Botnia Gold: Positiva borresultat
Botnia Golds andra kvartal 2026 genererade en nettoomsättning på 84,4 MSEK (202,0 MSEK för H1) och ett rörelseresultat (EBIT) på 16,2 MSEK (46,2 MSEK för H1). Den nya malmsorteringsanläggningen har nått full kapacitet vilket tydligt höjt guldhalten i den levererade malmen, 15 539 ton, och avskilde ca 6 500 ton ofyndigt sidoberg. Årets andra anrikningskampanj genomfördes vid Dragon Minings anrikningsverk i Svartliden och omfattade 12 711 ton malm samt 1 896 ton marginalmalm vilket resulterade i en preliminär leverans om 64,1 kg guld. Kampanjen förkortades något till följd av ett haveri i en kvarnmotor men det kvarvarande tonnaget tas igen under Q3-kampanjen utan att påverka bolagets helårsprognos vilket uppgår till ca 270 kg guld. Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till +20,9 MSEK och likvida medel ökade till 28,5 MSEK samtidigt som kundfordringarna uppgick till 105,9 MSEK (full likvid för junikampanjen erhölls den 7 juli).
Då anrikningskampanjerna sker 2 till 4 gånger per år varierar intäkter och kassaflödet kraftigt volatilt mellan rapporterade kvartalsresultat.
Händelser i korthet
Under det andra kvartalet uppvisade bolaget en mer effektiviserad produktion tack vare malmsorteringsanläggningen som nu är i gång. Produktionen vid Fäbodtjärn uppgick till 15 539 ton sorterad malm huvudsakligen från rillbrytning. Bolaget går in i andra halvåret med stabila produktionsförutsättningar och de nyligen avslutade undersökningsborrningarna (24 borrhål från 125-metersnivån) i Fäbodtjärn har gett preliminärt positiva indikationer för mineraliseringens fortsättning mot djupet. Utifrån de resultat man presenterat och de förutsättningar som rådde innan borrningarna startade ser vi att det finns goda möjligheter att öka gruvans livslängd ytterligare några kvartal (motsvarande 150–250 kg guld). Det är dock inte något vi modellerar för närvarande. En ökning av bolagets reserver skulle naturligtvis generera ett mycket bra kassaflöde som passar väl in på en eventuell uppstart av Vargbäcken under 2028/29.
Nästa anrikningskampanj inleds i mitten av Q3 2026 där även det förskjutna tonnaget från Q2 kommer att bearbetas. Under kvartalet slöts även ett samarbetsavtal med Boliden Mineral AB kring prospektering i Vindelgranseleområdet. Arbetet med en ansökan om ändringstillstånd för utökad gråbergsdeponi inleddes. Slutgiltigt resultat och resursuppdatering från borrningarna i både Fäbodtjärn och Vargbäcken (där 17 borrhål slutförts) väntas presenteras i samband med Q4-rapporten.
Bolaget värderas på den producerande gruvan
Vi har justerat upp vårt antagna guldpris något och samtidigt justerat vår kvarvarande kostnadsprofil för Fäbodtjärn. Vår värdering indikerar nu ett ackumulerat kassaflöde om cirka 472 SEKm (542) under perioden 2026–2028 baserat på ett guldpris om cirka 1 250 tkr/kg (1 200).
Malmsorteringsanläggningen är i full drift sedan mars 2026 vilket förbättrar förutsättningarna inför kommande anrikningskampanjer. Vi bedömer att marknaden i dagsläget inte fullt ut diskonterar Botnia Golds potential och möjligheter att vidareutveckla både Fäbodtjärn och Vargbäcken.
Värdeintervallet för Fäbodtjärn på 10–12 per aktie (11–14) motsvaras av, i den lägre delen av intervallet, av ett guldpris-antagande på 1 250 000 / kg. Den övre delen av intervallet motsvaras av dagens guldpris (f.n. ca 1 400 tkr / kg).
Eventuell prospekteringsframgång i de djupare delarna i Fäbodtjärn eller potential i Vargbäcken är inte medräknad i detta intervall.
Vårt motiverade värde uppgår till ca 14–17 kr per aktie, varav den nu producerande Fäbodtjärn-gruvan motsvarar cirka 10–12 kr per aktie.
Uppsida finns på kort till medellång sikt vid högre guldpris, framgångsrik prospektering i de djupare delarna av Fäbodtjärn samt riskjusterad uppstart av Vargbäcken.