Coor: Är vändningen här?
Stark utveckling i Sverige – Danmark fortsatt svagt
Q4-rapporten var sammantaget stabil. Nettoomsättningen ökade med 1 procent till 3 224 mkr (3 191) och marginalen stärktes till 5,0 procent, i linje med vår prognos. Den svenska verksamheten utmärkte sig med 4 procents organisk tillväxt, 5 procent över våra förväntningar, drivet av höga rörliga volymer. Tillsammans med personalneddragningar och effektiviseringar lyfte detta lönsamheten till 10,3 procent (7,2), nära historiska nivåer.
Danmark fortsätter att tynga koncernen. Nettoomsättningen var 9 procent under vår prognos och den organiska tillväxten uppgick till -5 procent, främst på grund av avslutade kontrakt såsom Velux.
Aktivitetsnivån har förbättrats i Sverige och är fortsatt hög i Norge. Danmark påverkas av kontraktsförluster om cirka 300 mkr i början av 2026. På prognossidan, justeras Sverige upp och Danmark ned, medan koncernprognosen i stort lämnas oförändrad. För 2026 räknar vi med 1,8 procents tillväxt och en justerad ebita-marginal om 5 procent.
Starkt kassaflöde och höjd utdelning
Kassagenereringen återhämtades och uppgick till 99 procent (57), över målet om 90 procent. Nettoskulden minskade till 2,6x ebitda (2,7x i Q3). Styrelsen föreslår en utdelning om 2,5 kr (1,5), då återköpsprogrammet från Q4-24 inte aktiverades. Ett nytt program kan beslutas 2026, vilket vi ser positivt på. Coor har attraktiv kassaflödesprofil och vi bedömer att bolaget har goda möjligheter att öka kapitalåterföringen till aktieägarna framgent.
Blandade intryck in i 2026
Aktien är upp 19 procent i år, delvis på uppköpsspekulationer. Vi utesluter inte ett sådant scenario, men det ingår inte i vår värdering. Vårt motiverade värde sätts vid 50 kr (12x justerad ebit), i linje med bolagets historik och sektorkollegor. Nuvarande kurs om 58 kr får dock stöd av en direktavkastning mellan 5,5–6 procent och en fri kassaflödesavkastning om 7–11 procent.
Inför 2026 är våra prognoser något lägre än oreviderade konsensus estimat. Utvecklingen går åt rätt håll men är inte entydigt positiv med; svaga resultat i Danmark, Q4 resultatet i Sverige som sannolikt var exceptionellt starka och tuffa jämförelsetal i Norge. Vi ser fram emot kapitalmarknadsdagen i mars där vi får en uppdatering kring marknadsläget, tillväxtstrategi och en eventuell förvärvsagenda. Positiva nyheter skulle kunna sätta avtryck i våra prognoser.