Byggmästare Anders J Ahlström: Tilltagande rabatt
Substansvärdet minskade med 9% på årsbasis
Investmentbolaget Byggmästaren Anders J Ahlströms substansvärde minskade med 9 % till 67,6 kronor under Q1 2026 (+2 % justerat för extrautdelning under Q3-25). Det var primärt kärninnehavet Green Landscaping (GLG) och Fasticon som minskade med 23 respektive 15 % på årsbasis. Båda bolagen pressades av en fortsatt svag konjunktur. I andra ändan noterades kraftiga uppvärderingar för kärninnehavet DP-Patterning, där försäljningen ökade med +500 % i kvartalet. Även Kärninnehavet Safe Life växte substansvärdet med 15 % på årsbasis, justerat för en 525 MKR försäljning till Bridgepoint under 2025. Serieförvärvaren genomförde tre nya förvärv och levererade ett starkt resultat under kvartalet.
Kassa för att finansiera nya invetseringar
På transaktionssidan ökade Byggmästaren investeringen i GLG med 12 MKR till 183, motsvarande 18 % av kapitalet. Tomas Bergström, VD på Byggmästaren, har även föreslagits som ordförande. Vidare tog Byggmästaren över sista andelen i Fasticon, en investering för 9 MKR, och kontrollerar därmed 100 % av aktiekapitalet. Slutligen, återköptes egna aktier för 2 MKR under kvartalet, i linje med bolagets återköpsprogram på 50 MKR, som sjösattes i september 2025 och sträcker sig till 11 maj. Under perioden har aktier för knappt 8 MKR återköpts, motsvarande 34 % av programmet. Vi bedömer att nuvarande substansrabatt gör återköp till en attraktiv investering.
Som bekant har Byggmästaren en stark balansräkning med en nettokassa motsvarande 11 procent av totala tillgångar. Detta ska finansiera investeringen i nästa kärninnehav. Bolaget uppgav att man kontinuerligt håller diskussioner men att det är viktigt att hitta rätt bolag samtidigt som man ser nettokassan som en buffert.
Motiverat värde sätts vid 69 kronor per aktie
Vid förra uppdateringen framhöll vi potential för substansvärdetillväxt vid en förbättrad konjunkturbild. Dessvärre har senaste tidens geopolitiska utveckling satt den bilden lite i dunkel. Vi tror att det framför allt kommer påverka Green Landscaping och Fasticon, som uppgivit konjunkturell motvind som faktor för vinstpress. Likväl riskerar generellt högre osäkerhetsnivå spilla över på de finansiella marknaderna i form av lägre värderingar.
Ändock räknar vi med en gradvist stärkt resultatbild för portföljbolagen. Vi ser störst potential för uppvärdering för DP Patterning som får draghjälp av en internationell kund som visar hög efterfrågan på bolagets kretskort. I övrigt finner vi värderingsstöd bland Team Olivia, Fasticon och Infrea som redovisat stabila resultat, till stor del drivet en god kostnadskontroll. Efter reviderade prognoser justeras vårt motiverade substansvärde till 74 kronor per aktie (79), vilket är 9 % över Byggmästarens redovisade dito. Vårt motiverade värde för aktien sätts vid 69 kronor, inklusive en substansrabatt på 6 %, i linje med 10 års genomsnitt bland jämförbara investmentbolag.