En uppiggande aktie
Affärsområdet Labtech verkar inom diagnostik, forskning och laboratorieutrustning. Här adderade virustest med mera 1 miljard till omsättningen, som i fjol ökade med 62 procent till 3,2 miljarder kronor, och i storleksordningen 300 miljoner kronor till resultatet. Rörelsemarginalen lyfte från 10 till 18 procent.
Affärsområdet Medtech har produkter inom flera specialiteter, såsom neurokirurgi, men också skyddsutrustning och hjälpmedel i hemvård. Här ökade omsättningen med 38 procent till 2,1 miljarder kronor. Covid-19 bidrog med 255 miljoner kronor och rörelsemarginalen dubblades till 12 procent.
Med omsättningslyftet till höga marginaler blev kassaflödet 1 miljard kronor. En tredjedel användes till fem förvärv runt om i Europa och ett i Australien som tillsammans hade en årsomsättning på 648 miljoner kronor. En omsättningskrona kostade bara 50 öre.
Nettoskulden sänktes till låga 700 miljoner kronor men har i år, trots fortsatt starkt kassaflöde, rusat till 4 miljarder kronor.
I april annonserades två storförvärv på sammantaget 4,4 miljarder kronor motsvarande en fjärdedel av eget börsvärde.
Vision Ophthalmology (ögonkirurgi) omsätter 700 miljoner kronor, varav 82 procent på hemmafronten Schweiz och Tyskland. Finns också i Storbritannien och Polen med en marginal på 19 procent.
Healthcare 21 Group liknar Addlife men har fullt fokus på Irland och Storbritannien med en omsättning på 1 700 miljoner kronor och en marginal på 12 procent.
Köpeskillingarna var 1,8 gånger förvärvad omsättning och 13 gånger rörelseresultatet. Addlife-aktien handlades dubbelt upp till 3,6 gånger omsättningen och till 24 gånger rörelseresultatet 2020. Det blir multipelarbitrage och 4,4 miljarder kronor kan förklara aktielyftet i april med 25 procent till 200 kronor.
Med starka kvartalsrapporter och stigande förväntningar har Addlifes aktie rusat vidare uppåt. De två förvärven är exempel på fördelar som följer på större produktbredd eller ny geografi. Vision Ophthalmologys och andra döttrars möjligheter att växa i Storbritannien har förstärkts och Healthcare 21 får mer i sortimentet.
Förvärv ger både tillväxt och riskspridning. Stora tillskott för billig peng uppfattas på optimistisk börs som enbart positiva. Skulle det gå snett, till följd av till exempel kulturkrock, att nyckelpersoner hoppar av, att kund- eller leverantörskontrakt går förlorade finns även risker. Förvärv kan få väsentligt genomslag på koncernnivå. Ju större förvärv desto viktigare att lära känna såväl affärsförhållanden som varandra.
Addlife Academy är en egen affärsskola som vänder sig till alla medarbetare. Vision och Företagsfilosofi är en kurs i företagskultur, hur affärer ska göras och vardagen hanteras. Nyckelpersoner från vårens storförvärv gick sina första kursmoment redan i juni. Kamratskap odlas.
Under första halvåret liksom i andra kvartalet har covid-19-relaterad omsättning svarat för en tredjedel. Andelen sjunker men i vilken takt är svårbedömt. I vår prognos för 2022 bidrar nya förvärv med 500 miljoner kronor och organisk tillväxt utanför virusområdet blir stark.
Aktuell värdering på 4 gånger omsättningen, 28 gånger rörelseresultatet och p/e 44 är svår att räkna hem. Men fler stora förvärv kan komma och finansieras med riktade nyemissioner. Att det blir bättre och bättre är troligt.
Därför blir rådet att behålla eller att köpa på 250 kronor efter en möjlig, tillfällig femtiolapp i kursdipp. Kursarbitrage är gott.
Optimisten
Optimisten hoppas att förvärvstempot fortsätter, att organisationen passar ihop med stigande lönsamhet och organisk tillväxt.
Pessimisten
Pessimisten befarar att krympande covid-19-affärer inte kan kompenseras och att samhörigheten mellan gammalt och nytt haltar.
Nyckeltal
2020 P2021 P2022
Omsättning, mnkr 5273 8900 9750
Tillväxt, % 52,0 68,8 9,6
Rörelsemarginal, % 15,2 15,7 14,8
Vinst per aktie, kr 4,61 6,80 6,70
P/e-tal (kurs 296) 64,2 43,5 44,2
Nettoskuld, mnkr 700 3500 3000
Utdelning, kr 1,50 2,00 2,50
Företagsbeskrivning
Addlife är en serieförvärvare inom hälsovård med 1 744 medarbetare och huvudkontor i Stockholm som knoppades av från Addtech 2016.
Ledning
Kristina Willgård, som är vd sedan 2015, äger 477 824 aktier värda 140 miljoner kronor och 420 800 köpoptioner.