Nexa påverkas positivt av Bolidens starka rating”, skriver Ålandsbanken.

SB1:s analytiker Johannes Grunselius är inne på samma linje.

”Det som marknaden inte gillar med affären är att det inte finns några synergier med gruvor på andra kontinenter”, säger han till EFN och fortsätter:

”Man förstör det som jag gillar och tycker är unikt med Boliden som är att de är 100 procent europeiska vilket är en exponering som är helt unik. Det kommer en hel del ESG-risk som ökar med det här förvärvet.”

Den förändrade geografiska exponeringen oroar också Ålandsbanken.”

”Transaktionen markerar en 180-graderssväng i Bolidens strategi – från en europeisk aktör till en euro-latinamerikansk hybrid vilket vi ser som negativt för riskpremien och perceptionen av Boliden som ett ’grönt’ gruvbolag”, skriver banken och tillägger:

”Detta riskerar i våra ögon att sänka vinstmultipeln för Boliden framöver – vi hade föredragit att bolaget fortsatt att fokusera på att utveckla de befintliga tillgångarna i Europa.”

Arctics analytiker Christian Kopfer har tidigare – när förvärvet fortfarande bara var uppe till diskussion – uttryckt skepsis mot planerna. Detta trots att även han noterar att affären ser attraktiv ut – på papperet.

”Men det ser bättre ut på pappret än vad det egentligen är. De tillgångar man tittar på är, enligt mig, inte riktigt så bra som de verkar, eftersom de har så pass kort livslängd. Man kan hitta ny malm. Men jag tror det krävs väldigt stora investeringar för att göra det här riktigt bra, sade han till EFN i juli.

DNB Carnegie intar samtidigt en mer positiv hållning, men ser också risker med affären.

”Affären ökar Bolidens zinkexponering och ser attraktiv ut värderingsmässigt. Men det bygger på att lönsamheten och den förväntade tillväxten i tillgångarna realiseras. Där finns en viss osäkerhet”, säger analyshusets aktiechef Karl Hedberg till Aktiespararna.

Hur ser ni på andra analytikers oro – att ESG-risken och riskpremien ökar samt att bilden av Boliden förändras till det sämre?

”Det är ett relevant argument. Den geografiska exponeringen har varit en fördel för Boliden. Samtidigt behöver bolaget hitta sätt att växa och nya gruvfyndigheter. Ska man begränsa sig till Europa blir det en utmaning”, säger Hedberg.

Vill du vara först med köp- och säljråd, aktieanalyser och nyheter – följ oss på Messenger för utskick i realtid.

Signa upp dig på vårt nyhetsbrev för att varje dag få de senaste aktietipsen, affärerna i våra aktieportföljer och nyheterna sammanfattade.