Kentima: Rekordresultat
Inleder 2025 med kraftig tillväxt
Kentima, som tillverkar och säljer produkter inom automation och säkerhet, levererade en stark rapport för det första kvartalet 2025.
Nettoomsättning ökade med 30 procent till 18,1 mkr där Egenutvecklade produkter framför allt drivit tillväxten. Mer precist handlar det om affärsområde Säkerhet där Kentima påbörjat leveranser av den rekordstora ordern på 10,8 mkr som aviserades under 2024. Det uppges har påverkat koncernomsättning med 3,0 mkr under kvartalet.
Egenutvecklade produkter stärker lönsamheten
Egenutvecklade produkter har en bättre marginalprofil jämfört med Kundanpassade Styrsystem, affärsområdet som primärt levererar särskilt anpassade system till dotterbolag inom Sandvik-koncernen. Produktmixen medförde därmed att Kentima levererade sitt bästa rörelseresultat sedan Q2 2018. Under kvartalet uppgick resultatet till 1,7 mkr, motsvarande en marginal på 9,4 procent. En större andel Egenutvecklade produkter som gynnar marginalen har varit en central del i vår investeringstes. Trots ett rekordresultat minskade det operativa kassaflödet på grund av ökade kundfordringar. Skuldsättningen ökade något och motsvarade drygt 1,5x ebitda-resultatet.
Rapport över förväntan – motiverat värde höjs
Framgent beskrivs utsikterna som blandade. Inom affärsområde Kundanpassade Styrsystem flaggade bolaget för att den ökade osäkerheten, som hämmar investeringsviljan, påverkar affärsområdet negativt. Däremot märker bolaget av en ökande orderingång på exportmarknaderna, vilket kombinerat med att intressanta projekt tillsammans med systemintegratörer och kunder ger stöd åt försäljningen av Egenutvecklade produkter.
Mot bakgrund av lägre operativa kostnader än väntat justeras våra vinstestimat för innevarande år upp. Vi upprepar våra försäljningsprognoser och räknar med att Kentima kan växa 23 procent under innevarande år. Exklusive rekordorden motsvarar det en tillväxt på 2,1 procent. Prognoserna indikerar att Kentima kan generera ett rörelseresultat på 4,0 mkr under innevarande år och 6,0 mkr under 2026p.
Vi värderar Kentima genom en kassaflödesmodell med ett avkastningskrav på 12 procent för att reflektera en småbolagsrabatt och en illikvid aktie. Vi handen ger modellen ett motiverat värde på 2,8 kronor. På dem kursnivåerna skulle Kentima handlas i linje med jämförbara bolag som värderas till 22x och 15x rörelseresultatet för 2025p och 2026p.
I nuläget ger en värdering kring 2,6 kronor skenet av att aktien är hyggligt korrekt till försiktigt prissatt. Kentima har en diversifierad kundbas och konkurrenskraftiga produkter inom två attraktiva framtidsbranscher, Automation och Säkerhet. Ett konjunkturellt uppställ och ökande orderingång är sannolikt vad som krävs för att lyfta aktien ytterligare.