EQL Pharma: Stabil rapport i linje med förväntningarna
Fortsatt god omsättningstillväxt och höga marginaler
EQL Pharma fortsätter att växa med en omsättningstillväxt om 30% jämfört med Q1 2024/25. Trots tillväxten landade bruttomarginalen på 43% under kvartalet, jämfört med 45% under Q1 2024/25. Anledningen stavas större av och -nedskrivningar – vilket går hand i hand med bolagets omfattande investeringstakt. Rörelsemarginalen hamnar dock cirka en procentenhet högre under kvartalet, jämfört med Q1 2024/25. Bakgrunden ligger i en god kostnadskontroll.
I det stora hela är rapporten i linje med våra estimat, med vissa avvikelser. Omsättningen kom in på 107,2 MSEK, jämfört med vårt estimat om 112,4 MSEK. Skillnaden motsvarar -4,6%, kontra estimatet. Bruttomarginalen landade på 43%, jämfört med Analysguidens estimat om 45%. Anledningen stavas likt ovan högre av- och nedskrivningar än förväntat. Rörelsemarginalen kom in bättre än förväntat med 19,1% kontra Analysguidens estimat om 17,5%. Anledningen är enligt vad som beskrevs ovan en bättre kostnadskontroll än förväntat.
Goda utsikter men fortsatt hög skuldsättning
EQL Pharma har goda tillväxtutsikter över tid. Dessa förklaras av flertalet marknader runt om i Europa med goda möjligheter att etablera sig och kapitalisera på samt en omfattande pipeline. Dessutom är bolaget välskött med en unik affärsmodell, vilket vidare utvidgar utsikterna. Bolagets skuldsättning är dock hög, vilket innebär en ökad risk för eventuella investerare. Om EBITDA proformajusteras för förvärvet av Medilinks portfölj hamnar nettoskulden/EBITDA på 3,7x. Det är högt och med att tanke på bolagets målsättning om ett tak motsvarande 4,0x ser utrymmet för fortsatta förvärv begränsat ut i närtid. Probonojusteras EBITDA däremot ej uppgår nettoskulden/EBITDA till cirka 4,5x. EQL Pharma är således högt belånade i skrivande stund. Bolaget har dock en årlig tillväxttakt (CAGR) av EBITDA om 88% mellan 2017/18 och 2024/25. Det är mycket högt och rättfärdigar en i dagsläget hög belåningsgrad. För helåret 2025/26 förväntas kvoten dessutom sjunka till 3,6x, vilket är positivt.
Uppdaterar motiverat värde till 99 kronor
EQL Pharma guidar för en omsättningstillväxt om cirka 30% under 2025/26. Analysguiden väljer därmed att justera ned sin prognos för helåret. I takt med detta väljer vi också att justera kommande år, primärt uppåt, i takt med att vi bedömer bolagets mål om en årlig genomsnittlig tillväxttakt om 30% mellan 2024/25 och 2028/29 som realistiskt. Marginalprognoserna lämnas däremot oförändrade. Intill ovan nämnda förändringar har även en större nettoskuld samt övriga mindre justeringar i takt med en bättre insyn, påverkat vårt motiverade värde. Till modellen har ett avkastningskrav om 10% använts. Analysguidens motiverade värde justeras därmed till 99 kronor per aktie.