Fisher Investments Norden undersöker varför oljepriset inte påverkar börsen
På samma sätt förutspår de publikationer som vi läser ofta goda tider för börsen när oljepriset faller. Fisher Investments Nordens genomgång av marknadshistoriken visar dock att det inte finns något tillförlitligt samband mellan oljepriset och börsen. Börsen har både stigit och fallit i samma riktning som oljepriset och åt motsatt håll, vilket vi kommer visa.
En genomgång av de senaste 20 åren ger oss ett par uppmärksammade exempel som ger stöd åt den populära uppfattningen att oljepriset och börsen är starkt negativt korrelerade (d.v.s. att de rutinmässigt rör sig åt motsatta håll). Ett exempel: Under finanskrisen 2007–2009 gick globala börser in på en björnmarknad (en lång, fundamentalt driven börsnedgång på minst 20 procent) i juni 2007 i en miljö med stigande oljepris. När oljan nådde en topp på 145,65 dollar per fat i juli 2008 – nästan en tredubbling från 49,95 dollar i januari 2007 – hade de globala börserna fallit med 26,5 procent. Eller gå tillbaka till början av seklet. Fisher Investments Norden såg oljepriset mer än fördubblas, från 16,51 dollar per fat i november 2001 till 34,94 dollar i mars 2003 – en period som sammanföll med den andra halvan av den globala björnmarknaden efter IT-kraschen, då börsen föll med 41,7 procent. Det påstådda sambandet mellan börsen och olja visade sig också nyligen när oljepriset steg från 77,24 dollar per fat i december 2021 till 133,18 dollar i mars 2022 samtidigt som börsen föll med 4,5 procent. Å andra sidan har fallande oljepris också sammanfallit med stigande börs: Från juni 2014 till december 2015 dök oljepriset från 115,19 dollar per fat till 35,26 dollar medan börsen steg med 24,5 procent.
Men det betyder inte att de två faktiskt är negativt korrelerade. Fisher Investments Nordens genomgång av marknadshistoriken visar att det även finns många tillfällen då oljepriset och börsen rör sig åt samma håll. Båda störtdök under den senare hälften av finanskrisen 2007–2009: När oljepriset föll från 145,65 dollar per fat i juli 2008 till 33,73 dollar i december 2008 sjönk börsen med 12,2 procent – och börsen fortsatte falla tills botten nåddes i mars 2009. I början av pandemin 2020 föll både börsen och oljan när myndigheter började införa nedstängningar: Börsen genomgick en björnmarknad och föll med 30,5 procent mellan februari och mars, vilket sammanföll med oljeprisets fall från 70,25 dollar per fat till 9,12 dollar per fat mellan januari och april. Oljepriset och börsen har även stigit samtidigt som varandra, konstaterar Fisher Investments Norden. Under mitten av 00-talet mer än tredubblades oljepriset, från 23,23 dollar per fat till 78,26 dollar, en uppgång som sammanföll med en global tjurmarknad som tog slut i mitten av 2007. De två tillgångarna återhämtade sig också efter finanskrisen, då oljan steg från 33,73 dollar i december 2008 till 128,14 dollar per fat i mars 2012 medan globala börser inledde en tio år lång tjurmarknad i mars 2009.
Fisher Investments Norden anser att dessa sträckor med positiv och negativ korrelation tyder på att det inte finns något starkt samband mellan olja och börsen på längre sikt. För att se detta kan man räkna ut korrelationskoefficienten mellan MSCI World och priset på Brent-råolja, som är på 0,31. En korrelation på 1,0 innebär att de alltid rör sig åt samma håll som varandra, och -1,0 att de alltid rör sig åt exakt motsatt håll. Korrelationskoefficienten på 0,31 innebär att de två rör sig i samma riktning något oftare än ej, men den är inte tillräckligt hög för att man ska kunna dra slutsatsen att det finns ett tillförlitligt orsakssamband, enligt vår uppfattning. Därför drar vi slutsatsen att oljepriset inte dikterar börsens riktning.
Enligt Fisher Investments Nordens analys av drivkrafterna bakom efterfrågan på olja och aktier är det inte så konstigt att det inte finns något samband. Ett exempel: Innan 2007 steg börsen och oljepriset på grund av en växande global ekonomi, vilket drev på vinsterna och efterfrågan på olja. Men 2007 började den globala finanskrisen när bankernas utlåning tvärstannade. De effektiva börserna prisade snabbt in den sannolika effekten på bolagsvinsterna, enligt vår uppfattning. Senare, när en lågkonjunktur och sannolikheten för en vikande efterfrågan på olja blev uppenbar, sjönk oljepriset. På samma sätt tror vi att nedstängningarna på grund av pandemin 2020 stoppade den globala ekonomin. Både börsen och oljepriset sjönk kraftigt, men vi anser att den förstnämnda prisade in de ekonomiska effekterna och återhämtade sig före efterfrågan på olja. Eller titta på 2022. Efter Rysslands invasion av Ukraina fick oron för oljeförsörjningen priserna att skjuta i höjden. Fisher Investments Norden anser dock att oron var mer omfattande än själva störningarna, eftersom vi såg att de länder som påverkats anpassade sig – oljepriset toppade i mars för att sedan sjunka under resten av året. För aktier var dock oron för oljetillgången ett av många orosmoment – inklusive inflationen och stigande räntor – som tyngde sentimentet och avkastningen under det tredje kvartalet.
Även om oljeprisets koppling till de globala börserna är begränsad, anser vi att det har mycket stor inverkan på energisektorn. Enligt Fisher Investments Nordens analyser är energibolagens resultat och intäkter mer känsliga för oljepriset än för volymen – vilket innebär att stigande pris ökar vinsten mer än mängden producerad olja. Sektorn utgör dock endast 4,6 procent av börsvärdet på indexet MSCI World. Så även om oljepristrender kan ha en viss effekt, anser Fisher Investments Norden att de inte är någon avgörande faktor för de globala börserna i stort.
Följ de senaste marknadsnyheterna och -uppdateringarna från Fisher Investments Norden i Sverige:
Fisher Investments Norden är en handelsbeteckning som används i Sverige av Fisher Investments Luxembourg, Sàrl, (”Fisher Investments Norden”). Fisher Investments Luxembourg, Sàrl, ett privat aktiebolag bildat i Luxemburg, är registrerat tillsammans med dess handelsbeteckning Fisher Investments Europe hos Registre de Commerce et des Sociétés (”RCS”) med nummer B228486. Fisher Investments Europe står under tillsyn av Commission de Surveillance du Secteur Financier (”CSSF”) och har sitt huvudkontor på: K2 Building, Forte 1, 2a rue Albert Borschette, Third Floor, L-1246 Luxemburg. Fisher Investments Europe delegerar delar av den dagliga investeringsrådgivningen, portföljförvaltningen och handelsfunktionerna till dess koncernbolag.
Detta dokument utgör Fisher Investments Europes allmänna uppfattningar och ska inte betraktas som personlig investeringsrådgivning, skatterådgivning eller en återspegling av kundernas resultat. Det finns inga garantier för att Fisher Investments Europe ska fortsätta ha dessa uppfattningar, och de kan komma att ändras när som helst baserat på nya uppgifter, analyser eller överväganden. Ingenting häri är avsett att utgöra en rekommendation eller marknadsprognos. Avsikten är snarare att tydliggöra en poäng. Nuvarande och framtida marknader kan skilja sig avsevärt från de som beskrivs häri. Dessutom ges inga garantier vad gäller tillförlitligheten hos antaganden som görs i materialets illustrationer.
Källa: FactSet, per 2023‑06‑01. Påstående baserat på avkastning med nettoutdelningar från indexet MSCI World samt spotpris på Brent-råolja, 2007‑06‑15 till 2008‑07‑04 samt 2007‑01‑12 till 2008‑07‑04.
Ibid. Spotpris på Brent-råolja och avkastning med nettoutdelningar från indexet MSCI World, 2007‑06‑15 till 2008‑07‑04.
Ibid. Spotpris på Brent-råolja och avkastning med nettoutdelningar från indexet MSCI World, 2001‑11‑15 till 2003‑03‑10.
Ibid. Spotpris på Brent-råolja och avkastning med nettoutdelningar från indexet MSCI World, 2021‑12‑31 till 2022‑03‑08.
Ibid. Spotpris på Brent-råolja och avkastning med nettoutdelningar från indexet MSCI World, 2014‑06‑19 till 2015‑12‑22.
Ibid. Spotpris på Brent-råolja och avkastning med nettoutdelningar från indexet MSCI World, 2008‑07‑04 till 2008‑12‑26. Datum för finanskrisen baserat på avkastning med nettoutdelningar från indexet MSCI World, 2007‑06‑15 till 2008‑07‑04.
Ibid. Avkastning med nettoutdelningar från indexet MSCI World, 2020‑02‑19 till 2020‑03‑23, och spotpris på Brent-råolja, 2020‑01‑06 till 2020‑04‑21.
Ibid. Spotpris på Brent-råolja, 2003‑04‑09 till 2006‑08‑09, och avkastning med nettoutdelningar från indexet MSCI World, 2003‑03‑12 till 2007‑06‑15. En tjurmarknad är en lång period med i allmänhet stigande börs.
Ibid. Spotpris på Brent-råolja och avkastning med nettoutdelningar från indexet MSCI World, 2008‑12‑26 till 2012‑03‑13 samt 2009‑03‑09 till 2020‑02‑20.
Ibid. Prisavkastning från indexet MSCI World i lokala valutor och spotpris på Brent-råolja, veckovis, 2003‑06‑13 till 2023‑06‑09. Korrelationskoefficienten beräknas i lokal valuta för att undvika skevhet på grund av växelkurser. Valutafluktuationer mellan dollarn och kronan och andra internationella valutor kan leda till högre eller lägre avkastning på investeringar.
Ibid.
Källa: FactSet och Världsbanken, per 2023‑06‑01. Påstående baserat på avkastning med nettoutdelningar från indexet MSCI World, spotpris på Brent-råolja och världens bruttonationalprodukt (BNP, ett statligt mått på ekonomisk produktion), 2003‑03‑12 till 2007‑06‑15.
Källa: FactSet, per 2023‑06‑01. Påstående baserat på spotpris på Brent-råolja, 2008‑07‑04 till 2009‑03‑12. Den allmänna definitionen av en lågkonjunktur är en bred nedgång i produktionen i ekonomin.
Ibid. Påstående baserat på avkastning med nettoutdelningar från indexet MSCI World samt spotpris på Brent-råolja, 2020‑02‑19 till 2020‑03‑23 samt 2020‑01‑06 till 2020‑04‑21.
Ibid. Påstående baserat på spotpris på Brent-råolja, 2022‑02‑24 till 2022‑03‑08.
Ibid. Påstående baserat på spotpris på Brent-råolja, 2022‑03‑08 till 2023‑05‑31.
Ibid. Påstående baserat på avkastning med nettoutdelningar från indexet MSCI World, 2022‑08‑18 till 2022‑09‑30.
Ibid. Energisektorn i procent av börsvärdet (ett mått på bolagens storlek som beräknas genom att multiplicera utestående aktier och aktuell aktiekurs) hos indexet MSCI World.