Analytikern: Slå till på småspararfavoriten

Evolution visar igen varför bolaget är att betrakta som ett av Stockholmsbörsens främsta kvalitetsbolag. Under det andra kvartalet växte bolaget på såväl den översta som nedersta raden och levererade en rekordstark EBITA-marginal.

Siffrorna

På nästintill alla punkter levererar Evolution en tvåsiffrig procentuell tillväxt jämfört med samma period motsvarande år. Rörelseintäkterna ökade med 28,2 % till 441,1 MEUR. EBITA ökade i sin tur till 311,7 MEUR, motsvarande en tillväxt om 30,8 % och den viktiga EBITA-marginalen uppnådde 70,7 % (69,3), vilket är den högsta i något enskilt kvartal.

Längre ned i resultaträkningen noterar vi att rörelseresultatet ökade med 31,2 % till 281,5 MEUR, och detta med en rörelsemarginal som ökade med 1,4 procentenheter till 63,8 %.

Kvartalets resultat landade på 264 MEUR, vilket innebär en ökning om 31,5 % jämfört med samma period föregående. Fördelat per aktie, efter utspädning, blev resultatet 1,24 EUR.

Evolutions aktieägare har kvartal efter kvartal, år efter år, blivit bortskämda med starka rapporter. Visserligen nådde bolaget inte upp till samtliga av de prognoser som förvaltare och experter satt, men det ändrar inte det faktum att bolaget fortsätter växa och vinna marknadsandelar utan att tumma på sina marginaler. Prestationen ter sig än mer imponerande mot bakgrund av den utmanande makromiljö vi lever i idag.

Livekasino och RNG

Evolutions kärnverksamhet består till 84 % av livekasino, medan RNG-delen står för 16 %. Under det andra kvartalet växte förstnämnda med 33,5 %, medan sistnämnda minskade med 4 % jämfört med förra årets proformasiffror. RNG-delen har haft det tufft under flera år, men jämfört med första kvartalet växte verksamheten med 5,8 %.

”Vi har tidigare kommunicerat att utvecklingen mot vårt mål om tvåsiffrig tillväxt kommer att ta mer tid och även om det ännu inte växer i linje med våra mål för RNG, är det värt att påpeka att det är en mycket lönsam affärsvertikal som bidrar positivt till koncernens marginal”, skriver vd Martin Carlesund.

I affärsmedia har bolaget ofta fått kritik för RNG-delens dåliga prestationer, inte minst sedan förvärvet av NetEnt. Kritiken är befogad, men vad som sällan framgår av debatten är att RNG-delen inte har samma förutsättningar som livekasino, då segmentet redan har haft sin expansionstid och att marknaden därmed är tämligen mättad. Alltså handlar det om att vinna marknadsandelar från konkurrenter och att göra det utan att tumma på marginalerna. Detta har Evolution lyckats med under årets andra kvartal. ”[…] är det värt att påpeka att det är en mycket lönsam affärsvertikal som bidrar positivt till koncernens marginal”, skriver Carlesund.

Stark tillväxt på näst intill samtliga geografier

Bolaget Evolution är verksamt på global nivå och växer bra inte minst på den nordamerikanska marknaden. Även detta kvartal presterade Nordamerika starkt med en intäktstillväxt om 20,3 % jämfört med motsvarande kvartal förra året. Emellertid var det i Latinamerika som intäkterna ökade mest, 61,3 %. Att Latinamerika växer och spås fortsätta göra det har vi även kunnat se i rapporter från andra spel- och bettingbolag, såsom Betsson.

Asien och Europa växte samtidigt med 48,3 % respektive 15,3 %. Den geografi som bolaget kategoriserar som ”övrigt” minskade dock sin intäktsgenerering med 7 %.

Under årets andra kvartal utgjorde den reglerade marknaden som Evolution är verksamt på 40 %, vilket innebär en minskning om 3 procentenheter jämfört med motsvarande period förra året. Sekventiellt – om vi tittar två kvartal tillbaka – har dock andelen inte förändrats.

Summering och reflektioner

Det är svårt att inte bli imponerad av dagens rapport från Evolution. Tillväxten på både den översta och nedersta raden visar att Carlesund med kollegor har god kostnadskontroll och inte är beredda att tumma på marginalerna. Just kostnadskontroll och nitisk marginalkontroll är alltid viktigt, men än mer när inflationen är hög, bolaget växer och därmed nyanställer personal vilket betyder ökade lönekostnader.

Talar för Evolution gör också produktutbudet som ger bolaget en fortsatt stark och dominerande ställning, förmågan att utveckla nya och av kunder uppskattade spel samt en erfaren ledning med ett stort, i flera fall betydande, eget aktieägande.

Ett stort plus i kanten är också Evolutions starka finansiella ställning. Bolaget har ett starkt – och över tid ständigt ökande – fritt kassaflöde, en negativ skuldsättning om 0,4 gånger EBITA samt en soliditet om 79,7 %.

Det bör dock tilläggas att konkurrensen växer, inte minst från Pragmatic, och att det föreligger en risk i de oreglerade marknader bolaget är verksamt på.

På rullande tolv månader handlas Evolution till kursen 1260 kr, ett P/E-tal om 24,8 och EV/EBIT om 24,3. Oavsett om man tittar tre, fem eller tio år tillbaka ligger värderingen under snittet.

PEG-talet – som ger en bild av hur aktien värderas med hänseende till hur snabbt bolaget växer – uppgår till 0,83. Det är väldigt bra – inte minst mot bakgrund av att Evolution är ett så pass stort bolag.

Evolution har historiskt vuxit snabbare än marknaden och vi ser idag lite som talar för att det inte kommer fortsätta. Vi ser med dagens rapport ingen anledning att ändra vår köprekommendation från maj tidigare i år.