Kentima: Stark rapport på flera fronter
Fortsatt stigande försäljning och resultat
Teknikbolaget Kentima levererade ytterligare en stark rapport för det tredje kvartalet där nettoomsättningen ökade med 36 procent till 15,4 mkr (11,3). Tillväxten drevs av stark försäljning inom samtliga segment. Det är nu det tredje kvartalet i rad med kraftigt förbättrad nettoomsättning. Likväl ökade rörelseresultatet (ebitda) till 3,2 mkr (1,7), motsvarande en marginal på 20,7 procent (15,2). Marginalexpansionen är ett resultat av stigande försäljning och god kostnadskontroll.
Kassaflödet i kvartalet var starkt, drivet av en minskad kapitalbindning och förbättrat resultat. Bolaget amorterade ner sin checkräkningskredit, vilket bäddar för ett starkare kassaflöde framgent. Vid utgången av kvartalet summerades nettoskulden till 6,2 mkr, motsvarande 0,6x ebitdaresultatet.
Går mot en stark avslutning på året
Det är ett styrkebesked att en bredare efterfrågan drev på utvecklingen i kvartalet och bolaget upplever en ökad investeringsvilja från kunder som tidigare varit mer avvaktande.
Undertonen i rapporten är positiv och med hjälp av en förbättrad konjunktur samt fortsatt leverans av den rekordstora ordern förväntar sig bolaget en betydande tillväxt och förbättrat resultat under året. Framgent är ambitionen fortsatt att stärka organisationen för sälj och produktutveckling samt att avsätta resurser för att bearbeta exportmarknaden. Kentima uppger att man har flera nya projekt som har relativt stor potential, framförallt inom infrastruktur, fastighetsautomation och säkerhet. Däremot har projekten påverkats av långa beslutsprocesser.
Motiverat värde höjs efter en rad starka rapporter
Vi lyfter våra försäljningsprognoser något mot bakgrund av en robust exekvering. Det får en positiv effekt på den förväntade resultatutvecklingen för 2026 och framåt. Inför det fjärde kvartalet räknar vi med en omsättningstillväxt på 22 procent.
Vi värderar Kentima genom en kombination av en kassaflödesmodell, som härleder ett motiverat värde på 3,2 kronor, och en multipelvärdering baserat på jämförbara bolag. Vår jämförelsegrupp värderas i genomsnitt till 13,5x det förväntade rörelseresultatet för 2027p. Det indikerar att Kentima värderas till en rabatt omkring 35 procent gentemot jämförelsegruppen. Vi argumenterar att en viss rabatt är motiverat, på grund av bolaget knappa storlek, vilket kan skapa volatilitet i intjäningen. En rabatt på 10 procent härleder en motiverad multipel vid 12x ebit, vilket i sin tur ger ett motiverat värde på 4,1 kronor per aktie. Därigenom når vi ett motiverat värdeintervall mellan 3,2–4,1 kronor per aktie (2,8–3,4).