ByggPartnerGruppen: Orderingången vägleder

Överraskande stark orderingång över hela brädet

ByggPartnerGruppen (BPG) är en renodlad byggkoncern med tre segment; ByggPartner (BP), Åhlin & Ekeroth (ÅE) och Flodéns. Affärsmodellen bygger till stor del på samverkansprojekt och nära samarbete med kunden. Det har resulterat i långa kundrelationer och en stabilare intjäning.

Q1 rapporten 2025 kom med blandade besked. I den positiva vågskålen översteg orderingången vår prognos drivet av en positiv utveckling inom samtliga segment. Orderingången uppgick till 1 704 mkr, motsvarande en tillväxt på 95 procent. Nettoomsättningen ökade med 2,5 procent till 1 173 mkr, i linje med vår prognos. Bolaget är trygg i sin exponering mot samhällsfastigheter och expansiva industrikunder och framhäver en stark projektportfölj i tidig fas 1.

Marginalen haltar hämmat av Åhlin & Ekeroth

På minussidan kom rörelsemarginalen, mätt som ebita, in svagare än väntat. Ebita uppgick till 35 mkr, motsvarande en marginal på 3,0 procent. Vi hade förväntat oss mer och avvikelsen förklaras av en tuffare marknad för ÅE. På en positiv ton ökade marginalen för segmenten BP och Flodens. Bolaget uppger att marknadsklimatet för ÅE kommer vara utmanande även framåt. Vi räknar med att BPG kan leverera ett liknande resultatet under kommande kvartal och allt eftersom marknadsklimatet förbättras ser vi framför oss en gradvist stigande marginal mot 4,5 procent ebita. Bolaget uppger att ett förbättrat marknadsklimat krävs för att nå målsättningen vid en ebita-marginal på 5,0 procent.

Efter rapporten aviserade BP sitt sjätte projekt tillsammans med EcoDataCenter. Projektet gäller en datahall i trä värt ca 300 mkr. Projektet orderanmäls under Q2 25, byggstart sker omgående och förväntas färdigställas i december 2026.

Motiverat värde justeras till 24–34 kronor

Vi bedömer att BGP fortsatt har ett attraktivt orderläge och att portföljen som till stor del består av samverkanskontrakt med bra marginaler är vägledande. Trots kortsiktig press från en ökad kapitalbindning ser vi framför oss att BPG kommer ha en positiv utveckling av det fria kassaflödet. Det banar vägen för minskad skuldsättning, höga utdelningar och möjligheter för förvärv.

Aktien har stigit närmare 40 procent till 20 kronor. På våra vinstestimat innebär det en värdering på 8x rörelseresultat för innevarande år. Det innebär en rabatt över 20 procent jämfört med vår urvalsgrupp. BPG har gjort mycket rätt under de senaste kvartalen och lönsamheten har vänt till det bättre. Att bolaget har återtagit utdelningen indikerar konfidens kring rådande lönsamhetsnivåer. Vi tycker aktien är fortsatt intressant och med stöd av en kassaflödesmodell kombinerat med en multipelvärdering baserat på jämförbara bolag härleds ett motiverat värde inom intervallet 24–34 kronor.