Botnia Gold: Starkt guldpris ger ökat motiverat värde

Botnia Gold fjärde kvartal genererade intäkter på 118,7 MSEK i omsättning och 45,8 MSEK i EBIT, med ett starkt kassaflöde trots investeringar och återbetalning av lån genom att man slutförde sin sista anrikningskampanj om 20 470 ton malm med en ingående halt om 4,57 g/t. Med denna kampanj har bolaget anrikat de 50 000 ton malm har miljötillstånd för. Detta var meddelat sedan tidigare under 2025. Under första kvartalet 2026 kommer bolaget att göra en provanrikning på ca 10 – 12k ton och därefter beräknar man kunna genomföra ytterligare 2 kampanjer under 2026. Det innebär att ett kvartal under 2026 kommer vara utan intäkter vilket är enligt plan.

Då anrikningskampanjerna sker 2 till 4 gånger per år varierar intäkter och kassaflödet kraftigt volatilt mellan rapporterade kvartalsresultat.

Händelser i korthet

Det fjärde kvartalet för Botnia Gold präglades av hög investeringsaktivitet och fortsatt operativ framdrift i Fäbodtjärn. Fokus låg på implementeringen av malmsorteringsanläggningen samt fortsatt rampdrivning för att öppna nya produktionsnivåer inför 2026. Tillredningsmålen uppnåddes och malmproduktionen överträffade plan med cirka 4 000 ton, vilket innebär att bolaget går in i det nya året med god produktionsberedskap.

Under kvartalet producerades 10 423 ton malm och för helåret 54 961 ton, över både budget och tidigare prognos. Därtill tillkom 8 643 ton marginalmalm från mineralisering utanför huvudmalmen. Årets sista anrikningskampanj genererade 96,3 kg guld och helårsproduktionen uppgick till 224,5 kg guld samt 222 kg silver. Rill-malmen har fortsatt påverkas av sidobergsinblandning, medan malmortsdrivningen visade bättre kvalitet. Gråbergsinblandningen bedöms under hösten ha legat nära målsättningen om cirka 30 %.

Malmsorteringsprojektet är centralt för att höja metallinnehållet per behandlad ton och reducera gråbergsandelen, även om tonnaget initialt kan minska något. Sammantaget står bolaget finansiellt och operativt väl rustat inför 2026, även om fortsatt fokus på halter och geologisk precision kvarstår.

Bolaget värderas på den producerande gruvan

Vår värdering indikerar ett ackumulerat kassaflöde om cirka 542 SEKm under perioden 2026–2028, baserat på ett guldpris om cirka 1 200 tkr/kg. Prognoserna har uppdaterats med aktuellt guldpris och bolagets senaste produktionsplan. Då anrikningskampanjerna och därmed intäktsflödena sker var tredje till fjärde månad väntas resultatutvecklingen framöver uppvisa betydande kvartalsvisa variationer. Vi bedömer att marknaden i dagsläget inte fullt ut diskonterar Botnia Golds potential och möjligheter att vidareutveckla både Fäbodtjärn och Vargbäcken. Mot bakgrund av våra justerade antaganden, främst högre guldprisantagande, uppgår det motiverade värdet till 15–19 kr per aktie (tidigare 13–18 kr), varav den nu producerande Fäbodtjärn-gruvan motsvarar cirka 11–14 kr per aktie (9–13,5).

Uppsida finns på kort till medellång sikt vid högre guldpris, framgångsrik prospektering i de djupare delarna av Fäbodtjärn samt riskjusterad uppstart av Vargbäcken. Under kvartalet kommer Botnia Gold att påbörja borrning på djupet i Fäbodtjärn för att undersöka möjligheterna till att förlänga livslängden på gruvan. Resultatet av detta bedöms komma till marknaden under sommaren.