VBG Group: Tullkaos orsakar osäkerhet
Minskad omsättning jämfört med tufft jämförelsekvartal
VBG Groups första kvartal uppgick till 1 351,3 MSEK (1 535,0 MSEK), en minskning med 12,9% i organisk tillväxt. EBITA-resultatet uppgick till 177,4 MSEK (259,5), motsvarande en marginal på 13,1% (16,9) vilket är något under bolagets långsiktiga mål på 15%.
Handelspolitiken skapar osäkerhet
VBG:s första kvartal minskade med 12 % jämfört med Q1 2024. Nedgången var störst inom Mobile Thermal Solutions, med –19,9 %, medan Ringfeder Power Transmission minskade med 9,7 % och Truck & Trailer Equipment backade 1,3 %.
Den osäkerhet vi noterade i föregående uppdatering visade sig vara befogad, med en rad handelspolitiska utspel från USA som lett till både börsnedgångar och uppgångar, beroende på de senaste nyheterna. För närvarande pågår förhandlingar om tullfrågan, och en officiell uppdatering om de nya tullsatserna förväntas i juli.
Hittills har det dock visat sig svårt att med säkerhet säga exakt vad som kommer att gälla framöver. Den långsiktiga effekten av denna politik är i dagsläget osäker.
VBG har dock tre produktionsanläggningar i USA, vilket underlättar situationen. Bolaget har även tydligt kommunicerat att man avser att föra vidare eventuella tullar till kunder. Därtill har VBG en stark finansiell ställning, vilket ger goda förutsättningar att hantera utvecklingen.
Värdering och rekommendation
Givet utvecklingen på marknaden under första delen av 2025 drar vi ned våra prognoser för 2025 och 2026. VBG handlas fortsatt på attraktiva multiplar förutsatt att marknaden stabiliseras. En jämförelsevärdering visar på att VBG handlas ca 30–40% under jämförbara bolag för EV/EBIT 2025. Givet att vi ser en stabilisering i VBG:s omsättning tycker vi att aktien handlas på en attraktiv nivå och sätter motiverat värderingsintervall till 325–375 kronor en nedjustering från tidigare intervall om 400–440 som en konsekvens av lägre prognoser och fortsatt osäkerhet.
Bolaget är välskött och det kan vara klokt som investerare att hålla utkik efter köplägen kommande kvartal då vi misstänker en viss volatilitet på marknaderna kommande månader.