Elanders: Ett utmanande kvartal för Supply Chain Solutions
Svagare efterfrågan under Q3
Under Q3 upplevde Elanders en svagare efterfrågan från de flesta kundsegment. Omsättningen sjönk 11% organiskt till 3 253 mkr, delvis på grund av justeringar i fraktpriserna för Air & Sea. Trots detta förbättrades rörelsemarginalen till 6,5% från 5,6% i Q3 2022. Detta tack vare företagets strategi att fasa ut affärer med låga marginaler. Positivt var även att det operativa kassaflödet ökade markant till 510 mkr. Vid kvartalets slut var den justerade nettoskulden 2 875 mkr, 3,0 gånger justerad EBITDA. Elanders beskriver den aktuella marknaden som osäker och rapporterar att kunder har utmaningar med volymer. Höga räntekostnader har också påverkat resultatet negativt, men insatser görs för att förbättra kassaflödet och minska rörelsekapitalet.
Fortsatta utmaningar inom Supply Chain Solutions
Supply Chain Solutions, som utgör 81% av Elanders totala omsättning, hade ett tufft Q3 med en omsättningsminskning på 14% till 2 664 mkr. Denna minskning orsakades av lägre fraktpriser inom Air & Sea och en generellt svag marknad. Trots detta förbättrades den justerade EBITA-marginalen till 6,7% från 6,0% i Q3 2022, även om justerad EBITA minskade 11% till 178 mkr. Utsikterna för affärsområdet är fortfarande osäkra, särskilt då flera av Elanders kunder inom Automotive rapporterar om problem med komponentförsörjning. Bolaget har även viss överkapacitet i både USA och Europa, vilket påverkat kvartalsresultatet. Vidare har Elanders avslutat sin olönsamma vägtransportverksamhet i Tyskland, som främst hade kunder inom Automotive och Industrial. Affärsområdet Print & Packaging Solutions, som representerar 19% av Elanders försäljning, uppvisade starkare marginaler, drivet av prishöjningar och stabil materialförsörjning. Organisk omsättning minskade med 6% till 1 873 mkr, medan justerad EBITA ökade med 4 mkr till 41 mkr, vilket resulterade i en förbättrad marginal från 5,4% till 6,6%. Den växande efterfrågan på onlineprint har kompenserat för den minskande efterfrågan på traditionella tryckeritjänster.
Högre ränteläge medför högre räntekostnader
Koncernens justerade nettoskuld minskade med 400 mkr tack vare förbättrat kassaflöde. Exklusive IFRS 16 är nettoskulden 2 875 mkr, med en nettoskuld/EBITDA-kvot på 3,0, jämfört med 3,3 i Q3 2022. Efter Q3-rapporten sänker vi våra omsättningsestimat för 2023 och 2024. Vi justerar även ned vår riktkurs till 140 kr (tidigare 160), vilket ger ett P/E-tal på drygt 10 baserat på 2024 års vinstestimat. Global logistik kommer fortsätta att växa framgent och Elanders stora tillväxtmöjligheter finns inom fyra områden: E-handel, Life Cycle Management, Outsourcing, samt Online Print.