Hanza: Avvaktande efter kraftig kursuppgång
Rekordmarginal summerade ett starkt 2025
Hanza rapporterade ett bokslut som tydligt överträffade våra förväntningar. Justerat ebita uppgick till 159 mkr, 27 procent över prognos (125 mkr), motsvarande en marginal om 9,0 procent. Exklusive förvärven Leden och Milectria var marginalen 9,9 procent – den högsta hittills. Försäljningen ökade med 40 procent, varav 10 procent organiskt, även det över våra antaganden. Bolaget har tidigare signalerat ökad kundaktivitet, vilket nu avspeglas i siffrorna. Tillväxten drevs framför allt av segmentet Övriga marknader. Nettoomsättningen
ökade med 58 procent, varav 26 procent organiskt. Högre kapacitetsutnyttjande och effektiviseringar lyfte rörelsemarginalen till 11,6 procent (13 procent exklusive förvärv). Kvartalet gynnades av komponentförsäljning, men inga övriga engångseffekter uppges ha påverkat resultatet. I Huvudmarknader var utvecklingen svagare, främst till följd av dämpad tysk efterfrågan där en större kund minskat sina beställningar. Organiskt minskade försäljningen med 1 procent. Ebitamarginalen sjönk till 7,1 procent (8,1). För jämförbara enheter var justerad marginal 7,8 procent (9,0). Vi noterar fortsatt en selektiv industrikonjunktur, där exponering mot datacenter, försvar och gruvindustri utvecklas starkare.
BMK blir nyckelfrågan för 2026
Efter kvartalet slutfördes förvärvet av tyska BMK, som väntas bidra med drygt 30 procent av nettoomsättningen och en rörelsemarginal strax över 7 procent. Det är något lägre än Hanza, som vi bedömer kan nå över 8 procent efter förvärvet av Milectria. BMK är ett kvalitativt bolag med en låg felmarginal (PPM <5) och en viktig tillgång i huvudanläggningen i Augsburg, vilket bör underlätta integrationen. Ökad exponering mot försvarsindustrin, där BMK i dag är svagt positionerat, kan ge marginallyft. Tillsammans med Lynx-projektet och ett brett mekanikerbjudande ser vi goda möjligheter i den expansiva sektorn. På medellång sikt tror vi att Hanza kan nå en ebita-marginal över 9 procent. Vi ser fram emot kapitalmarknadsdagen där nya finansiella mål ska presenteras samtidigt som vi hoppas på ytterligare information kring BMK och utsikterna på den tyska marknaden.
Invänta nytt ingångsläge efter kraftig kursuppgång
Vi justerar upp prognoserna för 2026–2027 med 2–4 procent för omsättning och 7–10 procent för ebita. För 2026 antar vi 6 procents organisk tillväxt och 8,2 procents ebita-marginal. Vi har tidigare framhållit att värderingsmultiplarna bland nordiska kontraktstillverkare har stigit. Med stöd av vår kassaflödesmodell fastställs vårt motiverade värde till 142 kronor, motsvarande 16,5x årets vinst. Det ligger i linje med sektorns historiska snitt. Efter den starka kursuppgången ser vi skäl att ta hem viss vinst, även om vi långsiktigt är positiva till Hanza som Europas största noterade kontraktstillverkare med en robust kundbas och ett brett erbjudande av tillverkningstekniker.