VNV Global: En rapport som andas optimism inför framtiden
Försäljning av Gett blev inte av som planerat
VNVs investeringsportfölj uppgick vid utgången av det andra kvartalet till 671,7 (638,4) musd, motsvarande uppgång på 5,2% sekventiellt. Anledningen till uppgången beror främst på upp-värdering av bolagets tre största innehav som går starkt. BlaBlaCar har startat året bra och ligger över budget vad gäller omsättning och lönsamhet. Voi vann ett jättekontrakt i Paris om 6 000 elcyklar och redovisade i maj ett mycket starkt första kvartal. Nettoomsättningen steg med 28% till 26,3 meur drivet av en högre omsättning per fordon samtidigt som fordonsflottan växte. Fordonsvinsten, motsvarande bruttovinst, steg med cirka 49% till 12,7 meur med en marginal på 48%. Försäljningen av Gett avbröts och innehavet värderades upp till samma värde som gällde innan försäljningen annonserades. Samtidigt väntar sig VNV en större engångsutdelning under det andra halvåret från Gett. Flera bolag i portföljen har tagit in nytt kapital till en sammanvägd premie om 3,4% mot det rapporterade substansvärdet från föregående kvartal, vilket talar för att bolagets substansvärde återspeglar ett rättvisande värde.
Substansrabatt på 61% vid utgången av kvartalet
Substansvärdet uppgick till 598,3 (566,8) musd vid utgången av kvartalet, motsvarande 4,57 (4,33) usd per aktie. Sekventiellt motsvarar det en uppgång om 5,5%. Däremot, omräknat till svenska kronor, har den senaste tidens kronförstärkning gentemot den amerikanska dollarn lett till att substansvärdet i sek blev i princip oförändrat sekventiellt och uppgick till 43,39 kronor per aktie, vilket gör att substansrabatten landade på 61% vid utgången av kvartalet.
Under 2024 emitterades en ny icke säkerställd obligation på 850 mkr, som användes för att förtidslösa den obligation som förföll i januari 2025. Under det föregående kvartalet genomfördes även ett antal exits i de mindre portföljbolagen och under detta kvartal erhöll VNV en utdelning om 6,2 musd efter portföljbolaget Merros försäljning av investeringen i Opensooq. Kvartalet stänger med en kassa om 16,4 musd, vilket gör att bolagets finansiella ställning är fortsatt god.
Upprepar vårt motiverade värde om 26kr
Inriktningen mot onoterade bolag fokuserade på starka nätverks-effekter med inneboende skalbarhet finner Analysguiden spännande, då det ger en unik möjlighet till att få exponering mot bolag som normalt sett inte är tillgängliga att investera i för småsparare. Bolaget värderas till en ovanligt hög substansrabatt och positiva triggers finns i möjliga börsnoteringar av BlaBlaCar och Voi inom några år. Och enligt bolaget kan det finns fler börskandidater bland VNVs mindre investeringar. Vi ser på tillförsikt fram emot bolagets fortsatta resa och upprepar vårt motiverade värde om 26 kronor.