New Wave Group: För den långsiktige

Robust försäljning inom profilsegmentet

Detaljhandelsbolaget New Wave Group rapporterade en nettoomsättning som ökade med 3,6 procent till 2,4 mdkr i kvartalet (2,3), varav ca. 4 procent var organisk tillväxt. Negativa valutaeffekter hämmade utvecklingen och förvärvet av Cotton Classica adderade ca. 4 procent. Utvecklingen var i linje med analytikernas förhandstips.

Hämskon i kvartalet var resultat. Det backade till 253 mkr (313), motsvarande en marginal på 10,6 procent. Detvar en bra bit under förväntan men avvikelsen förklarades av engångskostnader kopplade till återbetalning av coronastöd i USA och fortsatt stora investeringar inom sälj, IT och lagerautomation. Bruttomarginalen på 50 procent var ett styrketecken och ger stöd för en kommande marginalexpansion när volymerna återvänder och investeringstakten normaliseras.

Offensiva investeringar ökar trycket på skulden

Likväl var kassaflödet svagt som minskade till -249 mkr från 191 mkr under samma kvartal föregående år. Dessutom tyngde tillträdet av Cotton Classics kassaflödet ytterligare. I förläningen ökade nettoskulden med ca. 800 tkr till 2,9 mdkr, jämfört med föregående kvartal. I relation till ebitda-resultat uppgick nettoskulden till 2,0x vid utgången av kvartalet. Vi räknar med att utvecklingen är temporär och att rörelsekapitalet tillika investeringstakten minskar framöver. Det tillsammans med förbättrade marginaler bäddar för en lägre nettoskuld framåt.

Mindre prognosjusteringar efter rapporten

Det är tydligt att New Wave fortsätter att flytta fram positionerna och investerar för att vinna andelar på en tuff marknad. Trots en fortsatt avvaktande efterfrågan, flaggade bolagets VD Torsten Jansson för gradvisa förbättringar framåt. Vi upprepar våra förväntningar efter rapporten och står fast vid utsikten för kommande marginalförbättringar i takt med att investeringstakten minskar, Cotton Classics integreras och volymerna ökar. Vi räknar med en gradvis marginalförbättring under 2026 och att New Wave kan nå över 15 procent under 2027p. Det ger oss en stark vinsttillväxt på 13 procent per år mellan 2024-2027p.

Vi värderar New Wave genom en multipel-värderingen baserat på jämförbara bolag inom svenska detaljhandelssektorn. I genomsnitt värderas våra jämförelsebolag till 17x nästa års vinst, vilket är strax över ett historiskt tre-årssnitt på 16x. Vi tycker New Wave med en robust historik och god marginalpotential framåt bör värderas i linje med sektorn. Vi är långsiktigt positiva till aktien men mot bakgrund av en avvaktande marknad och den negativa marginalutvecklingen som följer av låga volymer, höga investeringskostnader och marginalutspädande förvärv tycker vi aktien förefaller rimligt prissatt i det korta perspektivet. Ett p/e-tal på 16x nästa års förväntade vinst härleder ett motiverat värde på 118 kr.