EQL Pharma: Kostnaderna tilltar
Ekonomisk översikt av Q4
Försäljningen ökade med 6% till 120,2 MSEK jämfört med 113,3 MSEK samma kvartal föregående år, vilket innebar ett nytt försäljningsrekord för bolaget. Tillväxttakten understeg bolagets mål om en genomsnittlig årlig omsättningstillväxt på 30%. Utvecklingen påverkades av kvarstående leverans- och logistikstörningar, samt färre lanseringar.
Bruttomarginalen försvagades till 28% (41%), främst till följd av engångsposter som påverkade bruttovinsten med 13 MSEK. Dessa inkluderade bland annat nedskrivningar, destruktion av Meropenem och covid-19-tester, högre logistikkostnader relaterade till konflikten i Iran, utförsäljning av antibiotika samt kostnader kopplade till tidigare förvärv. EBITDA uppgick till 12,1 MSEK (28,0), motsvarande en EBITDA-marginal om 10% (25%), medan EBIT minskade till 5,1 MSEK (23,0), motsvarande en EBIT-marginal om 4% (20%).
Allt fler problem växer till en större utmaning
Den förbättrade lagersituationen som väntades under Q4 verkar inte ha materialiserats helt ut. Tillsammans med situationen i Mellanöstern, som medför högre försäkrings- och fraktkostnader samt scrapping, framstår marginalmålet om 25% EBITDA som svårt att nå i det kortsiktiga perspektivet. Tillsammans flera engångskostnader som slår på bruttomarginalen i Q4, som även kan få effekt in i Q1, har många små problem skapat en utmanande situation för EQL.
Detta har skett samtidigt som produktlanseringarna har varit få under det senaste året och ser ut att förbli det även in i 2026/2027. Det förklaras dels av produktionssvårigheter hos EQLs partners. Dessutom kan nya satsningar och investeringar i pipelinen behöva skjutas på framtiden, då den nuvarande skuldsättningen på 5,0x nettoskuld/EBITDA ligger långt över det finansiella målet om 2,5x och över taknivån på 4,0x.
Tillväxtcaset har blivit mer osäkert
Att en produkt har tagits bort och ytterligare sju produkter har plockats bort från pipelinen för att öka fokus väcker vissa frågor kring den interna styrningen. Det gör även att tillväxtcaset framstår som mer osäkert. Samtidigt finns fortsatt potential på sikt, med omkring 30 planerade lanseringar under de kommande tre åren, tillväxt i branded och expansion i nya marknader. I nuläget framstår dock målet om 30 procents årlig tillväxt som svåråtkommligt, även fast man tidigare bevisat god förmåga att exikviera på sina mål. Att EQL, bara omkring ett år efter att bolaget växlat upp tillväxtsatsningen, redan talar om interna besparingsprogram kan riskera att bromsa den tillväxtresa man siktar på. Vi vill därför se tydligare bevis på att leveranssituationen stabiliseras, att marginalerna återhämtar sig, att de planerade lanseringarna återuptas samt att bolaget åter visar bättre träffsäkerhet i sin guidning innan vi ser skäl att justera upp prognoserna igen.