New Wave Group: Svagare marknad ger hack i kurvan
Rapporten för tredje kvartalet kom in något svagare än vad vi prognosticerat och utsikterna för de närmaste kvartalen beskrivs som osäkra. Samtidigt ökade försäljningen till all-time high-nivåer med en ökning om 5%. Rensat för valuta och förvärv minskade dock den organiska tillväxten med 6%. En utmanande marknad inom bland annat sportbranschen, som ligger på relativt stora lager, har påverkat New Wave under perioden. Inom Företag har efterfrågan från kunder främst inom byggbranschen väsentligt minskat. Utvecklingen inom Företag var positiv sett till försäljning med ett i stort sett oförändrat resultat. Resultatet inom Gåvor & Heminredning förbättrades medan Sport & Fritid var svagare än vår prognos. New Wave är fortsatt optimistiska kring den långsiktiga utvecklingen, med lönsam tillväxt, men flaggar för att de närmaste kvartalen kan bli utmanande i en svag konjunktur, hög inflation och ränteoro.
Stabilt resultat
Omsättningen ökade med 5% till 2 337 Mkr. Rörelseresultatet minskade något till 381 Mkr (398) kvartal-över-kvartal, med en rörelsemarginal om 16,3%. I resultatet ingår statliga elstöd om 13 Mkr. Under tredje kvartalet 2023 förvärvades svenska outdoor-varumärket Tenson som tillsammans med fjolårets förvärv av BTC Activewaer nu bidrar till omsättningstillväxten. Under 2024 väntas Tenson bidra positivt till New Waves resultat och lönsamhet.
Balansräkningen är fortsatt stabil och nettoskuldsättningsgraden uppgick till 40% per 30 september. Kassaflödet förbättrades och uppgick till 173 Mkr (-200), efter att under en längre period påverkats negativt av lageruppbyggnad i den operativa verksamheten. En minskning av inköpen bidrog positivt i kvartalet.
Attraktiv värdering
Rapporten var något svagare än vi förväntat men marknaden hade diskonterat ett sämre utfall och aktien reagerade positivt. Kursen har fallit omkring 17% sedan början av året. Vi bedömer att New Wave har fortsatt god potential och ser en stabilitet i den långsiktiga utvecklingen.
Vi har justerat ner våra förväntningar för 2023 och 2024 mot bakgrund av en något svag Q3 rapport och mer försiktiga förväntningar för de närmaste kvartalen.
Vi prognosticerar en försäljning om 9 406 Mkr för 2023, delvis drivet av BTC Activewear, som ökar till 10 064 under 2024 och 10 769 under 2025. Rörelseresultatet för 2023 prognosticeras till 1 414 Mkr och för 2024 till 1 520 Mkr, vilket ger en rörelsemarginal om 15,0%, respektive 15,1%.
Våra estimat visar på ett väldigt attraktivt P/E på 10,6 för 2024 och en EV/EBIT på 8,7. Motsvarande multiplar för 2025 uppgår till 9,6x och 7,9x. Vi har under det senaste året haft en positiv syn till aktien och denna syn kvarstår. Mot bakgrund av sänkta förväntningar för 2023 och 2024 sänker vi riktkursen från 117 kr till 110 kr.