ByggPartnerGruppen: Fortsätter på inslagen väg
Orderingång & resultat över förväntan
ByggPartnerGruppen (BPG) är en renodlad byggkoncern med tre segment; ByggPartner (BP), Åhlin & Ekeroth (ÅE) och Flodéns. Affärsmodellen bygger till stor del på samverkansprojekt och nära samarbete med kunden. Det har resulterat i långa kundrelationer och en stabilare intjäning.
Q2-rapporten kom in starkare än väntat där en robust orderingång och fortsatt förbättrat lönsamheten utmärkte sig. Däremot hade vi räknat med en snabbare konvertering från tidigare ordrar till nettoomsättning. Nettoomsättningen kom in på 1 260 mkr, motsvarande en minskning med 1 procent. Det vilket var 15 procent lägre än vår prognos. Positivt var då att operativa kostnader likaså var 15 procent lägre än vår prognos. Kostnadsmassan är till största del rörlig, vilket skapar en flexibilitet. Ebita-resultatet kom in på 51 mkr (4 procent under vår prognos) motsvarande en marginal på 4,0 procent, +1,4 procentenheter jämfört med Q2 2024. Lönsamheten förbättrades inom samtliga segment. Marginalen för ÅE återhämtat sig kraftigt efter föregående kvartal där ebita-resultatet ökade med 100 procent, trots oförändrad nettoomsättning.
Robust orderstock bäddar för tillväxt
Orderingången i kvartalet var stark och närapå fördubblades till 1 847 mkr. Det var 22 procent över vår rätt tilltagna prognos. Flodens och ByggPartner bidrog mest till den starka utvecklingen och några av kvartalets större ordrar är, Vallåskolan i Halmstad, nybyggnation (470 mkr), en sjätte datahall i Falun (300 mkr) och ett äldreboende i Göteborg (240 mkr). Bolaget uppger att marginalen i respektive projekt hjälper koncernen att nå det långsiktiga målet om en ebita-marginal vid 5 procent.
BPG har vunnit flera större projekt i tidig fas-1 (planeringsfas).Det sammantagna potentiella ordervärdet av dessa bedöms till ca 2 000 mkr. Bolaget uppger att entreprenadavtal (fas 2) beräknas tecknas kring årsskiftet. Vi uppskattar att bolagets projektportfölj i fas 1 uppgår till närmare 4 mdkr. Det tillsammans med en orderstock över 4,3 mdkr lägger en stabil grund för kommande år.
Uppjusterade prognoser – motiverat värde höjs
Efter rapporten justeras våra estimat till största delen uppåt. Detta mot bakgrund av en robust orderingång inom vilken vi förväntar oss sunda projekt-marginaler. Aktien har gått starkt under det senaste året. Mycket på grund av en förbättrad lönsamheten och en starkare balansräkning. Dessutom har BPG nära samarbeten med offentliga kunder och expansiva industribolag, vilket gör bolaget mindre beroende av den generellt svaga byggkonjunkturen. Värderingen har kommit upp men vi tror att aktien har mer att ge och vi höjer vårt motiverade värdeintervall till 29–36 kronor (24–34), vilket baseras på en kassaflödesmodell med ett avkastningskrav på 12 procent samt en jämförande multipelvärdering.