Fastator: Handlas till premie men särskild granskning oroar
Underliggande resultatet fortsatt svagt för perioden
Bolagets nettoomsättning för det första halvåret uppgick till 83,6 (115,0) mkr. Utvecklingen har belastats av en svag underliggande verksamhet, men räddades tydligt av den stora engångseffekten om 1 556,8 (0,0) mkr i samband med rekapitaliseringen där obligationsskulder kvittades mot nyemitterat eget kapital. Totalresultat landade på 1 472,2 (-116,3) mkr. Justerat för denna engångseffekt uppgick totalresultatet till –84,6 mkr för det första halvåret. Värdeförändringar från förvaltningsfastigheter i dotterbolag uppgick till -37,3 (1,5) mkr och resultat från intressebolag och joint ventures blev 0,3 (21,4) mkr. Vid utgången av perioden uppgår värdet på förvaltnings- och utvecklingsfastigheter i dotterbolag till 488,2 (1 074,4) mkr. Substansvärdet uppgick till 0,25 kronor per stamaktie vid utgången av juni. Soliditeten har i och med rekapitaliseringen kraftigt stärkts och var vid periodens slut 69,5%. Koncernens likvida medel var vid utgången av perioden 70,1 mkr, varav 29,2 mkr är låsta under obligationsvillkoren i Point Properties.
Rekapitaliseringen har skapat andrum
Första halvåret präglades av en nödvändig finansiell återställning som gett bolaget andrum genom en omfattande rekapitalisering där stora obligationsskulder omvandlades till eget kapital. Samtidigt renodlades portföljen genom flera fastighetsavyttringar i Point Properties (bland annat i Karlskoga, Trelleborg och Malung-Sälen). Efter 30 juni har fokus skiftat mot genomförandet av den nya affärsplanen under ledning av bolagets nye VD Oscar Stibeck. Fokus ligger på att fullfölja avyttringsplanen, möta förfall i tid, sänka den fasta kostnadsbasen och omsätta affärsplanen 2026–2029 i konkreta steg. Ledamoten och storägaren Derk(via Faha Holding) begärde i juli en särskild granskning av bland annat värderingar, fordran på CAL och eventuella intressekonflikter och Bolagsverket har under augusti utsett en granskare. Det introducerar en ökad bolagsstyrningsosäkerhet och ifrågasättande av bolagets substansvärderingar, vilket förstärker den redan höga riskbilden. Framgången hänger på om avyttringar och kostnadsbesparingar kan levereras utan ytterligare störningar samt att den särskilda granskningen bekräftar substansvärdet.
Justerar vårt motiverade värde till 0,20 kronor
Trots rekapitaliseringen och pågående avyttringar leder den särskilda granskningen, som ifrågasätter värderingarna av innehaven (Företagsparken, Point Properties, NPM m.m.) samt fordran på CAL och den generellt höga substansrabatten i sektorn att det redovisade substansvärdet kan vara något optimistiskt. Analysguiden sänker sitt motiverade värde till 0,20 kronor och rekommenderar avvakta. Aktien handlas idag långt över substansen, vilket vi anser speglar spekulation snarare än fundamenta. Det gör att risken är fortsatt hög.