Hanza: Lågt värderad aktie med vinsttillväxt i korten
Kraftigt resultatlyft drivet av rekordstark marginal
Kontraktstillverkaren Hanza levererade ett bra tredje kvartal. Den valutajusterade organiska tillväxten uppgick till 10%, justerat för direktfakturering utan marginal-pålägg till kund som följd av de höga energipriserna. Totalt sett uppgick omsättningen till 955 mkr (838), motsvarande en tillväxt på 14% på årsbasis. ~4% under Analysguidens prognos. Särskilt starkt var att Hanza levererade högsta rörelsemarginalen, Ebita, hittills på 9,3% (6,0) på koncernnivå. Det var avsevärt högre än våra prognoser på 7,5%. Resultatet efter skatt ökade med 88% till 49 mkr och översteg våra förväntningar. Resultatförbättringen urskiljs i båda segmenten och förklaringen bakom tillskrivs kapacitetsökningar och förbättrad lönsamhet i Tyskland. Över tid mognar fler kluster och när de närmar sig 1 mdkr i omsättning uppnås ett högt kapacitetsutnyttjande, vilket ger positiva lönsamhetseffekter.
Orderingången håller i sig – stödjer prognos för 2024
Inför 2024 vittnar ledningen om en fortsatt hälsosam marknad och ser en organisk tillväxt i korten. Särskilt starkt är segmentet Övriga marknader, vilket är positivt eftersom tillväxten här har varit lägre än på Huvudmarknader. Inför 2024 räknar vi med fortsatt organisk tillväxt kring höga ensiffriga tal. Under kvartalet tecknade Hanza ett rekordstort avtal med Mitsubishi och har fler liknande avtal på ingång. Under året har Hanza dessutom utökad samarbetena med Thermia samt en kund inom försvarsindustrin. Ovan nämnda avtal innebär en ökning med över 300 mkr mot befintlig försäljning, vilket ger stöd åt våra försäljningsprognoser för 2024. Slutligen noterar ledningen en stark utveckling på den finska marknaden drivet av ökad backsourcing från Asien, varpå Hanza avser utveckla närvaron i landet.
Bra historik & stabil utsikt bäddar för uppvärdering
Analysguiden är fortsatt i tro om att Hanza kommer uppnå sina finansiella mål. Våra prognoser inkluderar inga förvärv men vi understryker att det finns gott om utrymme i balansräkningen ifall opportunistiska möjligheter visar sig. Ledningen påpekar att förvärvsmultiplarna har normaliserats varpå förvärvsdiskussionerna har förenklats. Sett till värderingen av aktien har den historiskt handlats till ett framåtblickande p/e-tal på 12x. Det är lägre änsnittvärderingen för kontraktstillverkarna som grupp. Vi bedömer att Hanza skulle hantera en nedgång i ekonomin väl. Kanske bättre den traditionella kontraktstillverkaren. Det gör att en uppvärdering vore på sin plats. Åtminstone så bolaget handlas i linje med övriga kontraktstillverkare. Ett framåtblickande p/e-tal på 14x härleder en kurs på 85 kronor. Det förefaller rimligt i dagsläget. Kortsiktigt kvarstår dock osäkerheten kring hur den vikande konjunkturen påverkar Hanzas kunder. Än så länge syns inget tecken på någon avmattning och Analysguidens huvudscenario utgår ifrån att Hanza klarar av en svagare ekonomi bra.