Fisher Investments Nordens omdöme om varför storleken på BNP inte är allt för börsen
För att rangordna ländernas ekonomiska inflytande använder vi bruttonationalprodukten (BNP), ett mått på ekonomisk produktion som tas fram av staten. BNP är visserligen inte det enda produktionsmåttet, men enligt Fisher Investments Nordens omdöme används det ofta i ekonomidiskussioner. Enligt Världsbanken hade USA den största BNP:n 2023 (de senaste tillgängliga uppgifterna), på 27,7 biljoner dollar. Kina ligger tvåa med 17,8 biljoner dollar, följt av Tyskland (4,5 biljoner dollar), Japan (4,2 biljoner dollar) och Indien (3,6 biljoner dollar). Som kollektiv skulle EU hamna på andra plats med 18,6 biljoner dollar. Som sagt är det här siffrorna för 2023 – flera länder har redan släppt siffrorna för 2024, men för konsekvensens och den globala jämförelsens skull tittar vi på den senaste kompletta globala datauppsättningen.
Och det kan verka motsägelsefullt, men storleken på BNP är inte proportionell mot landets andel av de globala börserna. Låt oss titta på indexet MSCI All Country World (ACWI), som kombinerar indexen MSCI World och MSCI Emerging Markets. MSCI ACWI har ett börsvärde på 81,5 biljoner dollar, och USA står för runt 52 biljoner dollar (64 procent) – betydligt större än landets 26 procent av global BNP. Som jämförelse är Kinas andel av global BNP runt 17 procent, nästan sex gånger högre än dess vikt på 3 procent i MSCI ACWI. Indiens BNP (3,6 biljoner dollar) är långt större än Schweiz’ (885 miljarder dollar), men i MSCI ACWI är Schweiz (2,2 procent) större än Indien (1,9 procent).
Hur kommer det sig? Enligt Fisher Investments Nordens omdöme beror det på att börsen inte är lika med ekonomin. Aktier är ägarandelar i börsnoterade bolag och deras framtida vinster. BNP är mycket bredare och visar flödet av all ekonomisk aktivitet – varor och tjänster som köps och säljs samt offentliga och privata investeringar – genom att lägga samman ett lands privata konsumtion, bruttoinvesteringar (hushåll, företag och myndigheter), offentliga utgifter och nettoexport (export minus import).
Det här är ett sätt att mäta den ekonomiska produktionen, men enligt Fisher Investments Norden har det sina brister (och vi anser att alla mått har sina brister). Till exempel räknar BNP import som något negativt, men den representerar inhemsk efterfrågan och minskar inte ekonomin enligt oss. Många företag förlitar sig på import (t.ex. råvaror eller komponenter) för att tillverka slutprodukter, och vissa detaljhandlares affärsmodeller bygger på att sälja importerade varor. Dessutom kan mindre utvecklade länder ha hög BNP delvis på grund av stor befolkning. Men antalet personer i ett land säger inget om hur många börsnoterade företag landet har, eller hur stora eller geografiskt utbredda dessa företag är.
Börsen kan återspegla en del av vad BNP mäter. Ett krympande BNP kan till exempel tyda på en utbredd svaghet i ekonomin, och det kan tynga ner bolagsvinsterna. Men det finns andra faktorer utöver den ekonomiska miljön som påverkar företagens lönsamhet. Till exempel kan regelverk och/eller lagar (som nya efterlevnadskrav eller skatteändringar) öka företagens kostnader och påverka investeringsbeslut.
Vi anser att investerare kan ha nytta av att väga in den här informationen i sina beslut. Till exempel hävdar finansmedia enligt Fisher Investments Nordens omdöme ofta att det finns goda investeringsmöjligheter i ett land delvis på grund av landets ekonomiska utveckling. Men en nation med lovande ekonomisk potential har inte nödvändigtvis en bred eller diversifierad börs. Till exempel är Brasilien den största ekonomin i en del av världen som är i utveckling, men bara fyra sektorer (finans, energi, råvaror och allmännyttan) utgör nästan 80 procent av landets börs – och det tyder enligt vår mening på att möjligheterna är begränsade.
Det här bristande sambandet mellan länders ekonomi och börsstorlek kan också tjäna som en påminnelse för investerare om att problem i ett land med stor ekonomi inte nödvändigtvis har stor effekt på den globala börsavkastningen. Detta har varit fallet för Kina, som har en historik av lokala björnmarknader (normalt fundamentalt drivna börsnedgångar på minst 20 procent) under globala tjurmarknader (en lång period med i allmänhet stigande börs). Under den globala tjurmarknaden 2009–2020 var det till exempel två björnmarknader på de kinesiska börserna, enligt våra analyser. Men eftersom Kina utgör en så liten del av den globala aktiemarknaden – och eftersom faktorerna som påverkar dess börser enligt Fisher Investments Nordens omdöme till övervägande del var lokala – sänkte nedgången inte den bredare globala aktiemarknaden.
Så ja, enligt Fisher Investments Norden är BNP viktigt. Om man rangordnar länders bidrag till den globala tillväxten kan det hjälpa investerare att bedöma globala förhållanden, som vi anser spelar roll för bolagsvinsterna. Men när det gäller att bedöma möjligheterna på börsen anser vi att man inte kommer särskilt långt med enbart BNP.
Följ de senaste marknadsnyheterna och -uppdateringarna från Fisher Investments Norden i Sverige:
Fisher Investments Norden är en handelsbeteckning som används i Sverige av Fisher Investments Luxembourg, Sàrl, (”Fisher Investments Norden”). Fisher Investments Luxembourg, Sàrl, ett privat aktiebolag bildat i Luxemburg, är registrerat tillsammans med dess handelsbeteckning Fisher Investments Europe hos Registre de Commerce et des Sociétés (”RCS”) med nummer B228486. Fisher Investments Europe står under tillsyn av Commission de Surveillance du Secteur Financier (”CSSF”) och har sitt huvudkontor på: K2 Building, Forte 1, 2a rue Albert Borschette, Third Floor, L-1246 Luxemburg. Fisher Investments Europe delegerar delar av den dagliga investeringsrådgivningen, portföljförvaltningen och handelsfunktionerna till dess koncernbolag.
Detta dokument utgör Fisher Investments Europes allmänna uppfattningar och ska inte betraktas som personlig investeringsrådgivning, skatterådgivning eller en återspegling av kundernas resultat. Det finns inga garantier för att Fisher Investments Europe ska fortsätta ha dessa uppfattningar, och de kan komma att ändras när som helst baserat på nya uppgifter, analyser eller överväganden. Ingenting häri är avsett att utgöra en rekommendation eller marknadsprognos. Avsikten är snarare att tydliggöra en poäng. Nuvarande och framtida marknader kan skilja sig avsevärt från de som beskrivs häri. Dessutom ges inga garantier vad gäller tillförlitligheten hos antaganden som görs i materialets illustrationer.
[i] Källa: Världsbanken, per 2025-06-12. Påstående baserat på BNP i nominella (ej inflationsjusterade) dollar.
[ii] Ibid.
[iii] Ibid
[iv] Källa: Värlsdbanken och FactSet, per 2025-06-16. Påstående baserat på börsvärde och medlemslandsvikter i MSCI ACWI per 2025-06-16. Börsvärdet (aktiekursen gånder antalet utestående aktier) är ett mått på det totala utestående marknadsvärdet för ett index eller en aktie.
[v] ibid
[vi] Ibid.
[vii] Se not iv. Sektorsviktningar i MSCI Brazil per 2025‑06‑16..
[viii] Källa: FactSet, per 2025‑06‑17. Indexen MSCI World och MSCI China, avkastning med nettoutdelning, i kronor, 2008‑12‑31 till 2019‑12‑31.