Case Group: Fjärde kvartalet 2025
Sekventiell lägre förvaltningsvolym
Case Group rapporterade ett starkt fjärde kvartal 2025 med fortsatt god top‑line‑tillväxt, skalfördelar i kostnadsbasen och robust kassaflödesgenerering mot för ett år sedan. Intäkterna drevs främst av högre provisionsintäkter från såväl befintliga som nya fonder, där helårstillväxten i omsättning landade på 27 procent. Sekventiellt minskade dock provisionsintäkterna relativt det tredje kvartalet med sex procent. För kvartalet redovisades 53,8 MSEK i provisionsintäkter och ett provisionsnetto på 29,2 MSEK. Rörelseresultatet förbättrades markant jämfört med föregående år, med stigande rörelsemarginal till följd av god kostnadskontroll, skalbar plattform och begränsade engångsposter. Kassaflödet från den löpande verksamheten var starkt, understött av hög lönsamhet och lågt investeringsbehov, vilket i kombination med en nettoskuldsättning nära noll ger styrelsen utrymme att hålla fast vid utdelningspolicyn om minst 50 procent av årets resultat efter skatt.
Nya fonder i utbudet
De förvaltade volymerna fortsatte att växa kraftigt under 2025 och medan fjärde kvartalet avslutade året med en lägre förvaltad volym än efter förra kvartalsrapporten på strax under 21 mdkr, motsvarande cirka tio procent tillväxt jämfört med 18,7 mdkr året innan. Tillväxten drevs både av positiva nettoinflöden och god avkastning i flera av Case‑fonderna, där särskilt ränte‑ och kreditfonderna samt småbolagsmandat utvecklades bättre än sina jämförelseindex över året. Under kvartalet genomfördes dessutom strategiska produktinitiativ, bland annat lanseringen av Case Elite One och avtalet om att ta över förvaltningen av aktiefonden Gaia MicroCap, vilket breddar erbjudandet inom aktiva nischfonder och bör stödja både framtida inflöden och stigande avgiftsintäkter. Sammantaget innebär detta att Case Group går in i 2026 med en större och mer diversifierad fondplattform, starkt track‑record i flera kärnprodukter och bevisad distributionskraft mot både privat- och institutionella kunder.
Attraktivt investeringsalternativ
Vid en börskurs som implicerar ett börsvärde kring 770 MSEK handlas Case Group till ett P/E‑tal runt 18 gånger på rullande tolv månader, baserat på ett nettovinstbidrag om cirka 43 MSEK och intäkter runt 215 MSEK. Givet en strukturellt växande fondvolym, stark skalbarhet i intäktsmodellen och en utdelningspolicy om minst 50 procent av årets resultat framstår värderingen som attraktiv relativt jämförbara nordiska tillgångsförvaltare, särskilt om bolaget kan upprätthålla tvåsiffrig tillväxt i AUM och vinst per aktie. Vår förväntansbild är att 2026 präglas av fortsatt inflödesdriven volymtillväxt, stabil rörelsemarginal, samt en successivt stigande utdelning. Vi bedömer att Case Group har goda förutsättningar att över tid förtjäna en premie‑multipel drivet av hög vinsttillväxt, kapitallätt affärsmodell och exponering mot den strukturella trenden mot fondsparande.