Railcare Group: Brittiska plåstret rivs av

I samband med bokslutskommunikén kom beskedet att den operativa
verksamheten i Storbritannien stängs. Ur ett finansiellt perspektiv är detta positivt då outnyttjade resurser nu kan komma i produktivt arbete vilket bör synas i marginalerna framöver.

Q4 lite lägre än förväntat
Framför allt var det en tidig och hård vinter och ökade förluster i UK som tyngde Entreprenad som nådde en omsättning om 64,4 mkr (73,9) och ett rörelseresultat om 1,3 mkr (6,6). Transport levererade desto bättre med en 22%-ig omsättningsökning till 94,5 mkr (77,3) och ett rörelseresultat på 12,6 mkr (4,6), vilket innebar en rörelsemarginal på 13,4% (5,9%), hjälpt av de nya beredskapsloken. Koncernens omsättning ökade med 8% till 170 mkr (157) och EBIT till 14,9 mkr (13,7) vilket innebar en oförändrad marginal på 8,8% (8,8%).

Kurstrigger i nya uppdrag för att nå 2027-målen
De närmaste kvartalen behöver vi se nya transportuppdrag säkrade för att nå bolagets finansiella mål om en omsättning om 1 mdr och 13% rörelsemarginal för 2027. Det kräver ca 150 mkr i ordervärde på årsbasis, vilket motsvarar ca två Kaunis-avtal eller två beredskapsloksavtal, och organisationen är redan uppskalad för att hantera det.

Företagsledningen framstår inte som mindre trygg med att nå målen för 2027 nu än de varit tidigare, och med tanke på de stora fina uppdrag som bolaget erhållit de senaste två åren så finns anledning att utgå från att det kommer att komma nya och i våra prognoser räknar vi med att komma nära bolagets mål.

Bra risk/reward
Vårt huvudscenario utgår från att målen nås och om vi antar att aktien handlas till EV/EBIT=12, motsvarande P/E=11, i slutet av 2027, så motiverar det en kurs idag om ca SEK 43, dvs en kurspotential på ca 50%, eller omvänt en AROR på drygt 40% inkl utdelningar. Med 2027 mindre än två år bort och god visibilitet, börjar vi dock alltmer höja blicken, och med försiktiga antaganden om tillväxt och marginal, så motiverar det betydligt mer än en dubbling av dagens kurs till 2035, och AROR hamnar över 25% per år till dess.

Den kortsiktiga risken är främst att nya uppdrag inte nås enligt plan. Påverkan på värderingen är visserligen marginell om något avtal förskjuts framåt något kvartal, men signalvärdet i att inte nå målen på utsatt tid riskerar att tynga kursen. Omvänt bör en annonsering av uppdrag kunna trigga en positiv kursrörelse. Om däremot nya uppdrag skulle utebli helt, och vi räknar på noll volymtillväxt 2027-2035 och en marginal på 7% i ett mycket pessimistiskt scenario, så kan vi ändå motivera SEK 35 per aktie idag med vårt avkastningskrav.

Risk/reward framstår med andra ord som mycket attraktiv på både kort och lång sikt. Till det ska läggas en strukturellt växande, konjunkturokänslig verksamhet och bra portföljegenskaper genom den diversifiering aktien tillför.