Elon: Svag inledning på 2024 låg i förväntningarna
Andra halvåret historiskt sett det starkaste
Inledningen av 2024 blev som väntat svag och med ett negativt resultat – dock med ett lägre resultattapp än motsvarande kvartal i fjol. Bolaget rapporterade ett intäktstapp på knappt 7 procent i organisk tillväxt under första kvartalet 2024 men med en bruttomarginalförstärkning på 1,5 procentenheter, till 12,6 procent (11,1), vilket får ses som ett positivt tecken på en marknad som i likhet med Elon redovisat negativ försäljningsutveckling. Resultatmässigt redovisade bolaget ett negativt rörelseresultat på drygt 40 miljoner kronor under kvartalet – att jämföras med fjolårstappet på 49 miljoner kronor under första kvartalet 2023.
I linje med vår analys som redovisades i samband med årsrapporten tidigare i år kring ett fortsatt tufft marknadsläge under första halvåret förväntade vi oss en återhållsam konsumentmarknad, vilket också blev utfallet. Första kvartalet är historiskt det svagaste kvartalet för sällanköpsvaruhandeln generellt sett men med kommande löneökningar för hushållen, dessutom i en mer normaliserad samhällsekonomisk miljö, ser vi goda möjligheter för konsumenter att förnya sina hushållsprodukter såväl som andra elektronik-produkter. Vi räknar med en gradvis förbättring under kommande kvartal och att andra halvåret 2024 kommer att bjuda på bättre resultatutveckling än vad fjolåret bjöd på. Vi ser därför ingen anledning att göra några justeringar i våra estimat och lämnar därför dessa oförändrade.
Bättre förutsättningar under 2024 än fjolåret
Inledningen av 2024 har påverkat ett flertal branscher och elektronik-handeln är inget undantag. Skillnaden mot första kvartalet 2023 är att inflationen kommit ner på rimliga nivåer, ränterallyt har avstannat och löneförhandlingarna är nu avklarade vilket väntas ge löntagare ett tillskott i hushållskassan. Industriavtalet utgör måttstocken för flertalet avtal och ger löneökningar på 3,3 procent i år. Således torde konsumenterna ha bättre förutsättningar att byta ut äldre hushållsprodukter, datorer etcetera – detta efter att under flera år skjutit aktuella investeringar på framtiden.
Vi bibehåller vår optimistiska syn för innevarande år såväl som de kommande två åren och ser ett motiverat värde på 35 kronor per aktie, oförändrat mot vår analys i februari och motsvarar ev/ebitda på 5,5 respektive p/e 25 på vår prognos för 2024p, ev/ebitda på 4,5 respektive p/e 11 för 2025p samt ev/ebitda på 4 respektive p/e 10 för 2026p.