SyntheticMR: Förseningar i lansering av SyMRI 3D ger svag start
USA fortsätter vara en utmaning
Synthetic MR:s nettoomsättning i Q1-25 uppgick till 14,2 MSEK (17,8) en minskning med 20% vilket var klart under förväntan. Direktförsäljning av SyMRI i USA går fortsatt tungt och man konstaterar i VD-ordet att ”…US remains our biggest commercial challange.” I Europa är ligger försäljningen i stort sett stilla och APAC-regionen uppvisar stark tillväxt främst drivet av Japan och Indien. Bolaget uppvisar bra kostnadskontroll, ökningen är främst hänförligt till Combinostics samt negativ valutaeffekt på 1,8 MSEK.
Svag lanseringsstart för SyMRI 3D
Den nyligen lanserade SyMRI 3D fick under våren 2024 regulatoriskt godkännande i Europa, följt av godkännande i USA i december. Produkten är tekniskt färdig och godkänd men lanseringsfasen har dock dragit ut på tiden, främst på grund av fördröjningar i OEM-partners system- och paketeringsprocesser. Detta har samtidigt haft en negativ inverkan på orderingången för befintliga 2D-produkter, där vissa kunder valt att pausa sina investeringar i väntan på 3D. Bolaget uttrycker att de som testat produkten gett positiv återkoppling, men det saknas ännu ett tydligt kommersiellt genombrott. Den amerikanska marknaden fortsätter att vara utmanande och fokus ligger nu på att anpassa erbjudandet, stärka försäljningsprocessen och säkra ett tydligare product/market fit. Vår bedömning är att lanseringsosäkerheten skapar förhöjd osäkerhet kring försäljningstillväxt på kort sikt, samtidigt som det långsiktiga värdet i 3D-plattformen kvarstår om försäljningen kommer igång som tidigare förväntat. Den långsiktiga potentialen är stor då det uppskattningsvis säljs ca 3 000 kameror per år som Synthetic MR kan adressera. Licensintäkter per kamera ligger i intervallet USD 30 000 till 50 000 vilket ger en årlig marknad på mellan ca 100 – 150 MUSD enbart i nyförsäljning.
Prognosförändringar
Under 2024 har Synthetic MR drabbats hårt av organisations-förändringarna. Bolagets första kvartal 2025 fortsätter uppvisa svaghet och osäkerhet framåt.
Mot bakgrund av detta justerar vi ned vår omsättningsprognos för 2025 till 70 MSEK (85 MSEK). För 2026 prognosticerar vi en omsättning på 92 (115).
Värderingsmässigt justerar vi vårt motiverade värdeintervall från 7–10 kr per aktie till ett intervall om 3–5 kr per aktie. Detta som en konsekvens av förskjutna intäkter samt av ökad riskpremie tills vi ser att den delvis nya organisationen i USA fortsätter leverera den tillväxt vi förväntar oss och att integrationen med det nyligen förvärvade Combinostics går planenligt samt framgångsrik lansering av SYNT 3D. Även om vi ser en stor långsiktig potential är det under förutsättning att bolaget under kommande år visar att man kan återgå till sin tillväxtbana och lönsamhet. Kommunikationen kommande kvartal blir mycket intressant att följa då vårt huvudspår inkluderar en tydlig återhämtning i bolagets omsättning under 2025 samt en relativt friktionsfri integration av Combinostics.