VBG Group: Stabilisering på plats
Fortsatt tufft jämförelsekvartal men ljusning syns
VBG Groups andra kvartal uppgick till 1 362,4 MSEK (1 494,3 MSEK), en minskning med 5,2% i organisk tillväxt. EBITA-resultatet uppgick till 178,2 MSEK (216,9), motsvarande en marginal på 13,1% (14,5) vilket är något under bolagets långsiktiga mål på 15%.
Vi ser första teckning på stabilisering
VBG:s andra kvartal minskade med 8,8 % jämfört med Q2 2024. Nedgången var störst inom Mobile Thermal Solutions, med -13,7% (organiskt -9,4%), medan Ringfeder Power Transmission minskade med 9,4% (organiskt -1,7%) medan Truck & Trailer Equipment ökade 2,4% (organiskt 1,7%).
Stora delar av 2025 har präglats av makropolitisk osäkerhet med olika handelspolitiska förslag från USA. Detta är med stor sannolikhet inte över men vi kan ändå skönja en viss stabilisering i hur detta hanteras och marknadens reaktioner har dämpats något. VBG har dock tre produktionsanläggningar i USA, vilket underlättar situationen. Hittills har de direkta effekterna på VBG varit marginella då man införde prisjusteringar för att kompensera kostnadsökningarna.
Omsättningsmässigt ser vi också tecken på en stabilisering och en gradvis ökning av bolagets omsättning efter den sättning som kom för ca ett år sedan. Detta gör också att man möter lättare jämförelsetal från och med det tredje kvartalet detta år. VBG har också varit aktiva på förvärvsfronten med tre genomförda förvärv hittills under året. Dessa beräknas tillföra ca 200 MSEK under andra halvåret.
Värdering och rekommendation
Vi ser att VBG ser ut att ha nått sin botten omsättningsmässigt och som en konsekvens av detta, förvärv och kommunicerad stark orderbok drar vi upp våra prognoser för 2025 till 5 530 (5 374) och 2026 till 5 940 (5 661). VBG handlas fortsatt på attraktiva multiplar förutsatt att marknaden stabiliseras. En jämförelsevärdering visar på att VBG handlas ca 30–40% under jämförbara bolag för EV/EBIT 2025. Givet att vi ser en stabilisering i VBG:s omsättning tycker vi att aktien handlas på en attraktiv nivå trots en uppgång på ca 20% under sommaren och upprepar motiverat värderingsintervall till 325–375 kronor.