Railcare Group: Första Intryck Q1 2025
Omsättning och resultat
I jämförelse med den säsongsmässigt starka inledningen på fjolåret, minskade Railcares omsättning med -4,9% under första kvartalet i år till 123,0 mkr (Q1-24 129,4). Främst på grund av fortsatta problem i Storbritannien så tappade Entreprenad 16,7% i omsättning till 42,5 mkr (51,0), men även i Sverige minskade omsättningen något i affärsområdet, trots bra beläggning, på grund av den typ av uppdrag som har utförts. Transport ökade omsättningen med +11,5% till 77,5 mkr (68,6) tack vare ökad volym transportuppdrag och de två nya beredskapsloken från årsskiftet. Justering av koncernintern uthyrning av lok och maskiner var huvudskälet till att omsättningen minskade i Teknik med 27,5% till 29,4 mkr (40,5). Rörelseresultatet (EBIT) sjönk med 71% till 4,4 mkr (15,1), en försämring som är hänförlig till tre faktorer:
• En framtung uppskalning av organisationen för att nå målen för 2027 (1 mdr i omsättning till 13% EBIT-marginal).
• Fortsatt stora problem med verksamheten i Storbritannien,
och
• Lägre volymer än Q1 ifjol och ofördelaktig produktmix.
Q2 sämre än vår prognos
Vi hade för Q1 prognosticerat en viss tillväxt i omsättningen (+10%) och en mindre minskning av rörelseresultatet (-12%), bl a med tanke på att Railcare befinner sig i en uppbyggnadsfas och dessutom tar kostnader för att leverera på det stora beredskapsloksavtalet som implementeras under 2025. Då hade vi ändå på positiva sidan räknat med de två nya beredskapsloken från årsskiftet, kronförstärkningen som påverkar lokhyrorna och, optiskt, de ändrade redovisningsprinciperna. Det vi inte hade räknat med var den ytterligare försämrade situationen i Storbritannien, den sämre produktmixen inom entreprenad och så underskattade vi uppskalningskostnaderna en del. Antalet anställda har ändå ökat med 16%, dock är den absoluta merparten debiterbara personer i fält, främst lokförare, så när dessa kommer ut i produktion så kommer marginalerna inte att ha förändrats jämfört med tidigare. Det är mera tillfälligt de kostar, i form av rekry-tering, utbildning, certifiering, mm.
Slutsats: Målbilden ligger kvar
Enstaka kvartal kan omsättning och resultat slå uppåt eller neråt. På rullande 12 månader har tillväxten bromsat in och rörelsemarginalen tappat några procentenheter. Detta är helt enligt plan och givetvis en följd av uppskalningen av organisationen. Vi återkommer i vår fulla analys med en uppdatering av våra prognoser, men sannolikt kom-mer även Q2 att präglas av mer dämpade siffror – Q2 ifjol hade ju bland annat ett ”depåstoppsuppdrag” som drog upp omsättningen re-jält. Under andra halvåret i år så räknar vi dock med tydlig omsätt-ningstillväxt och att komma tillbaka till tvåsiffriga marginaler.
Företagsledningen framstår heller inte som mindre trygg nu med att nå målen för 2027, än de varit tidigare. Däremot är den investerings-puckel vi är inne i nu nödvändig för att nå dit.
Aktiemarknaden reagerade initialt kraftigt negativt på rapporten, men kursen verkar nu återhämta sig lite under dagen. Vår syn är att caset strukturellt sett är oförändrat positivt, och vi kommer bara att göra smärre justeringar av våra prognoser i vår kommande utförligare analys. Ur vårt perspektiv är kursreaktionen snarast ett tillfälle att komma in på en bra nivå för den som hittills missat tåget.