Vad vill EQT med OEM?

Imponerande historik

OEM, verksamt inom teknikbranschen med fokus på utveckling och tillverkning av komponenter och system för olika industrier, har en imponerande historik. Sedan grundandet i Tranås 1974 har bolaget utvecklats från att vara en nationell spelare till att idag ha 34 rörelsedrivande enheter i 15 länder i norra Europa, östra Centraleuropa, Kina samt på de brittiska öarna.

En kontinuerlig förvärvsagenda ackompanjerad med synergieffekter samt ett fokus på en underliggande organisk tillväxt har varit signaturmelodin, en melodi som, exklusive utdelningar, har givit aktieägare sedan noteringen 1984 drygt 29 000% i avkastning. Man har lyckats med detta genom starka ägare, inte minst från familjen Stillströms investmentbolag Traction, en erfaren ledning samt en nitiskhet för solida finanser.

EQT tågar in

I november 2024 lade riskkapitalbolaget EQT ett öppet bud på OEM om 110 kr per aktie, vilket var 12,5% under den aktuella börskursen. Flera storägare, däribland nämnda Traction, accepterade budet. Budet var, lite obrukligt, inte villkorat med att uppnå en lägsta nivå, såsom 90% av samtliga utomstående aktier, vilket av EQT motiverades med att det underströk riskkapitalbolagets ”… åtagande att bli den kontrollerande aktieägaren i OEM International, fortsätta investera i dess framtida utveckling, samt möjliggöra en fortsatt investering för aktieägare i OEM International som önskar förbli investerade i bolaget.”

Idag äger EQT 26,2% av kapitalet och 73,7% av rösterna. Vidare har Matthias Wittkowski och Albert Gustafsson – båda partners på EQT – tagit plats i OEM:s styrelse. Slutligen har Jörgen Zahlin, vd sedan 2000, vid flera tillfällen lättat på sitt stora innehav, vilket kan tolkas som att han är på väg bort och att EQT ämnar tillsätta en vd som passar mer in på den förväntade förvärvs- och expansionsresan.

Manegen var krattad

Av allt att döma har den konjunkturella och finansiella manegen legat krattad för OEM att expandera. Förvisso tycks konjunkturen ha bottnat under 2025, men från EQT:s inträde vid årsskiftet och fram till idag har den varit fortsatt sträv och priserna på intressanta och potentiella förvärv torde ha varit tilltalande.

Med sitt breda kontaktnät och sin gedigna erfarenhet hade vi förväntat oss att EQT skulle ha använt de mycket starka finanser som OEM har. Per niomånadersrapporten uppgick nämligen soliditeten till 72,7%, upp från 71% året innan, medan likvida medel ökade till 663 MNKR (407). Tillsammans med beviljade, men ej utnyttjade, krediter uppgick den totala tillgängliga likviditeten till 1 221 MNKR (971).

EQT är inte kända för att sitta på händerna, men av allt att döma är det vad de har gjort. Under 2025 har OEM enbart förvärvat ett bolag, nederländska Vierpool BV. Visserligen vittnar inte historiken om multipla förvärv varje år, men då har inte heller EQT funnits med i ägarbilden.

Solitt kvartal

Kvartalsrapporten för perioden juli till och med september var solid givet förutsättningarna. Nettoomsättningen ökade med 5%, till 1 280 MNKR (1 222), medan rörelseresultatet steg med 4%, från tidigare 195 MNKR till 203 MNKR, motsvarande en rörelsemarginal på 15,9% (16,0). Den något lägre marginalen förklaras främst av valutapåverkan och ökade kostnader i vissa regioner. Resultatet efter skatt steg med 6% till 161 MNKR (152), vilket fördelat per aktie blev 1,16 kr (1,09).

Zahlin beskriver en efterfrågan som successivt har förbättrats under året, trots en fortsatt svag industrikonjunktur på flera marknader. I Sverige märks en nedgång inom vissa kundsegment, men detta har vägts upp av en ökad efterfrågan i andra sektorer. I Finland fortsätter återhämtningen efter en längre period av svaghet, medan efterfrågan på övriga marknader varierar mer.

I rapporten skriver vd:n att ”vi behöver öka kreativiteten för att förbättra omsättningen och resultaten […] Ambitionen att fortsätta växa och samtidigt behålla en stark lönsamhet är djupt förankrad i organisationen.”

Förvärvsexpansion eller extrautdelning

OEM exekverar godkänt på en fortsatt utmanande marknad, har solida finanser, en god historik, mycket erfaren och kunnig ledning samt ett ägarled som med EQT i spetsen torde vara intresserade av att få till en kraftig tillväxtresa.

Vår tes om att Zahlin är på väg bort fick sig en törn veckan efter Q3-rapporten, då han köpte aktier för drygt 4,1 MNKR. Det är en liten summa relativt de cirka 12,7 MNKR som han hittills har sålt för i år, men det väcker frågan om det har varit en intern debatt om ledarskapet. Och om det har det, vilka eventuella möjligheter har gått förlorade?

Med 10 av årets 12 månader avverkade och en aktie som avancerat med 41%, motsvarande historiskt höga P/E 36,3 på rullande tolv månader, ska aktieägare förvisso inte klaga, men frågan är hur mycket av aktiestegringen som beror på just en förväntan om kraftig expansion, då resultaten i sig inte motiverar den. I och med en kassa som växer för varje dag och en värdering som högst sannolikt bygger på höga förväntningar från marknaden blir den relevanta frågan ”om inte nu, så när?” Och om inte expansion inom en snar framtid, borde bolaget belöna sina aktieägare med en generös extrautdelning.

Vill du vara först med köp- och säljråd, aktieanalyser och nyheter – följ oss på Messenger för utskick i realtid.

Signa upp dig på vårt nyhetsbrev för att varje dag få de senaste aktietipsen, affärerna i våra aktieportföljer och nyheterna sammanfattade.