Rolander: Läge att köpa EVO?

Världen och värden förändras. Börsvärdet för fjortonåriga Evolution, underleverantören till spelbolag med slutkunder som öppnade sin första filmstudio i Riga och spenderat fem år på börsen, är på väg mot två gånger över hundraåriga SKF.

Evolutions studior spridda i Europa motsvarar fabriker och kan rymma hundratalet bord eller liknande rekvisita, beroende på spel och bemannas och får kundens kännetecken och filmas live. Runt filmstjärnorna finns givetvis studiopersonal och ofta i andra länder en uppsjö av spel- och teknikutvecklare. Att addera bord är rörliga kostnader. Det gör att med ett raskt växande antal bord blir skalfördelarna stora och rörelsemarginalerna som här, höga.

Evolution är en tillväxtsuccé utan dess like mätt i alla dimensioner och det tillhörande en spelsektor som med tuffare reglering och beskattning på senare år gått på knäna. I år har en tredje nordamerikansk studio öppnats och den sjunde europeiska öppnades i Litauen.

Att Evolution 2020 gynnats av att klassiska kasinon i Coronatider tvingats stänga är självklart men i utsikterna pekar det ändå uppåt. Av hela kasinomarknaden ligger inte mer än 10 procent på internet. Evolution har uttryckt tron att andelen ökar till hälften i sinom tid.

Av kasino eller andra underhållande pengaspel på internet är en tredjedel live vilket ju är den marknad där Evolution är pionjär och marknadsledare. Den andelen kan öka. Bland kunderna idag finns både renodlade online-bolag och klassiska kasinon som kompletterar med live inspelningar. Aktörer och aktieägarna kan drömma om en femfaldigad marknad eller mer. Fler kommer att ta plats här men Evolution gynnas av skalfördelar.

Förvärvet av Netent, en affär på 20 miljarder kronor annonserad i juni och klar i november, helt betald i aktier, handlade om att plocka in en liten konkurrent på live kasino till spelbolag men främst om att stärka helheten. Netent har spel till gemensamma kunder och har också prioriterat tillväxt i USA där delstaterna sätter nya regler för spelbolag såväl på marken som online. Netent som kanat utför lyftes med budet tillbaka till värdet 2017.

I Q3 liksom i niomånadersrapporten växte omsättningen med nära 50 procent och vinsten per aktie fördubblades. Inräknat Netent och därför med 15 procent fler aktier ökar vinsten per aktie med imponerande 89 procent i år.

Evolutions P/E-tal på 33 kan tyckas högt men ställt (PEG-tal) mot vinsttillväxten på 36 procent är det lågt. Vi blickar därför uppåt och framåt med en spelkurs på 925 kronor.

Företagsbeskrivning

Evolution med 5 000 heltidstjänster och huvudkontor i Stockholm levererar livecasino till spelbolag globalt. Tjänsten utförs och streamas i realtid via bolagets egenutvecklade teknikplattform till slutkunders datorer, mobiltelefoner och surfplattor. 2020 förvärvades NetEnt med kasino- och underhållningsspel till spelbolag.

Ledning

VD Martin Carlesund äger 266 147 aktier värda 71 miljoner kronor.

Börstemperatur

Ledning: 5

Tillväxt: 5

Direktavkastning: 2

Lönsamhet: 5

Trygg placering: 4

Nyckeltal

2019

P2020*

P2021*

Omsättning, MEUR

366

745

915

Rörelsemarginal, %

43

50

55

Vinst per aktie, EUR

0,82

1,55

2,11

Vinsttillväxt, %

77

89

36

P/E tal (kurs 720)

86

46

33

*) inkl. Netent

Optimisten hoppas att Evolution som etta inom livecasino med satsningar på egen teknik förblir överlägsen och därmed fortsätter en höglönsam tillväxtresa.

Pessimisten befarar att kopierande konkurrenter på en stor lokal och global marknad kommer att pressa priser och marginaler och därmed stoppa vinsttillväxten.