VNV Global: Stärkt operativ utveckling i toppinnehaven
Lägre peer-multiplar och valuta påverkade negativt
VNVs investeringsportfölj uppgick vid utgången av det andra kvartalet till 467,6 (671,7) musd, motsvarande en nedgång på årsbasis med -30,4% och sekventiellt -3,8%. Bakgrunden till ned-gången på årsbasis beror främst på lägre peer-multiplar för jämför-bara noterade bolag, negativa omvärderingar av nyckelbolag som BlaBlaCar och Voi, effekter från tidigare avyttringar som Gett och Tise, en oro för hur AI kommer att ändra marknaden för den typ av bolag som VNV investerar i samt en generell riskaversion till följd av konflikten i Mellanöstern mellan USA och Iran. Bland de övriga större innehaven har det varit mindre omvärderingar, som sammantaget har haft en marginell effekt på den totala investeringsportföljen i kvartalet. Tack vare de avyttringar som gjorts under föregående år har bolaget mer än halverat sin obligationsskuld samt kunnat återköpa aktier. Voi har ännu inte släppt sin rapport för det andra kvartalet, men kom med en stark rapport för det första kvartalet 2026, där nettointäkterna växte med 38% till 36,4 (26,3) meur och justerad ebitda steg med 18% till -1,8 (-2,2) meur, motsvarande en justerad ebitda-marginal om -5,0% (-8,4%). Expansionen av fordonsflottan, ett ökat antal resor och en högre nyttjandegrad låg bakom den kraftiga tillväxten.
Substansrabatten steg till 53% vid utgången av Q2
Substansvärdet uppgick till 460,5 (598,3) musd vid utgången av det andra kvartalet, motsvarande 3,60 (4,57) usd per aktie. Sekventiellt var det en nedgång om -0,3% och -21,2% på årsbasis. Omräknat till svenska kronor, har den senaste tidens kronförsvagning mot usd sekventiellt lett till att substansvärdet i sek stigit något och landade på 34,97 kronor per aktie med en substansrabatt om 53%. Föregående års avyttringar har stärkt den finansiella ställningen och bolaget har en minimal nettokassa där likvida medel uppgår till 16,3 (16,4) musd. Till det ska läggas bolagets likvida placeringar om 8,7 (0,3) mkr. Under det andra kvartalet har återköpen fortsatt och totalt har bolaget nu återköpt 3 miljoner aktier. På årsstämman 2026 beslutades det om fortsatta återköp av aktier samt så har bolaget även återköpt 166,9 mkr av obligationslånet i Q2. Utestående obligations-lån uppgår till cirka 254 mkr.
Upprepar vårt motiverade värde på 22,30 kr
VNV Global ger investerare en unik möjlighet till att få exponering mot bolag som normalt sett inte är tillgängliga att investera i för småsparare. Givna triggers, som börsnoteringarna av BlaBlaCar och Voi, verkar dock ha skjutits ytterligare ett år fram i tiden samt den senaste tidens osäkerhet och omvärderingar av jämförbara noterade bolag i kombination med att allt mer pengar går till investeringar i AI-inriktade bolag gör att Analysguiden upprepar sitt motiverade värde om 22,30kronor.