Railcare Group: Rekordkvartal
Högsta omsättning och resultat någonsin
Återhämtningen efter investeringspuckeln centrerad över förra vintern har varit klart starkare än vi väntat oss. Omsättningen för det tredje kvartalet ökade med 16% till 196 mkr (169 för Q3-24) och 9% över vår prognos om 185 mkr. Rörelseresultatet ökade till 30,2 mkr (20,3), vilket var betydligt bättre än de 22,6 mkr vi förväntade. Rörelsemarginalen nådde 15,4% (12,0%; vår förväntan 13,2%).
Transport ökade omsättningen med hela 23% till 112,8 mkr (91,6) och rörelseresultatet med 52% till 22,8 mkr (15,0), mycket tack vare de nya beredskapsloken. Entreprenads omsättning ökade till 72,6 mkr (66,6), men resultatet tyngdes av en kundförlust och av en brand i en Railvac-maskin i Storbritannien och landade på 4,0 mkr (5,8).
Nya uppdrag behövs i närtid för att nå 2027-målen
Återhämtningen förväntas fortsätta under de kommande säsongssvagare vinterkvartalen, dels med full effekt av redan introducerade beredskapslok, dels med uppskalningskostnader som faller ifrån. Sammantaget siktar vi på näst bästa kvartalsomsättningen någonsin med 183 mkr (157) och en rörelsemarginal på drygt 10%.
Företagsledningen framstår inte som mindre trygg nu med att nå målen för 2027 – omsättning 1 mdr, 13% rörelsemarginal – än de varit tidigare, och med tanke på de stora fina uppdrag som bolaget erhållit de senaste två åren så finns anledning att utgå från att det kommer att komma nya. För att nå målen är det inte bara nödvändigt med nya större uppdrag, utan de måste också annonseras under vintern för att hinna få full effekt under hela 2027.
Värderingen pekar på en attraktiv risk/reward
Vårt huvudscenario är att målen nästan nås och om vi utgår från att aktien handlas till EV/EBIT=12, motsvarande P/E=11, i slutet av 2027, så motiverar det en kurs idag om ca SEK 40, dvs en potential om 40%. Om däremot inget nytt uppdrag tas eller hinner komma igång under 2027, utan tillväxten för 2026 och 2027 hamnar på historiska underliggande 10% med drygt 10% marginal, så blir den motiverade kursen SEK 27.
Med tanke på ett stigande antal mångåriga uppdrag så börjar vi alltmer höja blicken mot 2030-talets mitt, och med försiktiga antaganden om tillväxt och marginal nästan dubblas den motiverade kursen. Utan nya uppdrag fram till 2027 som ovan, och med noll volymtillväxt 2027–2035 och en rörelsemarginal på 7% i ett pessimistiskt scenario, så kan vi ändå motivera dagens kurs, vilket för en investerare innebär en avkastning om 11,7%/år till 2035.
Risk/reward framstår med andra ord som mycket attraktiv på både kort och lång sikt. Till det ska läggas en konjunkturokänslig verksamhet och bra portföljegenskaper genom den diversifiering aktien tillför.