Inför Q3-rapport Coor: Njugga förbättringar
Hög aktivitet i Norge håller uppe omsättningen
Återhämtningen går och rätt håll men det går långsamt. Totalt sett räknar vi med en omsättningstillväxt på 0,7 procent, till 2 963 mkr. Detta drivet av en mycket hög aktivitet på den norska marknaden, primärt inom olje- och gasindustrin. Vi uppskattar att nettoomsättningen ökar med 11 procent i Q3 samtidigt som marginalen förväntas stärkas med 0,2 procentenheter till 4,3 procent ebita.
Vi räknar med fortsatt motvind på den svenska och danska marknaden. I Sverige räknar vi med njugga marginalförbättringar efter genomförda kostnadsbesparingar. Däremot förväntar vi oss motvind för nettoomsättningen och räknar med en minskning med drygt 1 procent, primärt drivet av svårigheter att kompensera för förlusten av fastighetsdelen av kontraktet med SAAB.
Vi noterar även en svag utveckling inom den danska marknaden där inflödet av nya kontrakt är svagt samtidigt som bolaget förlorade avtalet med Velux och rörliga volymer fortsatt är låga. Detta tillsammans med en något överdimensionerad kostnadsbas gör att vi räknar med fortsatta marginalförsvagningar i regionen. På den finska marknaden förväntar vi oss ett säsongsmässigt starkt kvartal.
Marginalförstärkning men en bit kvar till målet
På det stora hela har vi en ganska återhållsam bild inför det tredje kvartalet. Bolaget uppger ha en robust pipeline av små och medelstora kontrakt, däremot är det egna inflödet av nya kontrakt svagare. Personalneddragningarna i Sverige är genomförda sedan i somras och ger stöd för en starkare marginal. På koncernivå räknar vi med ett justerat ebitaresultat på 128 mkr, motsvarande en marginal på 4,3 procent, upp från 4,1 procent vid samma kvartal föregående år. Det är en bit från målsättningen vid 5,5 procent. Målet kräver mest troligt att den svenska marknaden återgår till tvåsiffriga lönsamhetsnivåer.
Aktien har gått (för?) starkt under året
Sammantaget lämnar vi våra estimat i stort sett oförändrade inför rapporten. Aktien har gått starkt under året (+40 procent), drivet av förhoppningar för ett starkare resultat. På våra estimat handlas Coor till 15x rörelseresultatet för innevarande år och 12,6x för 2026. Det motsvarar en premie på 15 procent jämfört med vår jämförelsegrupp. I det korta perspektivet tycker aktiemarknaden har tagit ut mycket i förskott. Vi ser fortsatt en del motvind på den svenska och danska marknaden och även om vi står fast vid att den operationella vändningen har påbörjats, så går det långsamt. Vårt motiverade värde sätts inom intervallet 39–46 kronor och utgörs av en kassaflödesmodell med ett avkastningskrav på 10 procent samt en multipelvärdering av jämförbara bolag.
Q3-rapporten redovisas torsdag 23 oktober kl. 07.30. Ledningen håller en webbsänd kvartalspresentation kl. 10.00.